CBR时尚（CBRSER）：第一季度业绩中需关注的要点

CBR Fashion (CBRSER) 继续在德国消费者普遍疲软和运费成本上升的背景下保持稳定的自由现金流。公司去杠杆化进程顺利，杠杆率即使在支付股息后仍然保持低位。预计 Q1 结果同比上升。

• 核心观点：CBR Fashion 在当前市场环境下表现稳健，去杠杆化进程顺利，未来发展前景乐观。
• 关键数据：
  • 2024 年平均运费率上升 2.5 倍，导致批发渠道的 EBITDA 和 EBITDA 利润率分别同比下降 6% 和 260 个基点，从而抑制了收入增长 5%。
  • 2025 年迄今为止，平均运费率下降 24%。
  • 2024 年，资本支出占收入的比重已连续第四年上升，从 1.5% 和 1.3% 上升到 2.6%，2024 年为 3.3%。
  • 预计 Q1 收入同比增长 7%，批发渠道收入同比增长 1%，电子商务收入同比增长 10%，零售/折扣店收入同比增长 8%。
  • 预计 Q1 调整后 EBITDA 同比微增，达到 3700 万欧元，调整后 EBITDA 利润率同比下降 40 个基点，至 20.8%。
  • 预计 Q1 自由现金流为 500 万欧元，反映出 1.83 亿欧元的营运资金支出和 6200 万欧元的资本支出。
  • 预计 Q1 总杠杆率与 Q4 基本持平，为 2.8 倍。
• 潜在风险：Q1 结果低于预期，2025 年收入增长指引下调，运费成本上升和供应链问题。
• 研究结论：重申对 CBRSER €30s 的增持评级，反映我们对运营的积极预期以及估值水平。