新作播种顺利，盘面弱势震荡

豆粕供应压力仍存，关注北美天气市 -国际方面：产区天气适宜播种，当前美豆播种进度较快，作物评级相对较好。USDA5月供需报告预估美豆供需格局收紧，全球大豆维持宽松。巴西大豆丰产格局确定，卖压陆续释放，CNF升贴水低位震荡。-国内供需：6月进口大豆到港量基本在1000万吨左右，同环比均有所增加。进口大豆海关通关时间大幅缩短，港口库存大豆逐渐进入压榨环节，全国油厂日均开机率大幅回升。下游饲料企业积极提货，但夏季畜类饲料需求走弱，市场成交缩量。油厂豆粕库存预计将进入季节性累库，但累库速度偏慢。-结论及观点：市场对于后续供应增量的预期使现货仍处于压力之下。盘面来看，北美天气市的交易的不确定性和南美大豆进口成本的抬升令下方空间有限。豆粕09合约短期震荡偏弱运行，2850-3050。供应压力仍存，关注北美天气市 美豆播种进度较快，作物评级较好4美国农业部作物进展周报显示，截至周日(6月1日），美国大豆播种进度达到84%，高于前一周的76%，也高于五年均值80%。从关键产区来看，衣阿华州（96%）、伊利诺伊州（86%）高于历史均值，但是印第安纳州（81%）比历史均值低了2个百分点。*较快的种植进度暗示本年度作物质量较好，丰产可能性增加。数据来源：NOAA USDA发布新作预估，美豆格局缩紧，全球大豆维持宽松格局5美国农业部在本月供需报告里发布了对美国大豆2025/26年度的首次预测，其中美国新季大豆种植面积预计缩减3.6%至8350万英亩，而单产预计提升3.5%至52.5蒲/英亩，总产量将小幅下滑0.6%至43.4亿蒲。美国大豆压榨需求将持续走强，预计将同比增长2.9%至24.9亿蒲，主要受生物燃料行业需求推动。美国大豆出口将下降1.9%至18.15亿蒲，反映出巴西大豆的竞争强势。美国大豆库存则即将显著收紧，同比骤降15.7%至2.95亿蒲，库存用量比将从本年度的8.0%下降至6.7%。2025/26年度全球大豆产量预计将创下4.268亿吨的新纪录，同比增长1.4%。这一增长主要由巴西引领，其产量将达到1.75亿吨，同比增长3.6%，继续巩固其全球最大大豆生产国和出口国的地位。巴西预计将占据全球大豆出口总量的59%，出口量达到创纪录的1.12亿吨，同比增长7.2%。数据来源：USDA 巴西大豆进入上市高峰，CNF升贴水低位震荡6巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至5月25日，巴西2024/25年度大豆收获进度为99.5%，一周前为98.9%，高于去年同期的98.1%，过去五年同期的平均收获进度为99.1%。巴西谷物出口商协会（ANEC）估计巴西5月份大豆出口量为1403万吨，低于一周前预估的1452万吨，但仍高于4月份的1348万吨以及去年5月的1347万吨。Mysteel农产品统计数据显示，截至5月30日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为730.6884万吨，较上周增加72.97万吨。发船方面，5月份以来巴西港口对中国已发船总量为965.9万吨，较上周增加181.5万吨。数据来源：粮油商务网、mysteel050100150200250300350第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周巴西大豆对华周度发船量（万吨）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 美方关税政策仍有不确定性，CFTC持仓重回净多头头寸7数据来源：Wind 截止到2025年5月27日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有64,321手净多单，比一周前增加了21,568手。其中多单数量为179,248手，比一周前增加了12,787手。空单114,927手，比一周前减少了8,781手；套利单343,523手，比一周前减少了31,316手。 二季度巴西进口豆供应预计充足，港口库存预计继续上升资料来源：mysteel、粮油商务网据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2025年6月大豆到港量为1052.1万吨，较上月预报的1008.1万吨到港量增加了44万吨，环比变化为4.36%；较去年同期995.4万吨的到港船期量增加56.7万吨，同比变化为5.70%。截止到6月3日，6月船期累计采购了1159.6万吨，周度增加46.2万吨，采购进度为100%。7月船期累计采购了818.6万吨，周度增加52.8万吨，采购进度为86.17%。8月船期累计采购了336.3万吨，周度增加66万吨，采购进度为42.04%。0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月进口大豆到港量2024/252023/242022/232021/222020/21 港口大豆进入压榨环节，油厂开机逐渐恢复至正常水平9数据来源：Mysteel5月，进口大豆到港量上升，海关通关时间大幅缩短。港口库存大豆逐渐进入压榨环节，全国油厂日均开机率大幅回升。根据Mysteel农产品对全国主要油厂调查情况显示，2025年5月，全国油厂大豆压榨为902.80万吨，较上月增加363.87万吨，增幅67.52%；较去年同期增加45.39万吨，增幅5.29%。 