欧洲银行业：利率与利差追踪器 - 2025年4月
利率走势：
- 2025年4月，欧元区多数国家的当期贷款利率环比下降。
- 欧元区整体，企业贷款的当期和存量贷款利率均环比下降，抵押贷款利率也下降。
- 各国中，爱尔兰的企业当期贷款利率降幅最大（-51个基点），西班牙的企业存量贷款利率降幅最大（-21个基点），荷兰的抵押贷款当期利率降幅最大（-42个基点）。
- 欧元区整体，企业贷款的当期和存量利率利差在4月份收窄，而抵押贷款利差则扩大。
- 利差最大的国家（未来客户利息收入有望改善）包括爱尔兰（企业）和德国（企业）、德国和法国（抵押贷款）。
- 利差为负的国家（未来可能面临压力）包括意大利和葡萄牙（非消费贷款）以及葡萄牙和西班牙（抵押贷款）。
存款利率：
- 2025年4月，欧元区存款定价为1.03%，环比下降5个基点。
- 家庭隔夜存款利率在大多数国家保持不变或环比变动在+2/-2个基点之间，但奥地利和荷兰分别下降了-11个基点和-9个基点。
- 家庭定期存款利率环比下降幅度最大的是奥地利（-12个基点）和爱尔兰（-17个基点）。
利率敏感性：
- 2025年4月，欧元区的贷款利率敏感性（贷款组合重新定价与ECB利率之比）上升至50%，主要原因是葡萄牙和比利时的上升。
- 存款利率敏感性（存款组合重新定价与ECB利率之比）略微上升至31%。
- 各国中，利率敏感性上升最明显的是法国、比利时和荷兰。
净利息收入与净利息率：
- 2025年4月，欧元区的客户净利息率环比上升1个基点至2.25%，同比增长3个基点。
- 客户净利息收入环比略有上升，主要得益于利息支出的下降（环比下降5个基点）。
- 荷兰和比利时的客户净利息率环比上升幅度最大，而西班牙的客户净利息率环比下降幅度最大。
- 荷兰和比利时的客户净利息收入环比上升幅度最大，而西班牙和希腊的客户净利息收入环比下降幅度最大。
行业观点与最佳投资标的：
- 巴克莱对欧洲银行业持正面看法，认为当前股价未反映银行的结构性改善，即使近期有所上涨。
- 预计ECB最终利率为1.5%，但预计该行业每股收益将保持弹性（2025年下降2%，2026年上升7%，2022-2024年上升54%）。
- 最佳的欧洲银行应满足以下四个标准：低市盈率-高股息率、每股收益增长、总股东回报率和每股收益预测与市场预期相比。
- 推荐的欧洲银行包括BNP、DBK、LLOY、SAN和GLE。
风险提示：
- 可能影响所有西班牙银行的风险包括：贸易战导致增长放缓和利率下降、Euribor 12个月掉期利率加速下调或长期利率上升情景、风险成本和投资上升。
- 西班牙银行业的具体下行风险包括：墨西哥、巴西、阿根廷和其他南美地区的较高增长新兴市场敞口带来的政治和财政风险、外汇、无风险利率和通胀波动风险、以及经济增速放缓的可能性；英国抵押贷款的利率下调加速和竞争加剧；墨西哥、波兰或美国的利率下调加速；美国衰退/美国消费者健康状况恶化；各地区的就业状况恶化；英国汽车金融的FCA审查导致拨备高于预期；波兰与瑞士抵押贷款相关的更多拨备；与受制裁银行账户/2024年5月数据泄露相关的诉讼；墨西哥/巴西/美国的财政改革或美国关税。
- BNP Paribas SA、Deutsche Bank、Lloyds Banking Group PLC和Societe Generale SA的具体下行风险包括：宏观经济环境恶化、监管环境变化或资本压力、资产质量恶化、诉讼和并购风险。
