华泰期货研究所 能化组 胡佳鹏 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  hujiapeng@htgwf.com 从业资格号：F0257876 投资咨询号：Z0001927 相关研究： 12月整体震荡偏强，但仍有分化 2016-12-04 11月行情偏震荡，关注跨期机会 2016-10-31 四季度化工品宽幅震荡，关注阶段性或对冲性机会 2016-9-29 华泰期货|甲醇周报 2017-04-08 供需面好转&烯烃风险增大，甲醇区间震荡 期现价格情况： 4月7日，甲醇现货基准交割库（太仓）价格持续反弹至2735元/吨，另外山东、河南、河北和内蒙的现货价格分别为2580（-200）、2450（-200）、2500（-260）、2300（-600）元/吨，算上交割库升贴水后，综合来看产区可交割货源的低端价格区间为2650-2900元/吨，目前MA705和09对产区低端价格再次贴水至18和120元/吨，贴水太仓现货价格分别为103和205元/吨，现货对09支撑明显扩大，另外就是目前仅河南到华东现货的套利窗口打开，产区压力不大； 另外与外盘的对比来看，4月6日甲醇远东低端外盘价格再次反弹至304-306美元/吨，折合人民币为2595元/吨左右，05顺挂外盘37，09倒挂65，但港口现货顺挂明显，外盘暂无支撑； 第三是从上下游的利润水平来看。首先看一下上游，目前西北煤制甲醇的成本为1924元/吨，内蒙利润扩大至376元/吨，上游现货利润较好，且按交割库规定贴水600对应的交割成本为2524元/吨，目前盘面难言成本心理支撑；其次下游，华北甲醛、华北二甲醚和江苏醋酸的利润分别为183、-9和241元/吨，整体利润水平再次下降，且传统需求继续已经处于季节性高位，边际难言增长；另外烯烃端来看，华东PP和MEG价格分别为8250和6280元/吨，甲醇现货为2735元/吨，对应的加工费大幅下降至1427元/吨（前期低点1205），加工费再次缩减至前期低位，导致烯烃风险再次增大。 周度供需和库存情况： 供应端来看，截至4月6日的当周，国内甲醇装置开机率继续下降至58.54%，其中西北、山东、华北和西南的开机率分别为69.04%、58.41%、46.61%和32.63%，近期国内供应继续下滑，虽然本周有青海广汇、内蒙古荣信、榆林凯越等装置将陆续重启，但4月份仍是春季检修周期，且产销套利窗口仍基本上关闭，销区供应压力还不算大；外盘装置变动不大，且文莱85万吨甲醇开始检修、塞拉尼斯3月底检修、伊朗KPC短暂停车，外围供应出现缩量，且3月仍以倒挂为主，预计4月份进口大概率缩量。因此整体供应端并无明显压力 库存方面，上周华东港口库存继续下降至59.05万吨（-1.65万吨），华南港口也回落至11万吨（-1.28万吨），港口库存继续下降，且随着国内检修兑现、4月进口缩量，且需求相对稳定，烯烃需求前期下降后，增大了后市回升可能性，认为港口库存仍有望继续下降。 需求端来看，包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚 华泰期货|甲醇周报 2017-04-08 2 / 6 需： 刚需来说，上周甲醛、二甲醚和醋酸的开机率分别为46.01%、22.72%和71.92%，近期传统需求出现回升，但目前处于相对高位，继续增长的空间有限。而烯烃厂方面，上周烯烃运行负荷有所回升，主要是中原石化（外采60）月初重启，山东神达（外采100万吨）负荷从7成提升至8成，烟煤恒通（外采70）从8成恢复至正常，这已在上周盘面中得到体现。目前常州富德（外采100）和江苏盛虹（外采250）处于检修状态，考虑到近期烯烃外采亏损再次扩大至相对高位，尽管甲醇基本面有好转，但烯烃风险在逐步扩大，对甲醇有一定拖累。 本周策略： 近期甲醇基本面有所好转，体现在装置开机率持续下降、外围装置有检修、港口库存下降、现货价格持续上涨，同时还有油价持续上涨的配合，不过可以看到的是，价格继续上涨面临较大的烯烃风险和产销套利窗口打开的可能性，预计甲醇价格上涨空间有限，同时也不具备大幅回调的动力，或大概率高位震荡，另外就是上周主力移仓后，09成为了甲醇主力合约，受主力空头移仓影响，09合约明显弱于05，且近期移仓大概率持续，但随着移仓完成，09合约存在贴水修复性需求，5-9价差存在回归可能性，预计本周主力MA09合约价格运行区间为2490-2650元/吨，操作上建议逢低做多为主。 风险点： 烯烃风险集中释放、原油大幅回调。 华泰期货|甲醇周报 2017-04-08 3 / 6 现货市场： 图 1： 甲醇各地现货价格 单位：元/吨 图 2： 产销区价差 单位：元/吨 数据来源：wind 华泰期货研究所 数据来源：wind 华泰期货研究所 图 3： 甲醇基差 单位：元/吨 图 4： 盘面与外盘人民币价差 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 图 5： 甲醛利润 单位：元/吨 图 6： 华北二甲醚利润 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 100015002000250030003500400045002011-122012-122013-122014-122015-122016-12四川内蒙古山东南部山东中部江苏河北-200-10001002003004005006007008002015-012015-072016-012016-072017-01山东南-内蒙江苏-山东南福建-西南-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.15-500-400-300-200-1000100200300400500-150-100-50050100150200250300山东甲醛利润华北甲醛利润-300-200-1000100200300400500600700 华泰期货|甲醇周报 2017-04-08 4 / 6 图 7： 江苏醋酸利润 单位：元/吨 图 8： 内蒙古甲醇生产利润 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 图 9： 富德和兴兴加工费 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 供需情况： 图 10： 甲醇装置开机率 单位：% 图 11： 西北和西南开机率 单位：% 数据来源：金银岛 华泰期货研究所 数据来源：百川资讯 华泰期货研究所 -500050010001500200002004006008001000120014001600100020003000400050006000富德加工费兴兴加工费5052545658606264662013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-040%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2011-12012-12013-12014-12015-12016-12017-1西南西北 华泰期货|甲醇周报 2017-04-08 5 / 6 图 12： 山东和华北开机率 单位：% 图 13： 传统下游开机率 单位：% 数据来源：百川资讯 华泰期货研究所 数据来源：百川资讯 华泰期货研究所 图 14： 甲醇港口库存 单位：万吨 数据来源：华瑞信息 华泰期货研究所 30%40%50%60%70%80%90%2011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01山东华北10%20%30%40%50%60%70%80%90%甲醛二甲醚醋酸0102030405060708090100甲醇库存:华南港口甲醇库存:华东港口 华泰期货|甲醇周报 2017-04-08 6 / 6  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2016版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htgwf.com