晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2025年6月6日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰微投研小程序 2025/6/6基于基本面研判 趋势空头 震荡偏空 震荡 震荡偏多 趋势多头 原木 工业硅 原油 燃油 多晶硅 铝 三十债 沥青 玻璃 上证50股指期货 氧化铝 对二甲苯 十债 橡胶 白糖 五债 生猪 短纤 二债 鸡蛋 纯碱 中证500股指期货 塑料 PTA 中证1000指数期货 红枣 烧碱 沪深300股指期货 甲醇 尿素 硅铁 棉花棉纱纸浆锰硅橡胶原木热轧卷板螺纹钢铁矿石焦煤焦炭苹果碳酸锂 备注：1.趋势判断观点主要基于各品种的基本面等因素。 2.详情请查看下文或扫描二维码查看中泰期货股份有限公司公众号宏观视点、商品看点栏目。 中泰期货公众号 基于量化指标研判 偏空 震荡 偏多 沪金 白糖 焦炭 沪银 沪铅 豆一 豆粕 螺纹钢 焦煤 菜粕 塑料 玉米淀粉 棕榈油 聚丙烯 玉米 鸡蛋 甲醇 PTA 豆二 豆油 橡胶 沥青菜油 热轧卷板铁矿石 郑棉沪锌沪铜PVC沪锡沪铝玻璃锰硅 备注：1.趋势判断观点主要基于各品种的量价等技术指标因素。 宏观资讯 1.国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。 2.中国5月财新服务业PMI为51.1，较4月上升0.4个百分点，显示服务业经营扩张速度加快。5月服务业新订单增加，就业指数升至六个月新高，市场信心小幅改善，但成本和销售价格一升一降，企业盈利承压。3.央行将在6月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），这也是央行首次在月初公开开展买断式逆回购操作。鉴于6月将有5000亿元3个月期和7000亿元6个月期买断式逆回购到期，本次买断式逆回购操作将有力对冲当月较大额度的买断式逆回购到期资金。4.据乘联分会初步统计，5月，全国乘用车市场零售193万辆，同比增长13%，环比增长10%，今年以来累计零售880.2万辆，同比增长9%；5月，全国乘用车厂商批发232.9万辆，同比增长14%，环经增长6%，今年以来累计批发1079.7万辆，同比增长12%。5.美国总统特朗普在会见德国总理默茨时多次强调，俄乌双方当前积怨和敌意很深，加之俄方已明确表示将对乌袭击俄战略空军基地展开强硬反击，因此在短时间内促成双方立即达成停火比较困难。6.美国上周首次申请失业救济的人数意外增加，达到自去年10月以来的最高水平，这进一步表明就业市场正在降温。美国至5月31日当周初请失业金人数增加0.8万人至24.7万人，高于市场预期的23.5万。四周均值也升至23.5万，为去年10月以来的最高水平。续请失业金人数略有下降，但仍处于较高水平，表明失业人员找到工作的时间正在延长。7.美国4月贸易帐逆差616亿美元，为2023年8月以来最小逆差，预期逆差700亿美元，前值从逆差1405亿美元修正为逆差1383亿美元。其中，出口2894亿美元，前值2785亿美元；进口3510亿美元，前值4190亿美元。8.欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2%，符合市场预期，为连续第7次降息。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行一年来第八次下调利率后，该行正接近其降息周期尾声。拉加德预计通胀率将稳定在2%，经济增长风险偏向下行。欧洲央行官员预计在7月下次制定政策时将暂停降息行动。9.世界黄金协会发布最新报告，建议巴塞尔银行监管委员会（BCBS）将黄金认定为高质量流动资产（HQLA）。以往全球资管机构配置黄金，主要是基于对冲投资风险与避险投资的需要。一旦黄金被纳入HQLA，他们还会将黄金视为资产流动性管理工具进行配置，相应的黄金投资力度将进一步加强，甚至会替代部分10年期与30年期美国国债持仓。 