电信与有线电视年度管理激励回顾

电缆和电信高管薪酬_Jun2025.pdf +1 212 526 3856中性劳伦·邦汉lauren.bonham@barclays.comBCI，美国北美有线电视、卫星及电信服务卡纳南·文卡塔斯瓦拉+1 212 528 7054 kannan.venkateshwar@barclays.com BCI，美国Siyuan (Cindy) Huang, CFA+1 212 526 7952 siyuan.huang@barclays.com BCI, USViren Uchil+1 (212) 526 7523viren.uchil@barclays.com BCI，美国阿米尔·萨利 +1 212 526 7564amir.saley@barclays.com BCI, 美国北美有线电视、卫星及电信服务 公司专属要点• •CMCSA- 聚焦盈利增长，EBITDA（35%）和FCF（28%）作为STIP下的关键指标，而LTIP下的财务指标继续平均分配于ROIC和EPS。所有NEOs继续使用合并财务指标进行衡量，而组织协作继续作为STIP下运营绩效衡量的一部分，暗示着对效率的关注。2024年运营绩效支付范围从0-22.5%增加到0-30%，激励实现运营目标的超额完成。对于2024年STIP，管理层在收入（支付目标约90%）和EBITDA指标（支付目标约95%）上表现不佳，但在FCF（支付目标约150%）上表现超出预期。• •TMUS– 在STIP下，盈利能力和现金流继续是主要关注点，通过EBITDA（30%）和FCF（30%），同时，对增长动力的关注也继续通过服务收入（20%）和总净增量（20%）进行。对于2024年的STIP，管理层在所有STIP指标上均表现出色• •VZ— 战略旨在平衡营收增长与盈利重点。对于2024年，STIP指标变为无线服务收入，权重为30%（相较于去年的服务及其他收入），该指标排除了特定监管费用或来自有线业务的收入，并突出了对无线业务（包括FWA）的战略重点。同时，OI和FCF的权重也提升了，使三个财务指标各占30%权重（相较于去年的营收权重为45%，OI和CFO权重各为22.5%），意味着对盈利增长的关注。管理层在2024年整体STIP指标上表现优于预期（整体派发为目标的103%，具体细分数据未披露），其中表现最佳的是财务指标中的无线服务收入。长期目标（LTIP）下的财务指标在每股收益（EPS）、FCF和服务及其他收入之间均分。• •CHTR– 重点关注营收和盈利增长，通过将息税折旧摊销前利润（EBITDA，占比60%）和营收（占比20%）纳入STIP关键指标，同时网络演进/扩张举措以及资本/自由现金流管理继续作为战略目标。对于2024年的STIP，管理层在营收（达成目标约70%）和EBITDA指标（达成目标约80%）上表现未达预期，但在战略目标的自由裁量评估（达成目标约130%）上表现优异，该评估专注于增长、成本效率、网络速度、BS/FCF管理和净杠杆/回购。股价障碍是多年度长期激励计划（LTIP）在2023年授予的关键绩效指标，障碍值介于507美元至1000美元之间，若某份额的相关股价障碍在授予日期第六周年未达成，则该份额将被没收。• •ATUS– 对于2024年的STIP，管理层在财务指标（支付目标70%）和部门指标（支付目标90%；指标未公开披露）方面表现不佳，但在运营指标（支付目标140%）方面表现优于预期，运营指标是由薪酬委员会决定的自由裁量目标。鉴于公司在全年持续面临财务恶化，自由裁量措施可能主要集中在控制收入和EBITDA下降的幅度以及相关成本效率指标上。展望未来，由于指标保持不变，而长期激励计划（LTIP）奖励取决于2024-2026年的收入和EBITDA业绩（今年为CEO引入了2027年目标），重点可能仍将放在控制成本和提高利润率轨迹上。• •T– 盈利能力持续是关键焦点，运营收入（60%）和自由现金流（20%）是STIP下的主要财务指标，而每股收益（50%）和总资产报酬率（50%）是LTIP下的财务指标。所有新业务（NEOs）继续与相同的集团层面STIP指标挂钩。对于2024年STIP，管理层在运营收入（达成目标的112%）和自由现金流指标（达成目标的114%）上表现超出预期，但在战略组成部分（达成目标的约85%）上表现未达预期。战略表现受到网络可靠性与安全性（网络中断和数据事件）、业务板块重新定位以及文化转型步伐的影响而下降。 2 • •加拿大电信公司与美国同行相比，在自主性绩效指标（目标/权重未公开披露）方面占比较高。 BCE和Telus在与美国同行相比时，也更多地纳入了更明确的ESG变量，尽管罗杰斯没有披露ESG相关指标。虽然罗杰斯列出了用于评估公司绩效的关键指标，但没有详细说明指标的具体目标水平或子权重，但它继续在用于评估财务和运营/战略绩效的具体指标披露方面相对较少。跨服务收入（目标支付157%），净增加（目标支付154%），EBITDA（目标支付~149%），以及FCF（目标支付200%）。FCF也继续作为长期激励计划下的关键财务指标，占PRSUs的35%，相对的TSR占剩余的65%。 巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）重要披露：巴克莱资本公司（BCI，美国）巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港）2025年6月3日巴克莱银行PLC（巴克莱，英国）披露可用性：信息披露(说明)巴克莱股票研究产生的投资建议类型：巴克莱股票研究产生的其他投资建议的披露：参与制作巴克莱研究的法人实体：风险披露巴克莱证券日本有限公司 (BSJL, 日本)分析师认证：巴克莱银行墨西哥，S.A. (BBMX，墨西哥)巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行(BBI,巴黎)巴克莱资本证券公司，墨西哥 (BCCB)巴克莱证券（印度）私人有限公司（BSIPL，印度）我们，卡南·文卡塔施瓦和劳伦·邦汉，特此证明：(1) 本研究报告中表达的看法准确地反映了我们关于本报告中提到的任何或所有证券或发行人的个人看法，以及(2)我们的报酬的任何部分，现在或将来都直接或间接与本报告中表达的具体建议或看法无关。