一季度销量同比增长331%，MONA M03新版本上市1小时大定破万台

2025年第一季度，小鹏汽车实现营业收入158亿元，同比增长141%，销量达9.4万辆，同比增长330.8%。总收入为158.1亿元，同比增长141.5%，环比减少1.8%；净利润为-6.6亿元，同比转亏为盈（去年同期为-13.7亿元，2024Q4为-13.3亿元）。汽车销售收入143.7亿元，同比+159.2%，环比-2.1%；服务及其他收入14.4亿元，同比+43.6%，环比+0.5%，主要来自技术研发服务、维修保养及汽车金融收入增长。

毛利率与净利率均提升，研发与经营活动降本增效。2025Q1毛利率/净利率分别为15.6%/-4.2%，同比/环比均提升；汽车业务毛利率10.5%，同比/环比均增长；服务及其他利润率66.4%，同比/环比均增长。研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为12.3%/12.5%，同比/环比均下降。

销量表现强劲，2025Q1销量同比增长330.8%，环比增长2.7%。2025年4-5月累计交付6.86万辆，同比增长251%；Q2交付量指引102,000-108,000辆，同比增长238%-258%。分车型销量：G6/G9/P7/X9/M03/P7+分别为8946/3560/263/2407/14210/7392辆（2025Q1）；G6/G9/P7/X9/M03/P7+分别为17552/6828/1032/3518/47130/23885辆（2025年4月）。

新车型上市：2025款小鹏X9售价35.98-41.98万元，标配图灵AI智驾，长宽高529319881785mm，轴距3160mm，七座布局，新增颜色/轮毂/智驾小蓝灯等配置；MONA M03新版本售价11.98-13.98万元，1小时大定12566台，Max版占比83%，全球首次15万车型实现满血版智能辅助驾驶，搭载双Orin-X芯片，508TOPS算力，27个感知硬件。

投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。新车型走量，纯视觉方案推动高阶智驾平权，后续车型推出将加速经营周期向上。预计2025/26/27年营收885/1181/1303亿元，归母净利润-16/27/47亿元。