10.特朗普与马斯克关系破裂，特斯拉市值迅速蒸发千亿美元。特斯拉CEO马斯克一再 公开抨击特朗普政府的大规模支出法案，美国总统特朗普直言马斯克“疯了”，他突然掉头攻击法案，是因为撤销拜登的电动汽车税收抵免。 宏观金融 股指期货策略：可考虑逢低做多，关注贴水修复。此前中证报发布央行可能重启买债的文章继续发酵，市场流动性预期较高，市场成交小幅放量超过1.3万亿，市场呈现普涨态势。盘后央行公告将要进行的买断式回购操作以及中美元首通话。此前我们指出，5月地央行公告买断式回购和净买债情况，叠加MLF投放，当月央行中期流动性投放出现1月份以来的首次回升，值得重视。宏观经济方面，从宏观库存数据来看，表现为低位去库存，库存形态较弱，但是企业利润低位回升看似矛盾，实则是企业降本增效逻辑，原材料等成本项较收入下降更多，故而能够保持 利润同比增速的问题。国内发布PMI数据，整体符合预期。短期扰动或存在，但是股指走势乐观。往前看，市场有望恢复上涨态势。国债期货策略：货币政策转变态度较为鲜明，考虑逢低做多。资金面宽松价格回落，市场继续发酵央行买债，短债走势明显偏强，但震荡思路的止盈盘压制下午盘走势偏弱，盘后央行公告买债计划，量大且公告时间提前。此前市场讨论较多的是NCD价格贵，但是我们认为货币政策环境已经发了明显的变化，不可同日而语，央行对于中期流动性投放由降转升已经表明了态度，未来流行性不太容易偏紧。当日央行买断式公告进一步证实态度已经转变且清晰。 黑色 螺矿市场波动原因：焦煤实际影响有限，没有继续上行，钢材价格恢复平稳，不过风险偏好提升，短期难以大幅回落，预计维持震荡行情。后期市场观点：从宏观逻辑看，国内政策依然以稳为主，表现出较强定力，增量政策引而不发，大概率要等到出口等影响到经济增速以后。所以预计5-6月份难有强刺激和规模性新增政策出台，或等到7月底的政治局会议，才有批量的新增政策出台。从供需逻辑来看，房地产新房高频销售数据环比有所转弱，经济数据发布，房屋新开工同比依然为负；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现较弱；卷板需求方面，消费政策刺激之后，机械、汽车、集装箱、家电等部分制造业行业需求开始边际转弱，冷轧、镀锌等钢材成交转弱，后期板材基本面存在继续边际转弱的表现，冷轧和热卷的价差回到400左右；出口方面，在五部门联合发布了公告后，“买单出口”严查加上美对等关税，抢出口后不利于出口持续性。整体来看，下游钢材库销比位居高位，需求边际转弱。供应端方面，长流程钢厂盈利尚可，但是电炉平电、峰电亏损较多，铁水产量环比小幅降低。从成本和利润来看，原料价格近期回落，长流程成本以及我们测算的谷电成本跌破3000，螺纹价格在谷电成本及整数3000左右的支撑或变压力。趋势方面，黑色短期维持震荡行情，建议观望或者卖出宽跨期权并持有。钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3060，+0；山东市场价3050，+0；杭州3050，-30；热卷现货价格方面，上海热卷3200，-20；博兴基料3150，-20；唐山钢坯2950，-20。山东进口铁矿石现货市场价格小幅波动，成交较少。现PB粉730跌2，超特粉620涨1。（数据来源，mysteel）煤焦观点：双焦基本面无实质性改变，加之黑色市场预期一般，焦煤供给偏宽松，焦炭则跟随为主，双焦中期走势依然偏弱，短期受消息面影响，预计维持震荡反弹走势。波动原因：短期消息扰动，煤焦出现反弹，但中期来看，受粗钢减产及宏观政策影响，煤焦期价仍维持弱势。未来看法：当前钢厂高炉复产已基本到位，铁水存在见顶回落的可能。目前已有部分煤矿陷入亏损，但大部分煤矿仍有一定利润，尚未到主动减产的地步，国内焦煤产量总体较为稳定。而进口蒙煤供应能力充足，蒙煤通关基本稳定。焦企利润进入亏损状态，并且市场仍有降价的预期，不过焦炭供需仍基本平衡。