埃尔德斯（ELD）：2025年上半年业绩：Delta Dawn

核心观点

Elders Limited (ELD AU) 是澳大利亚农业领域的供应商，市场份额较小，有较大增长空间。公司业务模式资本密集度低，但季节性营运资金需求高。ELD 严重依赖畜牧业，而澳大利亚农业本身受气候条件影响较大。公司当前的 8 点计划具有价值，但现阶段难以衡量其效益。

关键数据

• 2025 年上半年业绩：收入同比增长 5%，U-EBIT 同比增长 67%，U-PBT 同比增长 129%，U-NPAT 同比增长 165%，股息为 18c，与上一财年持平。
• 预期 2025-2027 年收入增长：预计收入将下降约 3%。
• 盈利能力：预计 2025 年 EBIT 利润率将下降 43 个基点，2026-2027 年 EBIT 利润率将分别上调 5 个基点和 15 个基点。
• 股价目标：新目标价为 7.20 澳元（7.80 澳元），较之前上调 14%。

研究结论

• 2025 年下半年情况：预计下半年情况将有所改善。
• ACCC 决策：公司主要关注 5 月 29 日 ACCC 对 Delta Dawn 的决定，预计该决定将提高 ELD 的盈利能力。
• 风险因素：生物安全威胁、动物福利、利润风险、气候风险、牲畜出口、竞争。
• 估值：采用 DCF、国际农业可比公司、澳大利亚/新西兰农业可比公司以及 ELD 历史中周期性估值方法进行估值，并应用 10% 的溢价。
• 评级：持有评级，目标价 7.20 澳元。