晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112联系人：王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com[Table_QuotePic]中泰微投研小程序[Table_Report]中泰期货公众号 震荡偏多中证1000指数期货沪深300股指期货燃油上证50股指期货中证500股指期货硅铁玉米淀粉 请务必阅读正文之后的免责声明部分-2-1.上海合作组织成员国财长和央行行长会议在北京举行。与会各方支持采取行动深化区域财金合作，在推进成立上合组织开发银行方面取得实质性进展，同意建立上合组织财金智库网络，并探讨了完善本币结算安排和深化数字普惠金融合作等议题。2.美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。美国5月份的招聘速度达到2023年3月以来的最低水平。在美国5月ADP就业数据发布后，美国总统特朗普表示，鲍威尔现在必须降息。他还表示，“这令人难以置信，欧洲已经降息九次了”。此外，美国5月ISM非制造业PMI为49.9，为近一年来首次萎缩，预期52.0，前值51.6。3.富时罗素公布富时中国系列指数的季度审核变更结果，将于6月20日收盘后生效。其中，富时中国A50指数成分股纳入江苏银行，剔除长城汽车；百济神州、伊利股份、上汽集团、赛力斯、汇川技术等A股纳入备选股名单。4.美国国会预算办公室发布的一份分析报告显示，美国总统特朗普的关税政策将在10年内削减赤字2.8万亿美元，但同时将导致经济萎缩、通胀率上升并降低美国家庭的整体购买力。5.前美国政府效率部（DOGE）顾问、特斯拉CEO马斯克加大了对美国总统特朗普标志性减税法案（大漂亮税法）的攻势，呼吁美国民众联系立法者，否决该法案。6.美联储公布的“褐皮书”显示，美国经济活动自上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。关税政策成为推高成本的关键因素，部分企业计划在未来三个月内提高价格以转嫁成本压力，方式包括调整利润率、加收附加费或全面涨价。7.美俄总统通话讨论俄乌冲突等问题。美国总统特朗普表示，他与俄罗斯总统普京进行了长约75分钟的通话，双方讨论了俄乌冲突和伊朗核问题。两国领导人在通话中同意继续就乌克兰问题进行接触。宏观金融股指期货策略：可考虑逢低做多，关注贴水修复。早盘中证报发布央行可能重启买债的文章，市场流动性预期较高，市场成交继续保持在1.1万亿以上，市场呈现普涨态势。隔夜美国ADP新增就业以及ISM非制造业PMI均不及预期，美元指数走弱，人民币继续升值。5月地央行公告买断式回购和净买债情况，叠加MLF投放，当月央行中期流动性投放出现1月份以来的首次回升，值得重视。宏观经济方面，从宏观库存数据来看，表现为低位去库存，库存形态较弱，但是企业利润低位回升看似矛盾，实则是企业降本增效逻辑，原材料等成本项较收入下降更多，故而能够保持利润同比增速的问题。国内发布PMI数据，整体符合预期。短期扰动或存在，但是股指走势乐观。往前看，市场有望恢复上涨态势。国债期货策略：震荡思路跨月后资金面宽松，价格略有回落，市场讨论再度6月份NCD存单到期量较大，但中证报发文称央行可能重启买债，债市情绪偏暖。盘中中美信息债市扰动债市，但影响相对有限；跨资产看，股市和商品也并没有明显影响到债券走势，故债市运行相对比较独立。短债相较于资金估值偏贵的情况会进一步限制债市多头力量。此前市场讨论较大的NCD发行一级影响二级，这一逻辑与此前非银自律至非银机构存款导致的大行缺少缺负债，大行被动缩表相似，但是我们认为货币政策环境已经发了明显的变化，不可同日而语，央行对于中期流动性投放由降转升已经表明了态度，未来流行性不太容易偏紧。集运欧线 请务必阅读正文之后的免责声明部分-3-波动原因：近月合约随现货运价转向交割逻辑，船司若挺价落地将推动估值上修；旺季合约回升，现货旺季运价高度待验证。