除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用收盘价。巴克莱股票研究可能在过去12个月内就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅巴克莱股票研究在过去12个月内发布所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.有限合伙企业（MLP）是作为上市合伙企业结构化的穿透实体。在税务方面，分配给MLP单位持有人可能会被视为本金返还。投资者在投资MLP单位之前应咨询其自身的税务顾问。巴克莱研究部门提供各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析和交易观点。巴克莱研究中一种类型所包含的建议可能与巴克莱其他类型研究中所包含的建议不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法或其他原因。除了巴克莱正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含分析师在股票研究部门内制作的投资建议，例如交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合建议。此类投资建议应保持开放状态，直到它们在未来的研究报告中被修改、重新平衡或关闭。如果任何公司是本研究报告的 subject，有关这些公司的当前重要信息披露，请参考 https://publicresearch.barclays.com 或另发送书面请求至：Barclays Research Compliance, 745 Seventh Avenue, 13th Floor, New York, NY 10019 或致电 +1-212-526-1072。为了访问巴克莱关于研究传播政策及程序的报告，请参考 https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。彭博®是彭博财务公司（彭博）及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，且彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准此材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，或就由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对与此相关的任何损害赔偿或责任概不负责。巴克莱研究由巴克莱银行PLC投资银行及其附属公司（以下统称及单独称为“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的出版日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司的总收入，其中一部分是由投资银行业务产生的，以及市场业务的盈利能力和收入，以及分析师所覆盖的资产类别中，公司投资客户对研究的潜在兴趣。巴克莱也可能重新分发由第三方研究机构制作、其中包含与巴克莱股票研究部发布的建议不同和/或冲突的建议的股票研究报告。分析师定期进行实地考察以查看所涉公司的物资运营，但巴克莱政策禁止他们接受任何所涉公司为此类考察所产生的差旅费支付或报销。 4 免责声明：巴克莱银行有限公司新加坡分行（巴克莱银行，新加坡）巴克莱银行PLC，迪拜金融中心分行（巴克莱银行，迪拜金融中心）2025年6月3日巴克莱 | 北美有线电视、卫星和电信服务关于任何债务证券的决议。媒体组织禁止转载任何有关债务的意见或建议。发行人或债务证券 contained in any Barclays institutional debt research report. Any such recipients that do not want to continue receiving Barclays机构债务研究报告应联系debtresearch@barclays.com。除非客户同意接收“机构债务研究根据美国FINRA规则2242的要求，他们不会收到任何可能由非债务研究分析师合著的报告。符合资格客户可以通过联系debtresearch@barclays.com获取此类跨资产报告。巴克莱银行不会将此报告的未经授权接收者视作作为其客户的报告，对于他们使用可能不适合其个人使用的內容概不负责。所示价格是指示性的，巴克莱不提供购买或出售任何金融工具的报价或招揽报价。本出版物由巴克莱银行PLC的投资银行部门及/或其一个或多个附属机构（以下简称“巴克莱”）制作。这是为机构投资者准备的，而不是为散户投资者准备的。它是由以下列出的一个或多个巴克莱关联法律实体或独立且非关联的第三方实体（如该第三方实体在与您沟通中向您传达的那样）分发的。它仅供信息 purposes，巴克莱对此不提供明示或暗示的保证，并且明确否认对此出版物中包含的所有数据的任何商品性或适用于特定目的或用途的保证。如果本出版物在封面上声明它是为机构投资者准备的，并且不受适用于根据美国 FINRA 规则 2242 为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束，则它是“机构债务研究报告”，并且向散户投资者分发是被严格禁止的。巴克莱还向各种发行人、媒体、监管机构和学术组织分发此类机构债务研究报告，供其内部信息 gathering、监管或学术目的使用，而不是用于进行投资在不限制前述任何内容且在不违反法律允许范围的限制下，巴克莱银行及其任何附属机构、其各自的官员、董事、合伙人或员工在任何情况下均不对（a）任何特别、惩罚性的、间接或后果性损害承担责任；或（b）任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他财务损失负责，即使已被告知可能发生此类损害，这些损害是由使用本出版物或其内容引起的。第三方分发：本通讯中表达的任何观点均 исключительно 为巴克莱的观点，并且未被任何第三方分销商采纳或认可。欧洲经济区（“欧盟经