豆粕月报：美豆播种进度良好，连粕低位震荡

2314 主要观点本月豆粕震荡企稳。成本端，5月USDA报告调降本年度美豆期末库存，调降下一年度美豆播种面积，报告影响中性偏多；本月南美大豆收获加速及出口增加，美豆出口偏弱；美豆播种速度偏快，且产区天气良好。多空交织，美豆表现震荡。国内，随着进口大豆持续增加，油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松，同时下游在节前提货旺盛，对豆粕现货提供支撑；油厂大豆库存小幅降至560.63万吨，但仍同比去年增24.44%；豆粕库存小幅上升至20.69万吨，但同比去年降72.80%。策略：多空交织美豆表现震荡；国内豆粕供应整体宽松，且5-7月大豆供应充足，油厂开机恢复正常，不过短期豆粕提货旺盛支撑期现货稳定；中长期来看，美豆播种面积下调基本确定，减产背景下支撑远月豆粕看多情绪；同时中美关税发展对远期美豆存在利多，仍建议逢低做多远月豆粕。策略上，2900-3000区间低位做多豆粕09。 行情回顾CBOT大豆与M2509豆粕截至5月30日收盘，月内CBOT大豆收于1042.25美分/蒲，较开盘下跌1.75点，月跌幅0.17%；月内M2509豆粕收于2968元/吨，较开盘上涨48点，月涨幅1.64%。CBOT大豆 基本面分析类别关键词平衡表美国大豆2025/26年度，种植面积8350万英亩，同比减少360万英亩；单产52.5蒲/英亩，同比增加1.8蒲/英亩；产量43.4亿蒲，同比减少2600万蒲；总消耗量44.15亿蒲，同比增加3100万蒲；期末库存2.95亿蒲，同比减少5500万蒲；天气美豆产区未来15天美国大豆产区整体降雨偏多，气温正常；成本端南美大豆截至5月31日，2024/25年度巴西大豆收割率为99.8%，上周为99.5%，去年同期为98.8%，五年均值为99.6%；截至5月23日，阿根廷大豆收割率为77%，上周为66%，去年同期为78%；美豆播种截至2025年6月1日当周，美国大豆优良率为67%，低于市场预期的68%。美国大豆种植率为84%，低于市场预期的86%，此前一周为76%，去年同期为77%，五年均值为80%；美豆出口截至5月22日美豆出口净销售41.00万吨符合预期；大豆累计销售4846万吨，占5月USDA报告预计出口的96.24%；巴西出口巴西5月大豆出口量预计为1403万吨，比去年同期多56万吨左右。巴西大豆销售过大半，销售压力减弱，大豆升贴水基本稳定；供给进口中国2025年4月大豆进口608.1万吨，环比3月进口增加257.8万吨，1-4月中国累计进口大豆总量为2319万吨，同比减少395.5万吨；需求压榨2025年5月，全国油厂大豆压榨为975.2万吨，较上月增加501万吨，增幅105.68%；较去年同期增加17.47万吨，增幅1.82%；成交5月油厂的成交量382.9万吨，环比减少98.56万吨；提货量321.62万吨，环比增加51.86万吨；库存油厂库存2025年第21周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存560.63万吨，较上周减少26.20万吨；豆粕库存20.69万吨，较上周增加8.52万吨；风险全球中美关税政策，美豆产区天气及播种、进口大豆到港量、国内豆粕需求。 基本面分析平衡表—美豆2024/25：出口增加2500万蒲；期末库存减少2500万蒲至3.5亿蒲；2025/26：预期种植面积8350万英亩，同比减少360万英亩；单产52.5蒲/英亩，同比增加1.8蒲/英亩；产量43.4亿蒲，同比减少2600万蒲；总消耗量44.15亿蒲，同比增加3100万蒲；期末库存2.95亿蒲，同比减少5500万蒲 基本面分析成本端—美国大豆产区天气美豆未来15日产区温度 美豆未来15日产区降水 基本面分析截至2025年6月1日当周，美国大豆优良率为67%，低于市场预期的68%。美国大豆种植率为84%，低于市场预期的86%，此前一周为76%，去年同期为77%，五年均值为80%。美国大豆出苗率为63%，上一周为50%，上年同期为53%，五年均值为57%。成本端—美国大豆播种 基本面分析截至5月22日美豆出口净销售41.00万吨符合预期；大豆累计销售4846万吨，占5月USDA报告预计出口的96.24%。成本端—美豆出口销售美豆本年度出口净销售 基本面分析CONAB：截至5月31日，2024/25年度巴西大豆收割率为99.8%，上周为99.5%，去年同期为98.8%，五年均值为99.6%。阿根廷农业部：截至5月23日，阿根廷大豆收割率为77%，上周为66%，去年同期为78%。成本端—南美大豆收获巴西大豆收获率 基本面分析成本端—巴西大豆出口及升贴水巴西大豆5月出口预估ANEC：巴西5月大豆出口量预计为1403万吨，比去年同期多56万吨左右。巴西大豆销售过大半，销售压力减弱，大豆升贴水基本稳定。 基本面分析海关总署：中国2025年4月大豆进口608.1万吨，环比3月进口增加257.8万吨，较2024年4月进口量同比减少249万吨，跌幅为29.06%。2025年1-4月中国累计进口大豆总量为2319万吨，同比减少395.5万吨，减幅为14.6%;钢联：2025年第21周（5月17日-5月23日）国内全样本油厂大豆到港共计29.5船，约191.75万吨大豆。国内—进口大豆到港大豆月度进口 基本面分析钢联：2025年5月，全国油厂大豆压榨为975.2万吨，较上月增加501万吨，增幅105.68%；较去年同期增加17.47万吨，增幅1.82%。国内—大豆压榨量大豆月度压榨量（万吨） 基本面分析5月油厂的成交量382.9万吨，环比减少98.56万吨；提货量321.62万吨，环比增加51.86万吨。豆粕月度成交量（吨）国内—豆粕下游需求  基本面分析2025年第21周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存560.63万吨，较上周减少26.20万吨，减幅4.46%，同比去年增加110.10万吨，增幅24.44%；豆粕库存20.69万吨，较上周增加8.52万吨，增幅70.01%，同比去年减少55.37万吨，减幅72.80%；油厂大豆库存（万吨）国内—油厂大豆及豆粕库存  价差跟踪豆粕江苏期现基差09油粕比 免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Text 谢谢观看