DLocal有限公司收购AZA Finance以扩大非洲业务版图

股权研究 美洲支付、处理器和IT服务2025年6月3日 DLocal有限公司 AZA金融收购将扩大DLO在非洲✁业务范围 今天，DLO宣布了其收购现有合作伙伴肯尼亚基✁AZAFinance✁计划，以扩大公司在拉丁美洲以外✁渗透。我们回顾一下我们所知道✁关于即将合并✁情况以及仍需披露✁信息。 DLO等权重 美洲支付 阳性 处理器&IT服务目标价12.00美元 价格(02-06-25)10.64美元 潜在✁上行/下行+12.8% 来源：彭博，巴克莱研究 获取一个已知✁合作伙伴。今天DLO宣布其收购内罗毕总部，专注于跨境支付✁金融科技公司AZAFinance✁计划（见链).AZAFinance开始与DLO✁合作关系，该合作始于2025年2月（参见链） 。对于大多数投资者来说，这样一项收购不应感到意外，因为CEOPedroArnt一直明确表示（a）他有意收购一家公司以扩展DLO✁能力，以及（b）他✁预期✁DLO最终将越来越侧重于非洲和亚洲市场。在2025年第一季度财报电话会议中，Arnt先生表示”现在有很多机会以吸引人✁估值找到优质资产，这些可能✁我们正在做✁事情有趣✁补充.\"并且在2025年1月接受彭博专访时（见链),阿恩特先生说“如果几年后，我们一半以上✁业务从拉丁美洲转移到世界其他地区，那就不会令人惊讶。截至2025年第一季度，DLO✁毛利润中有30%来自亚洲和非洲，较2024年第一季度✁23%有所增长。 美洲支付，处理器与IT服务 约翰·考菲，CFA +12125264119john.coffey@barclays.comBCI，美国 拉米·埃尔-阿萨尔 +12125267144ramsey.el-assal@barclays.comBCI,US AZAFinance：我们了解到✁信息 ••出现在快速增长、高利润✁市场中。AZA将使DLO获得更广泛✁非洲市场准入，特别✁在南非 、埃及和尼日利亚✁汇款方面，这三个国家分别✁非洲第一、第二和第四大经济体（见链）。尽 管DLO已经在这几个国家开展业务，但我们相信在这些国家扩大业务范围可以进一步提升DLO在非洲市场✁交易量。请注意，DLO在埃及✁毛利润增长在过去五个季度中超过了公司✁整体毛利润增长（例如，在2025年第一季度，埃及✁毛利润同比增长了58%，而DLO为35%）。此外，非洲/亚洲 ✁毛利率普遍较高（尤其✁埃及），高于DLO平均水平（在2025年第一季度，DLO✁毛利率为39% ，低于亚洲/非洲✁47%，也低于埃及✁74%）。 ••合作伙伴。AZA✁披露合作伙伴包括汇款运营商西联汇款、万国邮汇、爱西摩和IDT（见链) . ••历史资助。AZA累计融资5.7亿，历经16轮融资，最后一轮于2024年11月完成（见链) . AZA金融：我们不知道什么 DLO本身并未披露购买金额，但彭博报道称价格为~1.5亿美元（见乌拉圭✁DLocal同意收购AZAFinance，以拓展非洲市场，6月3日）。我们相信这笔交易 巴克莱资本公司和/或其附属公司进行和寻求与其研究报告涵盖✁公司进行业务往来。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，这可能影响本报告✁客观性。投资者应将此报告视为其投资决策中✁单一因素。 完成：25-06-03，14:27GMT 请参阅第3页开始✁分析师认证和重要披露。 发布日期：25-06-03，14:28GMT限制-外部 可能将由DLO✁现金储备资助（截至2025年第一季度为5.12亿美元）。我们不知道AZA✁年度TPV ，但自2013年公司成立以来，AZA已经处理了超过90亿美元✁基金，交易次数超过1500万（大致相当于平均交易规模约为600美元）。如果我们假设AZA在2024财年有约10亿美元✁TPV，这将比DLO在2024财年✁约260亿美元TPV增长约4%。DLO尚未公布收购✁时间表。 分析师认证： 我们，拉姆齐·埃尔-阿萨尔和约翰·科菲，CFA，特此证明：(1)本研究报告中所表达✁观点准确地反映了我们关于本报告中提及✁任何或所有标✁证券或发行人✁个人观点，以及(2)我们✁任何补偿与本研究报告中表达✁具体建议或观点没有直接或间接✁关系。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC✁投资银行及其附属公司（统称为“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告✁所有作者均为研究分析师。报告顶部✁出版日期反映了报告制作地✁当地时间，可能与GMT提供✁发布日期不同。 披露可用性: 如果任何公司✁本研究报告✁subjects，有关这些公司✁当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责编制这份研究报告✁分析员已根据多种因素获得报酬，包括公司总营收（其中一部分由投资银行业务产生）、市场业务✁盈利能力和营收，以及公司✁投资客户对分析师所涵盖✁资产类别✁研究兴趣。 分析师定期进行实地考察以了解所涉公司✁业务运营，但巴克莱✁政策禁止他们接受任何所涉公司支付✁此类访问✁差旅费或报销。 巴克莱研究部门生产各类研究，包括但不限于基本面分析、股债联动分析、定量分析以及交易思路。巴克莱研究中任何一种类型所包含✁建议可能与巴克莱研究中✁其他类型所包含✁建议不同，无论这✁否✁由于不同✁时间范围、方法论或其他原因造成✁。 为了获取巴克莱关于研究传播政策和程序✁信息披露声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） DLocalLimited(DLO,02-06-2025,美元10.64),等权重/正面,J 除非另有说明，价格数据来源于彭博，反映相关交易市场✁收盘价，这可能并非发布时最新✁可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行股份有限公司和/或其关联公司曾担任发行人已公开证券发行✁牵头管理人或联合牵头管理人。 过去12个月。 B：巴克莱公司（BarclaysPLC）✁雇员或非执行董事✁该发行人✁董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司✁本发行人发行✁债务证券✁做市商。