未来预期：前期市场交易动能已释放，现聚焦欧线运价宣涨兑现。08合约因前期关税情绪及影响传导时滞，在旺季合约里向上弹性更大，但因处高位且暂无新利多驱动，短期跟随即期走势盘整。中长期看，需关注美线运力短缺是否引发跨航线运力再平衡及对欧线运力虹吸效应，还有7月旺季运力趋紧、需求回暖能否推高欧线运价，不过美线货量大幅反弹及运力缺口存在不确定性，多空分歧易加大波动风险。黑色螺矿市场波动原因：受焦煤大幅上涨影响，利空情绪消化，钢材价格前期较大幅度回落后，减仓反弹越发明显。后期市场观点：从宏观逻辑看，国内政策依然以稳为主，表现出较强定力，增量政策引而不发，大概率要等到出口等影响到经济增速以后。所以预计5-6月份难有强刺激和规模性新增政策出台，或等到7月底的政治局会议，才有批量的新增政策出台。从供需逻辑来看，房地产新房高频销售数据环比有所转弱，经济数据发布，房屋新开工同比依然为负；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现较弱；卷板需求方面，消费政策刺激之后，机械、汽车、集装箱、家电等部分制造业行业需求开始边际转弱，冷轧、镀锌等钢材成交转弱，后期板材基本面存在继续边际转弱的表现，冷轧和热卷的价差回到400左右；出口方面，在五部门联合发布了公告后，“买单出口”严查加上美对等关税，抢出口后不利于出口持续性。整体来看，下游钢材库销比位居高位，需求边际转弱。供应端方面，长流程钢厂盈利尚可，但是电炉平电、峰电亏损较多，铁水产量环比小幅降低。从成本和利润来看，原料价格近期回落，长流程成本以及我们测算的谷电成本跌破3000，螺纹价格在谷电成本及整数3000左右的支撑或变压力。趋势方面，黑色短期反弹，不建议追空，后期逢高偏空操作。钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3060，+20；山东市场价3060，+20；杭州3080，+40；热卷现货价格方面，上海热卷3210，+20；博兴基料3170，+20；唐山钢坯2970，+30。进口铁矿石现货市场价格偏强运行，成交尚可。现PB粉735涨8，超特粉624涨11。（数据来源，mysteel）煤焦观点：双焦基本面无实质性改变，加之黑色市场预期一般，焦煤供给偏宽松，焦炭则跟随为主，双焦中期走势依然偏弱，短期受消息面影响，预计维持震荡反弹走势。波动原因：短期消息扰动，煤焦出现反弹，但中期来看，受粗钢减产及宏观政策影响，煤焦期价仍维持弱势。未来看法：当前钢厂高炉复产已基本到位，铁水存在见顶回落的可能。目前已有部分煤矿陷入亏损，但大部分煤矿仍有一定利润，尚未到主动减产的地步，国内焦煤产量总体较为稳定。而进口蒙煤供应能力充足，蒙煤通关基本稳定。焦企利润进入亏损状态，并且市场仍有降价的预期，不过焦炭供需仍基本平衡。铁合金 纯碱玻璃观点：纯碱短期开工率提升，叠加新投装置出合格品，供给压力增加，现货价格走弱，盘面弱势运行；浮法玻璃产线点火与冷修并存，目前看日产量稳中有增，需求无明显起色，价格仍易跌难涨，短期玻璃纯碱受煤炭价格扰动，基本面变化不大，盘面反弹空间有限。纯碱波动原因：纯碱基本面无明显变化，个别企业轻质碱价格下调，盘面上涨主要是因为煤炭价格反弹，成本得到一定支撑，带动纯碱减仓上行，短期关注煤炭价格反弹的持续性。未来看法：供给端，有前期检修企业陆续恢复，暂无新增检修，开工率呈现增加态势，6月4日，纯碱开工率83.95%。下游需求表现平稳，基本延续随用随采，低价补库为主。浮法玻璃点火与冷修并存，短期变化不大。光伏玻璃随着抢装潮结束，预计短期保持稳定，后续需警惕产能过剩导致的产线冷修或堵窑。中长期高供给、高库存压制价格，玻璃冷修预期增加，价格易跌难涨，但需关注成本端情况。玻璃波动原因：玻璃盘面上涨同样是因为煤炭价格反弹，带动商品市场情绪转暖，基本面无明显改善，夜盘走弱，煤炭价格反弹的持续性存疑。