东部消费者：台湾消费者复苏之路坎坷

+886 2 6631 286614,97112%14,7831%7,609-2%4,2190%1,4549%4,19510%6,6447%5,85315%36,4596%12,1812%12,181-4%3,01418%汇丰环球研究播客聆听我们的见解了解更多杰里米·陈*亚洲研究主管，台湾汇丰证券（台湾）有限公司jeremy.cm.chen@hsbc.com.tw市值1M(美元m)回报股票消费者与零售受雇于汇丰证券（美国）公司非美国关联公司，且根据FINRA法规未注册/资格认证Karen Choi*亚太区消费者与零售研究主管汇丰银行有限公司首尔证券分行 karen.choi@kr.hsbc.com+82 2 3706 8781报告发行人：香港上海銀行有限公司 首尔证券分查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com CCY印尼盾印尼盾港币 行 1 71%21.817%52.1-5%11.30%6.151%19.218%16.741%26.345%22.18%64.2-6%21.8-5%14.4-10%12.5YTD 2025e 2025e返回PE（x）P/B（x） ,11.7614.6024.1%1,238.501,420.0014.7%10,625.0013,400.0026.1%7,825.009,800.0025.2%84,900.00100,000.0017.8%429.50529.0023.2%66.6073.009.6%1,082,0001,200,00010.9%3,519.803,830.008.8%76.8482.507.4%55.1063.0014.3%23.2831.7036.2%03六月目标价格价格向上评级购买购买购买购买购买购买购买购买购买购买购买购买 4.49.42.31.02.34.06.77.018.93.42.51.8 4来源：彭博即将到来的活动图7。2025年6月星期一中国大陆：5月CPI同比中国大陆：五月进出口同比增长台湾：可进出口年同比增长中国大陆：Mayretail年销售额同比增长中国大陆：Mayindustrial年产量同比增长中国大陆：5月PPI同比信心指数 DFI零售集团出售其在罗宾逊零售控股公司的22.2%股份希音城将于2025年投入1500万美元以提升产品安全性和合规性香港因关税失去购物天堂地位而诉诸失败其他亚洲消费者新闻中国假日消费小幅增长 但贸易战重压服务业yum中国将2025年下半年股票回购增加到5.1亿美元零售亚洲：DFI零售集团控股有限公司已出售3153万股罗宾逊斯零售控股公司（Robinsons Retail Holdings, Inc.）的股票，占总股本的22.2%。此次出售标志着DFI从投资组合投资者转变为专注于其核心业务运营。DFI于2018年通过与其他超市连锁公司（Rustan Supercenters,Inc.）进行换股成为罗宾逊斯零售控股公司（RRHI）的少数股东。出售所得将用于支持DFI的资本配置战略，重点在于数字零售媒体、自有品牌创新和全渠道增长。NIKKEI Asia:随着喜马拉雅草本和基于油的香气，印度蓬勃发展的香水市场中，本土参与者正利用本土香氛传统来区别于更多外国品牌进入市场。印度的香水市场规模已经增长为亚太地区第三大市场，仅次于日本和中国，得益于中产阶级可支配收入的增长、电子商务销售额激增、品牌意识增强、通过数字媒体接触全球奢侈潮流的增加，以及千禧一代和Z世代需求的激增，他们约占印度14亿人口的34%。零售亚洲：香港作为中国内地游客购物天堂的地位正在衰退。\"中国内地游客对香港的美国商品兴趣激增，但转化率仍然很低，\"全球支付大中华区副总裁 Sean Fu 告诉零售亚洲。\"他们可能会将目光投向别处，也许是日本和韩国，这两个地方都以质量著称，\"他补充道。\"韩国尤其吸引人，因为其美容和护肤品深受中国消费者青睐，而日本则闻名于电子产品、家居用品和健康补充剂，\" Fu 说。\"这两个国家与中国买家也有很强的文化共鸣，并且被认为能提供物超所值的商品，\"他补充说。内部零售：yum中国控股有限公司宣布，自2025年7月1日起启动一项51亿美元股票回购计划，较年内计划回购的36亿美元增长了42%。除了每股0.24美元的季度股息外，该公司预计将在2025年向股东至少返还120亿美元。首席执行官joey wat表示，公司将继续平衡业务增长投资与向股东返还资本，目标是在2025年至2026年间实现300亿美元的返还，继2024年返还了15亿美元之后。回购计划包括约41亿美元的美国业务和79亿港元香港业务。零售亚洲：全球在线零售商Shein宣布将在2025年投资1500万美元，以加强其平台上的产品安全和合规措施。该公司计划今年进行250万项产品测试，比2024年增加了25%。Shein正在与SGS、Intertek和Bureau Veritas等15家国际认可的测试机构扩大合作，以符合美国消费者产品安全法案（CPSA）和欧盟一般产品安全法规（GPSR）等全球安全标准。所有Shein供应商，包括第三方卖家，都必须满足严格的安全法规和内部标准，例如该公司限制物质清单（RSL）。该公司还扩大了其批准材料库，仅包括经过测试的织物、辅料和配饰。 