黄金专家交流纪要

中金黄金也有产量倍增计划，赤峰黄金预计产量将增长至16吨至20吨左右。招金矿业目前产量约13吨，未来有望提升至30吨以上。这些增量预计在3到5年内逐步实现。问：量增会对黄金矿业公司的业绩产生何种影响？答：量的快速增长将极大激发黄金矿业公司的业绩弹性，解决过去几年困扰黄金股业绩兑现度不高的问题，并迎来系统性的变化。同时，随着新项目的进入和低成本项目的贡献，国内黄金公司在今年的成本上升趋势可能会有所缓解，未来成本大幅上升的空间有限，这将有助于业绩的充分释放。问：对于当前及未来黄金价格走势有何看法？答：尽管近期黄金价格呈现震荡行情，但从长期看，仍然坚定看好黄金。从2到3年维度到10到30年维度，黄金资产的上涨空间巨大。虽然年内可能是震荡为主，但在1到2个季度的震荡之后，全年价格仍有明确的上涨空间，主要动力来自央行持续购金、地缘政治不稳定局势、美债体系不可持续性等问题的影响，以及市场需求增量的催化作用。问：短期内黄金价格波动有哪些风险因素？以及配置建议是什么？答：短期内，有一些因素对黄金价格存在利空影响，但即便如此，从中期（1到2年内）来看，仍然坚定看多黄金。因此，建议在价格震荡时逢低买入做多，因为从中短期配置角度来看，这一策略是正确的。同时，需要关注的是，黄金价格上行的动力主要来自央行购金、地缘政治等因素，而金饰和科技用品等稳定需求对金价的影响相对较小，投资和央行购金才是决定黄金价格变动的关键因素。问：央行购金的主要原因有哪些？地缘政治方面对金价的影响如何？答：央行购金的主要原因主要包括去美元化逻辑驱动、构建本国货币体系、地缘政治担忧等。此外，投资行为也会受到市场避险情绪、金融市场稳定程度以及经济表现的影响。地缘政治冲突持续紧张，中东地区的伊朗、巴以问题以及俄罗斯问题都有可能对金价产生影响。不过，目前看来，地缘局势缓和的趋势不明显，反而可能成为支撑金价的一个因素。问：今年黄金价格快速上行的原因是什么？答：今年以来，黄金价格快速上行的主要因素包括特朗普政府的内政和外交政策，特别是关税层面的动作和地缘政治事件。其中，特朗普的关税政策对金价上行起到了关键作用，但其不确定性及可能面临的内部阻力和市场反应也会影响金价走势。问：对于特朗普关税政策对金价的影响，您怎么看？答：我们认为特朗普关税政策的不确定性仍然较高，可能会在下半年进一步加强，不过它对金价的驱动作用可能会有所减弱。因为特朗普在推行强硬关税政策时会面临团队内部和市场反应的双重阻力，这可能导致其政策维持在一个相对尴尬的状态，对金价的贡献边际可能不明显。问：您认为最可能成为决定今年金价走势的重要原因是什么？答：最重要的原因来自于美国债务的不可持续性。特朗普政府的减税政策可能导致财政赤字大幅增加，这将对美债体系的信用度产生冲击，并增加市场流动性，这两个因素都会利好黄金价格的上行。问：大安美丽法案对金价上行的影响是怎样的？答：大安美丽法案如果在7月份参议院过会并通过，预计会在Q3在美国推行，并可能在Q4显著拉大财政赤字，这将是一个推动金价在今年上行的核心因素。问：在哪些条件下可能会导致金价承压或震荡中枢下行？答：若特朗普政策比预期更快趋于平稳，比如力度下降至全球普涨10%以下且不再反复施压，黄金价格可能会有短期承压现象。此外，若地缘政治风险如俄乌和谈、伊朗核问题等出现积极进展，也可能对金价造成一定冲击。问：特朗普的关税政策对金价有何影响？ 答：特朗普的关税政策通过加速美元信用受损的过程，导致黄金价格在短期内承压。但如果其政策大幅度撤退或悔棋，可能会暂时修复这一进程，使黄金回吐部分涨幅，但整体趋势上，去美元化进程和黄金货币化趋势将持续。问：地缘政治风险对金价的影响是什么？答：地缘政治风险虽未明确打保票，但如果出现积极变化（如俄乌冲突缓和、伊朗妥协等），将对金价产生较大负面影响，但概率较小。问：对于今年黄金市场的稳定性和未来预期有何看法？答：尽管短期存在一些风险，但基准假设认为金价稳定性较好，会受益于央行持续购买、美债无序扩张以及地缘政治混乱。6月份公布的央行黄金持仓数据对于短期风险判断至关重要，若维持购买趋势，短期风险较小；若持平，则可能需要谨慎对待投资。问：对于全年金价目标有何预期？答：由于模型限制，未能给出明确全年金价预期，但对于六月底的价格，根据4月份模型的中性预期在3000-3300美元之间，乐观预期为3600美元。预计到年底，金价目标预期不会大幅超过这一乐观预期。问：有没有研究过comx黄金库存与黄金价格的关系？答：我们并没有做过非常明确的研究，但从直观的数据对比来看，在极端情况下，如今年年初的挤兑风潮下，伦敦和纽约库存的高低热差会导致黄金价格上涨。但在一般情况下，规律并不明显。问：如何看待比特币稳定币对黄金的替代？答：我们深入研究了法币，并认为黄金和加密货币（尤其是稳定币）在长期内都享有类似黄金的价值上涨预期。黄金由于交易不便更适合贮存，而加密货币尤其是稳定币，在流动性工具方面表现出优势，但体量较小。目前来看，比特币市值约为黄金的十分之一，且交易量更低。加密货币和稳定币可能部分替代美元，但竞争关系并不强烈。此外，两类资产（加密货币和稳定币）交易者的结构存在明显差异。问：黄金的几大风险对应的支撑点位分别在哪里？答：目前黄金下跌5%是一个较好的支撑位置。若不考虑美国解除对俄制裁这一小概率极端事件的影响，仅考虑关税预期降温或经济预期走高，黄金回撤幅度预计会在5%左右。