ISC更新：特许经营快速发展，首款AI玩具发布

消费 discretionary公司动态 119.0019.0014.752918,611881.204.91-16.363.18(15)3687137188(%)关键数据源：风分享性能评分（维持）：目标价格（人民币）：买目标价格（人民币）收盘价（人民币，截至6月5日）潜在上行 -/+ (%)市值（人民币百万）6m平均日值（人民币千万元）52周价格区间（人民币）bvps (人民币)儿童想要CSI30006-2410月24日2月25日06-25分析师范俊豪SAC编号S0570524050001 fanjunhao@htsc.com SFC编号BDO986+(852) 3658 6000分析师会普SAC编号S0570524090006huipu@htsc.comSFC 编号 BSE005+(86) 21 2897 2228 202320248,7539,33711,93515,03218,571+/-%2.736.6827.8325.9523.54105.12181.26337.12474.56687.92+/-%(13.92)72.4485.9940.7744.960.080.140.270.380.553.665.158.8611.2412.74149.7686.8546.6933.1722.885.013.953.703.372.9717.1013.5612.398.827.77来源：公司公告，华泰研究估计财务报表本报告必须仔细阅读，其重要披露和分析师认证位于报告末尾。2025E2026E2027EYE 31 Dec收入（人民币百万）净利润（人民币百万）每股收益（稀释，人民币）净资产收益率（%）PE (x)PB (x)EV EBITDA (x)风险：出生率下降；渠道扩张令人失望；市场竞争加剧；直播电商和人工智能新业务推广未达预期。 源：风，华泰研究本报告必须仔细阅读，其重要披露和分析师认证位于报告末尾。 源：风，华泰研究 完整财务报表来源：公司公告，华泰研究估计本报告必须仔细阅读，其重要披露和分析师认证位于报告末尾。现金流量表资产负债表YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产非流动资产长期投资固定投资无形资产其他非流动资产总资产流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非流动负债总负债少数股东权益股本资本公积留存利润股东权益归属于母公司所有者权益和负债YE 31 Dec (RMBmn)经营现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失营运资本变动其他经营活动的投资现金流资本支出长期投资其他投资活动融资现金流短期借款长期借款普通股增加资本溢价其他融资活动’s现金净变动 免责声明本报告必须仔细阅读，其重要披露和分析师认证位于报告末尾。分析师认证通用免责声明和披露HFHL不是美国金融业监管局（“FINRA”）的会员公司，HFHL的研究分析师没有在FINRA注册/获得研究分析师的资格。此处所包含的意见、评估和预测仅反映发布日时的观点和判断。华泰可能在不同时间发布包含与此处所述不一致的观点、评估和预测的研究报告。此处所指的证券或投资工具的价格、价值及投资回报可能波动。过往业绩不代表未来表现，未来收益并不保证，可能发生原始本金损失。华泰不作任何保证，确保本报告中的信息保持最新。本报告所包含的信息可能未经通知即由华泰进行修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。本报告的版权专有，为HFHL所有。任何组织或个人不得以任何方式侵犯HFHL的版权，例如复制、转载、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分）重新分发给他任何人。如HFHL同意引用或分发，则应在允许的范围内使用，并在分发前获得独立的本地建议以遵守相关法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得作出与本报告原意不一致的任何引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。此处使用的所有商标、服务商标和标记均为HFHL的商标、服务商标和标记。本报告基于HFHL认为可靠且公开可获取的信息，但HFHL及其关联公司(以下简称“华泰”)对所述信息的准确性或完整性不作保证。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告信息严格保密，仅供HFHL、其客户及相关公司使用。任何其他人仅凭收到本报告不能视为公司的客户。本报告并非面向任何地区、国家或司法管辖区的机构或个人投资者，以免华泰因发送、发布或使用本报告而违反当地法律或法规；或使华泰受相关法律或法规的约束。虽然华泰已尽最大努力确保本报告中包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售任何证券或金融工具的要约或招揽，并且在任何要约或招揽构成非法的司法管辖区。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，并且未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑其自身特定情况，并充分理解和使用本报告的内容，本报告的内容不应被视为做出投资决策的唯一依据。华泰和本报告的作者在任何情况下均不对因使用或信赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何形式的书面或口头承诺分配合伙投资收益或损失均应视为无效。华泰以及本报告的作者，据其所知，在本文所述的证券或投资工具中，没有法律上禁止的利益。在适用的法律允许的范围内，华泰可能持有或交易本文所述公司发行的证券，并且也可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务，或从这些公司寻求业务。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售、交易员或其他专业人士可能，口头上或书面形式地，表达与本报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可能独立做出与本报告所表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应注意华泰和/或其相关人员可能存在潜在的利益冲突，这可能影响本报告中观点的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。