未来看法：供给端近期点火复产与冷修产线并存，日产量预计先降后增，目前未有大规模放水冷修计划，供给端承压。需求端没有看到明显改善，市场对后市心态比较悲观，下游采购维持刚需为主，逢低采买为主，梅雨季来临，原片企业出货意愿浓厚，市场价格不断下探。玻璃基本面暂无明显实质性的利好驱动，短期盘面弱势震荡为主。铝和氧化铝铝逻辑与观点：低库存、低仓单水平，库存去化、需求韧性强，但部分终端领域下滑压力较大，淡季预期偏弱，预计铝价表现震荡，建议短线适当区间操作。氧化铝逻辑与观点：供应仍在回升，6月有望恢复平衡，利润回归过剩预期较高；现货紧张趋于缓和，价格暂稳，低仓单促使盘面贴水缩窄，预计近期盘面表现震荡，适当区间操作。铝昨日波动原因：库存再度去化，需求韧性强劲，低库存、低仓单沪铝反弹，月差走扩。铝未来看法：欧盟与美国贸易谈判陷入僵局，4月特朗普关税战市场基本完全修复，市场风险偏好或转弱；淡季需求回落预期较强，但现实层面库存水平严重偏低且仍在去库，需求韧性较强，预计淡季铝价底部支撑较强，建议逢低做多。 请务必阅读正文之后的免责声明部分-5-氧化铝昨日波动原因：几内亚顺达矿业在AXIS矿区宣布不可抗力停产、员工放假，几内亚矿石政策收紧落地；现货高升水、供应仍显偏紧，盘面向上收基差。氧化铝未来看法：几内亚矿石政策关系到氧化铝产能恢复空间和成本支撑，矿石价格企稳回升，但近期矿石发运到港仍在高位，价格向上支撑有限；氧化铝新增产能仍在稳步推进，供应端过剩压力仍然存在；近期现货高升水、产能恢复阶段，对盘面起到一定的支撑，预计氧化铝宽幅震荡。碳酸锂观点：前期对等关税导致碳酸锂成品端未来需求被进一步限制，在国内面临新能源汽车旺季效应弱化、磷酸铁锂订单增速放缓、三元材料排产下滑的现实状况时，对等关税对碳酸锂品种影响不明显；成品端对碳酸锂需求的指引，则更体现在储能需求增长、全固态技术突破带来的需求。短期影响碳酸锂价格的因素仍然聚焦其自身基本面的供需变化，当前价位进一步下行可能缩小，以震荡思路对待，关注上游减停产可能性。行情波动原因：以焦煤为主的多个品种价格上行，碳酸锂亦震荡反弹，主力合约涨1520元/吨收61080元/吨，现货报60250元/吨跌50，锂辉石矿价下行拉低了锂价成本支撑，现货报价处期货上市来低位，市场情绪一度悲观。国内社会库存继续小幅下降，周产量稳定。不断下行的价格增加了上游企业停产可能性，市场情绪有所改善。工业硅多晶硅工业硅：丰水期无实际供应有效减产之前，维持偏空思路对待，假期前盘面快速增仓下跌至整数关口，或有一定的抵抗，但过剩矛盾不改，仍然易跌难涨，此前空单和卖看涨期权继续持有。多晶硅：6月复产预期导致过剩矛盾进一步加深，此前空单或卖看涨期权可继续持有。【工业硅】波动原因：盘面整数关口有一定抵抗，4日市场出现关于头部大厂停产信息扰动，空头恐慌避险带动盘面反弹，下午铁合金在线证伪传言信息。未来看法：过剩矛盾依然是主线，新疆大厂复产预期之下，只能等待丰水期西南实际开工情况验证能否修正过剩预期。因过剩矛盾突出且供应端启停弹性高，需要依赖挤出丰水期西南供应解决去库问题，但是西南具备开工刚性，定价上看需要维持边际深度亏损给出去库预期稳固。【多晶硅】波动原因：进入06合约交割月，仓单继续生成，多头接货意愿偏低，整体多头力量偏弱。基本面矛盾暂无新变化，据SMM调研，6月多晶硅有两个基地复工计划，多晶硅供应有增加预期。负反馈去产业链利润的主线矛盾未见减产，反而有供应增加预期，过剩矛盾加深。未来看法：基本面运行目前符合预期，负反馈仍在传导中，据SMM调研，5月组件排产环比-12%，6月签单不乐观，排产见顶回落。三季度中旬之前组件需求偏淡，产业链自下而上继续降低持货意愿，而6月又新增复产预期，多晶硅上下游合计3个多月库存去库困难，多晶硅现货价格预计继续承压。农产品棉花逻辑与观点：中美关税观察期内，现实开机生产动力不足和库存进入消化期共同作用棉价震荡反弹仍承压运行态势。上一交易日波动原因：隔夜ICE美棉再度重挫，主要是需求前景忧虑仍存，美国棉区天气改善利于棉花种植和后续生长。国内棉市价格走势震荡，多空博弈