铁合金市场展望：基本面角度，硅铁仍处于超跌区间内，即便主产区复产仍不改供应缺口事实，更重要的是5月宁夏地区结算电费环比4月结算小幅上调（调研信息），并非市场 预期的大幅走弱，因此硅铁端仍维持逢低偏多策略，亦可做黑色板块内多配品种。锰硅方面，6日下午更新的周度锰矿库存数据预估大幅累库，周内对锰硅为利空驱动，在成本没有企稳前不建议抄底，观望为主。观点：硅铁逢低做多，锰硅空单逢低止盈离场。波动原因：5日双硅日内弱势运行，低开后硅铁震荡低走，午后盘面小幅反弹，但力度有限，最终硅铁收跌，锰硅收红。日内基本面无大变动，整体波动跟随黑色走势，按0.38元/度电费估算的话，硅铁07合约已跌破产区即期出厂成本线，距离盘面平水区间仍超跌300元/吨左右；锰硅方面，若按产区最低成本估算（调研到的即期锰矿成交价），盘面当前位置微贴水50元/吨左右。5日乾坤席位的09锰硅空单增219手。纯碱玻璃观点：短期玻璃纯碱受煤炭价格扰动，盘面减仓反弹，但基本面利多驱动有限，预计反弹空间有限。纯碱短期开工率提升，叠加新投装置出合格品，供给压力增加，需求端变化不大，碱厂累库，现货价格走弱；浮法玻璃产线点火与冷修并存，目前看日产量先降后增，需求无明显起色，玻璃厂高位累库，价格仍有走弱预期。纯碱波动原因：纯碱基本面无明显变化，盘面表现反弹承压，但夜盘继续跟随煤炭走强，短期跟随商品市场整体情绪波动。未来看法：供给端，有前期检修企业陆续恢复，暂无新增检修，开工率呈现增加态势，周内，国内纯碱产量70.41万吨，环比增加1.91万吨。下游需求表现平稳，按需为主，国内纯碱厂家总库存162.70万吨，较上周四增加0.27万吨。浮法玻璃点火与冷修并存，日产量预计先降后增。光伏玻璃随着抢装潮结束，预计短期保持稳定，后续需警惕产能过剩导致的产线冷修或堵窑。中长期高供给、高库存压制价格，玻璃冷修预期增加，价格易跌难涨，但需关注成本端情况，短期有望修复基差。玻璃波动原因：玻璃盘面同样受煤炭价格的扰动，商品市场情绪转暖，自身基本面无明显改善，产销表现一般。未来看法：供给端近期点火复产与冷修产线并存，日产量预计先降后增，目前未有大规模放水冷修计划，供给端承压。需求端没有看到明显改善，市场对后市心态比较悲观，下游采购维持刚需为主，逢低采买为主，梅雨季来临，原片企业出货意愿浓厚，市场价格不断下探。玻璃基本面暂无明显实质性的利好驱动，短期修复基差，但缺乏持续性的上涨驱动。 有色和新材料 铝和氧化铝铝逻辑与观点：低库存、低仓单，库存去化、需求韧性强，但部分终端下滑压力较大，淡季预期偏弱，预计铝价表现震荡，建议短线适当区间操作。氧化铝逻辑与观点：现货意外提前回落，反映了产能恢复预期强劲，现货对盘面支撑减弱；不过整体成本预期偏高、过剩压力较低、仓单库存偏少等多重因素支撑，盘面领跌空间有限，预计近期价格震荡偏弱，适当逢高做空为主。铝昨日波动原因：中美两国元首通电，市场情绪回升，LME金属走强，沪铝受提振；铝未来看法：全球经济因特朗普贸易战陷入下行，且美国与其他主体谈判进展缓慢，市场风险偏好偏弱；淡季需求回落预期较强，但现实层面库存水平严重偏低且仍在去库，需求韧性较强，预计淡季铝价底部支撑较强，建议逢低做多。氧化铝未来看法：几内亚矿石政策关系到氧化铝产能恢复空间和成本支撑，矿石价格企稳回升，但近期矿石发运到港仍在高位，价格向上支撑有限；氧化铝新增产能仍在稳步推进，供应端过剩压力仍然存在；近期现货高升水、产能恢复阶段，对盘面起到一定的支撑，预计氧化铝宽幅震荡。碳酸锂 观点：前期对等关税导致碳酸锂成品端未来需求被进一步限制，在国内面临新能源汽车旺季效应弱化、磷酸铁锂订单增速放缓、三元材料排产下滑的现实状况时，对等关税对碳酸锂品种影响不明显；成品端对碳酸锂需求的指引，则更体现在储能需求增长、全固态技术突破带来的需求。短期影响碳酸锂价格的因素仍然聚焦其自身基本面的供需变化，当前价位进一步下行可能缩小，以震荡思路对待，关注上游减停产可能性。行情波动原因：以焦煤为主的多个品种价格上行，碳酸锂亦震荡反弹，次日焦煤等品种未继续发酵，碳酸锂亦平息，主力合约跌260元/吨收60