华润燃气（01193）：股东回报增强，预期重估

(27)(12)42035(%)分享性能关键数据源：标普评分（维护）：超重目标价格 (港币):目标价格（港元）收盘价（港元，截至6月4日）潜在上行 -/+ (%)市值 (港元百万)6m平均日值（港元百万）52周价格区间 (港元)BVPS (HKD)CR气体06-2410月24日02-25分析师李亚林SAC编号S0570523050003 liyalin018092@htsc.com SFC编号BTC420+(86) 10 6321 1166分析师WANG WeijiaSAC编号S0570517050002 wangweijia@htsc.com SFC编号BEB090+(86) 21 2897 2079分析师黄波SAC编号S0570519090003huangbo@htsc.comSFC编号BQR122+(86) 755 8249 3570 公司更新城市燃气与燃气输配 128.5028.5021.603249,983139.6019.94-35.2017.7906-25 HSI 来源：标普，华泰研究本报告必须仔细阅读，其中包含重要的披露声明和分析师资格认证， located位于报告的末尾。 来源：标普，华泰研究 完整财务报表资产负债表来源：公司公告，华泰研究估计本报告必须仔细阅读，其中包含重要的披露声明和分析师资格认证， located位于报告的末尾。估值YE 31 Dec (HKDmn)收入销售成本毛利率销售和分销成本管理费用其他收入/支出财务成本-净关联公司损益占比所得税前利润所得税费用少数股东权益/其他归属于母公司的净利润折扣与摊销EBITDA每股收益 (港元，基本)YE 31 Dec (HKDmn)库存账户和应收账款现金及现金等价物其他流动资产全部流动资产固定资产无形资产其他非流动资产总非流动资产总资产应付款项短期贷款其他负债总当前负债利息贷款其他长期负债总非流动负债股权准备金/其他项目股东权益少数股权总权益YE 31 Dec (x)PEPB电动汽车息税前利润股息收益率 (%)自由现金流收益率(%) 免责声明本报告必须仔细阅读，其中包含重要的披露声明和分析师资格认证， located位于报告的末尾。分析师认证通用免责声明和披露HFHL不是美国金融业监管署（“FINRA”）的成员公司，且HFHL的研究分析师未向FINRA注册/获得研究分析师的资格。此处所载意见、评估和预测仅反映发布日时的观点和判断。华泰可能在不同时间发布包含与本报告中所述不一致的观点、评估和预测的研究报告。此处提到的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能波动。过往业绩并不预示未来表现，未来收益并不保证，且可能发生原始本金损失。华泰不作保证本报告中的信息将保持更新。本报告中包含的信息未经华泰事先通知可能被修改，投资者应必要时关注此类更新或修改。我/我们，王伟佳，黄波，李亚琳，特此证明本报告所表达的观点准确反映了分析师对所涉及证券或发行人的个人观点；且分析师的任何部分补偿与报告中所包含的具体建议或观点的纳入没有直接或间接的关系。本报告的版权专有属于HFHL。任何组织或个人均不得以任何方式侵犯HFHL的版权，例如复制、翻录、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分）重新分发予任何其他人。若HFHL同意引用或分发，应在其许可范围内使用，并在分发前获得独立的本地建议以遵守相关法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得作出与报告原意不符的引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务商标和标记均为HFHL的商标、服务商标和标记。虽然华泰已尽一切努力确保本报告中包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何证券或金融工具的购买或出售要约或招揽，且在任何此类要约或招揽可能非法的司法管辖区均不构成要约或招揽。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，且未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑其自身具体情况，并充分理解和使用本报告的内容，本报告的内容不应被视为投资决策的唯一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何形式的书而或口的承诺，就分享任何证券投资的收益或损失，均应被视为无效。本报告基于HFHL认为可靠且公开可用的信息，但HFHL及其关联公司（以下简称“华泰”）对信息的准确性或完整性不作任何保证。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告中的信息严格保密，仅对收件人保密。本报告仅供HFHL、其客户和相关公司使用。任何其他人士仅因收到本报告，均不得视为本公司的客户。本报告并非面向任何地区、国家或其他司法管辖区内，华泰可能违反当地法律法规，或使华泰受到相关法律法规约束的任何机构或个人投资者。华泰以及本报告的作者，据其所知，对本文所述证券或投资工具不持有任何法律所禁止的利益。华泰可在法律允许的范围内，持有或交易本文所述公司发行的证券，并且也可能为该公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务或与其开展业务。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售人员、交易员或其它专业人士可能，口头或书面地，表达与本报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可能独立做出与本报告所表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应考虑到华泰和/或其相关人员可能存在潜在的利益冲突，可能影响本报告中观点的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的惟一依据。具体披露内容见本报告末尾。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过去业绩，不应用于指导未来收益。华泰不承诺或保证任何未来收益将得以实现。报告中的预测基于相应的假设，假设的任何变化都可能显著影响预测收益。 5 新加坡重要美国监管披露中国香港本报告必须仔细阅读，其中包含重要的披露声明和分析师资格认证， located位于报告的末尾。