埃尔德斯（ELD）：澳大利亚竞争与消费者委员会的担忧-我们仍然相信

ACCC 对 Elders 收购 Delta 的提案表示担忧，主要担心此举将减少部分地区零售业务的竞争，并在区域、州和国家层面造成竞争减弱。ACCC 认为 Elders 和 Delta 通过其零售网络是澳大利亚农村商品的主要供应商，收购将导致价格上涨或质量下降。Jefferies 认为，尽管存在竞争担忧，但强制剥离资产可以有效解决这些问题，并且该收购最终将获得批准。Jefferies 估计澳大利亚约有 1,500 家农村商品店，Elders 占 16%，Delta 占 5%，合并后集团将占 21%。与 Nutrien（占 24%）相比，Elders 和 Nutrien 都拥有庞大的批发业务，但 Jefferies 认为 ACCC 将考虑 Elders 在每个市场的批发业务水平。Jefferies 认为，Elders 通过并购实现规模扩张将更有效地与 Nutrien 竞争，Nutrien 拥有显著的全球化肥制造能力，这使其比 Elders 具有竞争优势，这可能实际上有利于农民。Jefferies 认为，该收购最终将获得批准，但需要附带各种剥离条件。Elders 的估值采用混合方法，包括 DCF、基于国际农业可比公司的市盈率、基于澳大利亚/新西兰农业可比公司的市盈率以及基于 Elders 历史中周期性市盈率。Jefferies 列出了上行风险（如肉类和羊毛价格上涨、除草剂和尿素价格上涨、并购、系统现代化等）和下行风险（如生物安全威胁、动物福利问题、利润风险、气候风险、牲畜出口风险和竞争风险）。Jefferies 给予 Elders “持有”评级，目标价 AUD7.20，较当前价格溢价 18%。