欧元区通货膨胀（5月，初值）：通胀下降为6月欧洲央行降息铺平道路

欧元区通胀数据及央行政策展望

欧元区通胀数据

• 5月欧元区通胀率为1.9%（年率），低于市场预期（2.0%），符合HSBC预期。核心通胀率降至2.3%（年率），服务业通胀大幅下降至3.2%（年率），为2022年3月以来最低水平。工业品通胀保持稳定（0.6%，连续四个月），食品通胀上升（加工食品领涨），未加工食品通胀降至4.4%（年率）。
• 主要国家表现：德国通胀率降至2.1%（年率），法国通胀率降至0.6%（年率），意大利通胀率降至1.9%（年率），西班牙通胀率降至1.9%（年率）。

通胀驱动因素

• 通胀下降部分受复活节假期推迟及5月假期减少的影响，但服务业通胀的3个月/3个月环比动能仍呈小幅上升态势。
• 近期能源价格下降及可能的中国贸易转移可能加剧通缩压力，例如德国多家超市宣布大幅降价。HSBC预计未来几个月通胀将低于2%，年初将显著降低。

央行政策展望

• HSBC预计欧洲央行将在6月再次降息，但7月降息的紧迫性不大。核心通胀的意外走低及劳动力市场紧张（失业率创历史新低6.2%）支持政策暂停。
• 6月通胀数据可能未纳入央行预测，但预计核心通胀预测将上调（Q2 2025核心通胀平均2.5%，高于央行3月预期2.2%）。远期通胀预期小幅下调（2026年1.8%，2027年1.9%），但2026年1.7%的预测仍可能引发降息讨论。
• 央行关注中期通胀（1-2年），包括美国关税对通胀的影响。HSBC认为7月降息可能性不大，建议9月再评估，以充分考量近期财政政策（如德国5000亿欧元基建基金）的影响。