美国•华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，不时以主营业权或代理业权为基础，向客户提供公司证券/工具，包括公司所覆盖的华泰证券研究中的股票和债务（包括衍生品）。• 王伟嘉、黄波、李亚林及其关联方未担任本研究报告所述标的证券或发行人的任何职务、董事或顾问。分析师及其关联方在本研究中未与标的证券或发行人存在任何财务利益关系。根据这些披露的目的，\"关联方\"一词包括FINRA定义的分析师家庭成员。分析师的报酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投行业务产生的收入。重要香港监管披露• hfhl没有聘请或与其有关联的任何个人担任其下任何公司或发行人的官员在香港，该研究报告由HFHL准备和分发，HFHL受香港证券及期货事务监管理委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司，华泰证券股份有限公司是依照中华人民共和国公司法成立并承担有限责任的股份有限公司。该研究报告仅限于香港证券及期货条例及其附属立法中定义的机构及专业投资者使用。香港的该研究报告接收方可就任何与该研究报告有关或由此产生的事项联系HFHL。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）拥有新加坡金融管理局颁发的资本市场监管牌照，用于交易包括证券、集体投资计划份额、交易所交易衍生品合约场外衍生品合约在内的资本市场产品，并在《金融顾问法》下作为豁免金融顾问，就投资产品提供建议，包括发布或颁布研究报告。华泰SG可根据《金融顾问条例》第32C条下的安排，在其所属的华泰集团内，分发其境外附属机构产生的信息/研究。本报告仅限合格投资者、专家投资者或机构投资者，华泰SG不对本报告的内容承担法律责任。如果您是无意接收者，请立即通知华泰SG并直接退回本报告。新加坡接收本报告者应就信息分发所引发的或与之相关的事宜，联系其华泰SG客户经理或账户主任。在美国，本研究报告仅分发给符合美国监管要求的中信证券（美国）有限公司，该公司是一家注册证券经纪商和 FINRA 会员。中信证券（美国）有限公司根据 1934 年美国证券交易法第 15a-6 条的规定，对本研究报告的内容负责。中信证券（美国）有限公司的关联分析师未在 FINRA注册/合格为研究分析师，可能不是中信证券（美国）有限公司的关联人士，因此可能不受 FINRA 对与标的公司沟通、公开露面以及分析师持有证券交易的限制。中信证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是中信证券有限公司的全资子公司。任何直接从中信证券（美国）有限公司接收本报告并希望交易其中所述任何证券的人员，都应与中信证券（美国）有限公司进行。•华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，和/或其董事、监事和雇员，在适用法律允许的范围内，可能持有本报告（或任何相关投资）中提到的任何证券（或投资）的头寸，并可能不时增加或处置任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。• 本报告的主题可能包括受美国总统行政命令约束的实体，该命令限制美国个人投资现在由美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）称为中国军工复合体公司（CMIC）的指定公司。本报告包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成买卖证券的报价或要约，也不旨在促进证券的购买或销售。任何“美国个人”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国任何司法管辖区的法律组建的实体（包括外国分支机构），或位于美国的任何人，应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资于CMIC或其衍生证券的任何形式公开交易证券，并用作投资机会。对于受美国总统行政命令约束的主题公司任何与证券相关的交易，华泰证券有限公司、其子公司、华泰证券（美国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者，均不应对使用本报告中包含的信息所产生的任何后果承担任何法律责任。其研究覆盖范围。• 请参阅 HFHL 官方网站 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 上发布的重要公告。请参阅 下方部分中的其他重要公告。“重要美国监管披露”. 6 华泰证券（美国）公司深圳华泰证券（新加坡）私人有限公司本报告必须仔细阅读，其中包含重要的披露声明和分析师资格认证， located位于报告的末尾。华泰金融控股（香港）有限公司© 2025 华泰证券股份有限公司 保留所有权利华泰证券股份有限公司南京股票评级定义法律实体披露投资评级指南评分暂停：评级、目标价格和预估已被临时暂停以符合相关法规和/或公司政策53/F, 中心, 皇后大道中段99号, 中区, 香港 电话: +852 3658 6000/传真: +852 2567 6123 邮箱: research@htsc.com http://www.htsc.com.hk/买入：股价预计将超越基准指数15%以上超重：股价预计将超出基准5%~15%持：预期该股票相对于基准的表现将在-15%~5%之间卖：预期股价将跑输基准指数超过15%行业评级定义 超重：行业指数预计将跑赢基准香港:华泰金融控股（香港）有限公司持有香港证监会颁发的从事“证券咨询”业务的牌照。牌照编号：AOK809。投资评级体系基于报告发布后6-12个月内，相对于基准的总回报潜力，包括所有已支付或预期的股息。中性：行业指数的表现预计将与基准一致低体重：行业指数预计将显著跑输基准美国：华泰证券（美国）有限公司是一家注册的经纪自营商和FINRA的会员。许可证编号：CRD#: 298809/SEC#: 8-70231。新加坡：华泰证券（新加坡）私人有限公司持有由新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照，是一家豁免财务顾问。公司注册号：202233398E。10F, 南博沙基金大厦, 义田路5999号, 龙岗区, 深圳, 518017 电话: 86 755 82493932/传真: 86 755 82492062