具体披露内容包含在本报告的末尾。除非另有说明，本报告中引用的数据代表历史表现，不应作为未来收益的指导。华泰不承诺或保证任何未来收益将得以实现。报告中做出的预测基于相应假设，假设的任何变化都可能显著影响预测收益。我/我们，范俊豪，惠普，特此证明本报告所表达的观点准确反映了分析师/分析师们对相关证券或发行人的个人观点；并且分析师/分析师们的部分薪酬，过去、现在或将来均未直接或间接地与在本报告中包含具体建议或观点相关。 5 新加坡重要香港监管披露本报告必须仔细阅读，其重要披露和分析师认证位于报告末尾。重要美国监管披露信息美国• HFHL没有聘请或与其有关联的任何个人担任其研究覆盖范围内任何公司或发行人的职务。•请参考HFHL网站上的重要披露https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure请参阅第下的其他重要披露“重要美国监管信息披露”.• KIDSWANT(301078 CH)：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方在研究报告发布日期之前的十二个月内已从所涉公司(们)获得投资银行服务的报酬。中国香港在香港，该研究报告由HFHL编制和分发，HFHL受香港证券监管•华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，和/或其高级管理人员、董事和雇员，在适用的法律允许的范围内，可能持有本报告（或任何相关投资）中提到的任何证券（或投资）的仓位，并可能不时增加或处置任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。期货佣金是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，后者是华泰证券有限公司的全资子公司，华泰证券有限公司是一家在中国以“华泰证券股份有限公司”为名称成立的有限责任公司。本研究报告仅限香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。本报告在香港的接收方就本报告所产生或与之相关的任何事项，可联系HFHL。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，不时以主交易商或经纪人的身份向客户销售和购买公司证券/工具，包括华泰证券研究所覆盖的公司股票和债券（包括衍生品）。在美国，此研究报告仅分发予符合美国监管要求的机构投资者，分发方为华泰证券（美国）有限公司，该公司是一家注册证券经纪商和FINRA成员。华泰证券（美国）有限公司根据1934年美国证券交易法案第15a-6条的规定，对本研究报告的内容负责。华泰证券（美国）有限公司的关联分析师未在美国证券交易委员会（FINRA）注册或具备研究分析师资格，可能不是华泰证券（美国）有限公司的关联人士，因此可能不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面以及分析师持有证券交易的相关规则限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司接收本报告并希望交易本报告中所述任何证券的人员，均应与华泰证券（美国）有限公司进行交易。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）拥有新加坡金融管理局颁发的资本市场监管牌照，可从事包括证券、集体投资计划份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约在内的资本市场产品交易，并且在《金融顾问法》下是豁免型金融顾问，可为他人提供投资产品建议，包括通过发布或颁布研究报告或研究分析。根据《金融顾问条例》第32C条的规定，华泰SG可以根据安排在其华泰集团的各自外国附属公司内分发信息/研究。本报告仅限合格投资者、专家投资者或机构投资者使用，华泰SG不对本报告的内容承担法律责任。如果您是无意中的接收者，请立即通知并直接将本报告返还给华泰SG。新加坡接收本报告的人应就与所分发信息有关的事项联系您的华泰SG关系经理或账户经理。• 傅俊豪、惠普及其关联方并非本研究报告所述证券或发行人的职务人员、董事或顾问。分析师及其关联方在本研究报告所述证券或发行人方面无任何财务利益。根据披露目的，本报告中的“关联方”一词包括按FINRA定义的分析师家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。• 本报告的主题可能包括受美国总统行政令约束的实体，该行政令限制了美国个人投资被美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）现在称为中国军工复合体公司（CMIC）的指定公司的能力。本报告包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成买卖证券的要约或招揽，也不旨在促进证券的购买或出售。任何“美国人士”，定义为一个美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国境内任何司法管辖区的法律组建的实体（包括外国分支机构），或位于美国的任何个人，应充分考虑其具体情况，不得直接或间接投资任何形式的CMIC的公开交易证券或其衍生证券，并用作投资机会。对于任何受美国总统行政令限制的与该主题公司相关的证券交易，华泰证券股份有限公司、其子公司、华泰证券（美国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者，均不应对使用本报告中包含的信息所导致的任何后果承担任何法律责任。 6 华泰证券（美国）有限公司深圳华泰证券（新加坡）私人有限公司本报告必须仔细阅读，其重要披露和分析师认证位于报告末尾。华泰金融控股（香港）有限公司© 2025 华泰证券有限公司 所有权利保留华泰证券股份有限公司南京股票评级定义投资评级指南53/F, 中心, 99 奎因路中环, 中环, 香港 Tel: +852 3658 6000/Fax: +852 2567 6123 邮箱: research@htsc.com http://www.htsc.com.hk/买入：股价预计将超越基准指数15%以上超重：股价预计将跑赢基准5%~15%持：相对于基准指数的表现预期将在-15%~5%之间ﻓﺮﻭﺵ:预期股价将表现不佳，低于基准15%以上评分暂停：评级、目标价格和预测已被临时暂停以遵守相关法规和/或公司政策该投资评级体系基于报告发布后6-12个月内，除基准指数外所有已支付或预期股息的收益潜力总和。行业评级定义 超重：香