2025年5月30日2025年6月3日2025年6月3日2025年6月4日 5 6近期你可能错过的汇丰银行研究报告公司特定报告华利工业集团（300979 CH）–看好中长期前景……FSN 电子商务企业 (NYKAA IN) –DFI零售集团（DFI SP）–良好的意图需要良好的执行马约拉印尼股份公司 (MYOR IJ) –健康的高端，但低端薄弱生活启示印尼 (ACES IJ) –规范化增长农心（004370 KS）–成长痛中央零售集团控股有限公司（CRC TB）–前路崎岖Miniso (MNSO US) –海外增长烦恼挤压利润Mitragangsa Adiperkasa (MAPI IJ) –健康，弱环境ITC（ITC IN）–4QFY25结果一致；稳定的体积趋势持续Colgate-Palmolive (CLGT IN) –弱化2025年第四季度；2026年第二季度复苏希望HonasaConsumerLtd(HONASAIN)–有限清晰度；预计26财年利润率下调Topsports国际 (6110 HK) –派息支持而收益风险持续i-Tail Corp PCL (ITC TB) –短期逆风YUTO包装技术（002831 CH）–H世界集团（HTHT美国） –产能过剩问题仍然给RevPAR带来压力Kalbe Farma (KLBF IJ) –稳定且平稳关键行业报告 中国消费者追踪者–电子商务购物节将拉动消费2025年5月20日 台湾自行车行业 –在不确定的地形前方，复苏撞上了刹车2025年5月15日 台湾消费者 –我们四重关税情景下的策略手册2025年5月12日 EastSpenders –弹性方便面消费2025年5月9日 2025年6月4日边框中高的要求2025年6月2日2025年6月2日2025年5月29日2025年5月28日2025年5月27日2025年5月27日2025年5月24日2025年5月23日2025年5月23日2025年5月23日2025年5月23日2025年5月22日2025年5月22日全球化新起点2025年5月22日2025年5月21日2025年5月20日 -40%-20%0%20%40%60%80%100%2,0002,5003,0003,5004,000-40%-30%-20%0%10%20%30%40%源：风来源：中国国家统计局源：风图8。中国大陆月度零售额同比关键类别图10。中国大陆月度白酒和啤酒产量同比增长图9. 主要高端白酒产品的批发价格亚太区消费领域关键图表7月21日10月21日1月22日04-22食品、饮料、烟草和酒类（FB）运动与休闲用品家具人民币/瓶06-22茅台-53度飞天（包装，左半边）五粮液-第五代（RHS）09-192月20日Jul-20白酒生产04-19 -10% 20分析师认证从2015年3月23日起，汇丰银行已按照以下标准评定评级：股票：股票评级和财务分析依据上下波动是该目标价与股票价格的百分比差异。信息披露附录重要披露在此之前，汇丰银行的评级结构是按以下标准应用的：下列主要负责本报告的分析师、经济学家或策略师，包括任何在报告的某个部分或多个部分中作为作者出现的分析师，以及任何在合并估值中作为子公司负责分析师提及的分析师，声明他们对主题证券或发行人的意见，他们在所述部分中作为作者所表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测，包括在研究报告封底上表达的任何观点，准确地反映了他们的个人观点，并且他们其中任何一部分的薪酬与本研究报告中包含的特定建议或观点没有直接或间接关系：Karen Choi，Jeremy Chen，Katharine Song，Lina Yan，CFA，Nihal Mahesh Jham，CFA，Selviana Aripin，CFA，Darron Xue和Li Quan对于每只股票，我们根据我们的策略团队确定的该股票的国内市场或适当区域的股权成本设定了要求的回报率。股票的目标价格代表了分析师预期该股票在我们业绩范围内达到的价值。业绩范围是12个月。要被归类为超配，潜在回报率——即当前股价与目标价格之间的百分比差异，包括当指示时预测的股息收益率——必须在接下来的12个月内（或对于被归类为波动*的股票为10个百分点）至少超过要求的回报率5个百分点。要被归类为低配，该股票预计在接下来的12个月内（或对于被归类为波动*的股票为10个百分点）将低于其要求的回报率至少5个百分点。这些股票之间的股票被归类为中性。*若一只股票的历史波动率超过40%，或者上市时间不足12个月（除非其所属行业或领域波动率较低），或者分析师预期其波动率显著，则该股票被归类为波动性股票。然而，我们未考虑为波动性股票的某些股票实际上可能也表现出了类似的行为。历史波动率被定义为过去一个月内每日365天移动平均波动率的平均值。然而，为了避免频繁地误导性地更改评级，波动率必须朝任一方向超过40%基准2.5个百分点，股票的状态才会改变。汇丰银行及其附属机构，包括本报告的发行人（“汇丰银行”）认为，投资者购买或出售股票的决定应取决于个人情况，例如投资者的现有持股、风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决策时应用各种纪律和投资期限。评级不应孤立使用或依赖作为投资建议。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述他们的建议，因此投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整信息。目标价基于分析师对该股票实际当前价值的评估，尽管我们预计市场价需要六到十二个月才能反映这一点。当目标价高于当前股价20%以上时，该股票将被归类为买入；当目标价在当前股价之上5%到20%之间时，该股票可能被归类为买入或持有；当目标价在当前股价之下5%到之上5%之间时，该股票将被归类为持有；当目标价在当前股价之下5%到20%之间时，该股票可能被归类为持有或减持；当目标价低于当前股价20%以上时，该股票将被归类为减持。我们的评级会在任何“实质性变化”（开始或恢复覆盖、目标价格或估计发生变更）时，相对于这些区间重新校准。 14589源：汇丰银行长期投资机会的评级分布www.research.hsbc.com/A/公告所有其他客户：汇丰银行 & 分析师披露汇丰银行在过去12个月内管理或共同管理了该公司的一次证券公开募股。截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立评级分布情况如下：披露清单周大福珠宝GODREJ 消费品印度食品 CBP印度食品成功成熟KOLMAR 韩国NIN MADE九号机器人有限公司山阳食