下游积极提货，油厂累库速度偏慢105月油厂开机率逐渐恢复正常，下游饲料企业积极提货，月末物理库存天数为5.99天，较2025年4月25日增加1.64天，增幅27.33%，较去年同期减少12.19%。油厂豆粕开始累库，但累库节奏较缓。截至5月23日，动态全样本油厂豆粕库存为20.69万吨，较上月增加13.21万吨，环比增加176.6%；与去年同期相比减少64.92万吨，同比减幅高达75.83%，数据来源：Mysteel280030003200340036003800400042002024-05-062024-07-06 2024-09-06 2024-11-06 2025-01-062025-03-06 2025-05-06远月成交量（右）现货成交量（右）豆粕成交价 菜粕关注产区天气及水产需求提振 -国际方面：5月ICE菜籽盘面高位震荡。加拿大农业部将2024/25年度菜籽出口量上调100万吨，旺盛需求引发人们对旧作供应收紧的担忧。产区天气适宜，加菜籽播种状况目前良好，施压盘面。中加或将就经贸关系展开新一轮会谈，若此前关税冲突问题解决，国内菜籽供应端或将转为宽松。月末菜籽期货主力合约收盘价711.1加元，环比涨18.7加元或2.7%。菜籽进口成本上涨，大多数时候受到加籽走势影响。月末加籽理论进口成本为5035元，环比涨163元或3.3%，同比涨3673元或269.7%。-国内供需：6月进口菜籽到港量预计19.5万吨，近月供应有一定保证。远月供应端，当前油厂榨利在成本端抬升的情况下表现较差，或将影响采购积极性。油厂开机回升。天气转暖，水产养殖旺季即将来临，饲料需求逐渐回暖。油厂菜粕库存及进口颗粒粕库存均有所去化。同时，受豆粕价格回落影响，需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。结论及观点：盘面看09合约仍处于下行通道，关注上边界压力。蛋白粕市场整体仍偏弱势，菜粕震荡运行，09合约2480-2650。关注产区天气及水产需求提振 加菜籽盘面高位震荡，榨利回落。豆菜价差回缩，菜粕性价比下降13数据来源：Mysteel、ICE洲际交易所5月ICE菜籽盘面高位震荡。加拿大农业部将2024/25年度菜籽出口量上调100万吨，旺盛需求引发人们对旧作供应收紧的担忧。产区天气适宜，加菜籽播种状况目前良好，施压盘面。月末菜籽期货主力合约收盘价711.1加元，环比涨18.7加元或2.7%。菜籽进口成本上涨，大多数时候受到加籽走势影响。月末加籽理论进口成本为5035元，环比涨163元或3.3%，同比涨3673元或269.7%。月末主要港口菜/豆粕比价波动12.2%-15.6%左右，菜粕的价格优势下降，全国各地区菜粕性价比均无优势。-400-2000200400600800100012002024-04-292024-06-292024-08-292024-10-292024-12-292025-02-282025-04-29油菜籽：进口：现货榨利：加拿大（日）油菜籽：进口：盘面榨利：加拿大（日）05001000150001000200030004000500060002023-6-22024-6-22025-6-2元元广东豆菜粕现货价差豆菜价差豆粕菜粕 加菜籽播种情况目前良好14从春播情况看，加拿大油菜籽产区萨斯喀彻温省过去一周天气晴朗干燥，春播步伐进一步加快。截至5月26日，油菜籽播种已完成83%，上周58%，上年同期71%；曼尼托巴省油菜籽播种完成76%，上周30%，去年同期41%；阿尔伯塔省油菜籽播种完成82.5%%，上周55.7%，去年同期66.6%。过去一周阿尔伯塔省干燥多风天气导致土壤墒情下降，如果墒情持续不足，可能不利于作物生长。数据来源：COLA 中加贸易关系最新进展15数据来源：财联社、根据新闻整理 中方若与加拿大展开经贸问题进一步会谈，解决此前关税冲突问题，菜系供应端或有转宽松预期。 油厂菜籽库存去化，开机率有所回升16数据来源：Mysteel、Bric、粮油商务网2023年12月到港预计45.5万吨，关注后续船期到港实际情况。0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨主要油厂菜籽预计到港量2025年度2024年度2023年度0.0020.0040.0060.0080.00第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周油菜籽开机率2024/252023/242022/232021/22 部分水产养殖开始备货，油厂库存低位，港口颗粒粕开始去库17数据来源：Mysteel、Bric第48周沿海油厂菜粕产量为4.76万吨，较上周增加2.21万吨。第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周沿海压榨厂菜粕周度提货量2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度0.002.004.006.008.0010.00第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周万吨油厂菜粕库存2024/252023/242022/232021/222020/21 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©迈科期货股份有限公司