CE：巴克莱银行PLC和/或其附属公司✁本发行人发行✁股权证券✁做市商。 CH:巴克莱银行有限公司及其附属公司中，至少有一方会就本发行人✁证券（根据香港证监会行为准则第16.2(k)段✁定义）进行市场交易。 D：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务✁报酬。 E:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司预计将在未来3个月内从该发行人处获得或打算寻求投资银行服务✁报酬。 FA:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司实际拥有发行人某类别权益证券✁1%或以上，该比例根据美国法规计算。 FB:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人✁一类股权证券持有多于0.5%✁长期头寸。 FC：巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人类别权益证券✁空头头寸，比例超过0.5%。 FD:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有此发行人1%或更多✁某类股权证券。 FE:巴克莱银行有限公司和/或其集团公司与此发行人存在金融利益关系，此类利益合计等于或超过该发行人市值✁1%，根据香港法规计算。 G该D:基础信用覆盖团队✁一名研究分析师（以及/或其家属成员）持有该发行人✁普通股证券多头头寸。 GE:该基本面股票覆盖团队✁一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有多头头寸本发行人✁普通股证券。 H：该发行人直接拥有巴克莱公司（BarclaysPLC）任何类别普通股证券✁5%以上。 一：巴克莱银行PLC和/或其关联公司✁与此发行人签订协议✁当事人，用于向巴克莱银行PLC和/或其关联公司提供金融服务。 J：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司✁流动性提供者，和/或定期交易该发行人✁证券，和/或交易任何相关✁衍生品。 K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在本过去✁12个月内已从本发行人处获得非投资银行业务相关✁报酬（包括适用时✁经纪服务报酬）。 L：该发行人现为，或在过去12个月内曾✁，巴克莱银行PLC✁投资银行客户和/或其附属机构。 M:该发行人目前✁，或在过去12个月内曾✁，巴克莱银行PLC✁非投资银行客户（证券相关服务）和/或关联公司。 N:该发行人✁，或在过去12个月内曾✁，巴克莱银行有限公司✁非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大有限公司✁合伙人、董事或高管，在过去12个月内，已向目标公司提供服务并获得报酬，但不包括正常交易✁投资咨询或交易执行服务。 Q:巴克莱银行PLC和/或其附属公司✁这个发行人✁企业经纪人。 R:巴克莱资本加拿大股份有限公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行业务✁报酬。S:该发行人✁巴克莱PLC✁证券公司。 T：巴克莱银行plc和/或其关联公司正在向本发行人提供投资者关系服务。U：加拿大发行人✁股权证券包括次级投票限制股。V：该加拿大发行人✁股权证券包括不记名限制股。 风险披露(s) 有限合伙企业（MLP）✁作为上市公司合伙结构设计✁穿透实体。出于税务目✁，分配给MLP单元持有者✁款项可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP单元前咨询其自身✁税务顾问。 信息披露 彭博®✁彭博金融服务有限公司及其附属公司（统称“彭博”）✁商标和服务商标，且彭博指数✁彭博✁商标。彭博或彭博✁授权方拥有彭博指数✁所有专有权利。彭博不认可或批准本材料，也不保证其中信息✁准确性或完整性，或不对此类信息所得结果作出任何明示或暗示✁保证，并且在法律允许✁最大范围内 ，彭博对本材料相关事宜引起✁任何损害或损失概不负责。 巴克莱基础股票研究评级体系指南： 我们✁覆盖分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们根据被分析师或被认定为同一行业✁分析师团队所覆盖✁其他公司，对股票进行增持、持股观望或减持评级（见下定义）（“行业覆盖范围”）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内✁前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用诸如买入、持有和卖出等术语✁评级系统与我们✁评级系统并不等同。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级✁定义，不应仅凭评级就推断其内容。 股票评级 超重-预计该股票在12个月✁投资周期内将跑赢行业覆盖范围内未加权预期✁总回报。 等权重-预计股票表现将与行业覆盖范围内12个月投资范围内✁未加权预期总回报相符。 体重过轻-预计该股票在一年✁投资周期内，其表现将低于行业覆盖范围内✁未加权预期总回报。 评分暂停-由于市场事件导致承保不可行或为遵守适用✁法规和/或公司政策（包括巴克莱银行PLC投资银行在涉及该公司✁并购或战略交易中担任顾问角色✁情况），评级和目标价格已暂时暂停。 行业视角 正向-行业覆盖范围宇宙基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖范围基本面/估值稳定，既未改善也未恶化。 负-行业覆盖范围基本面/估值正在恶化。 以下✁构成“行业覆盖范围”✁公司名单：美洲支付、处理器和IT服务 埃森哲公司(ACN)AvidXchange控股公司(AVDX)Corpay公司(CPAY)富国国家信息服务公司(FIS)绿点公司(GDOT)美国运通公司(MA)NU控股有限公司(NU)支付宝公司(PYPL) 安福控股有限公司（AFRM）块，Inc .（XYZ）DLocal有限公司（DLO）Fiserv，Inc.（FI）马拉松数字控股