总结
短期行情回顾
5月份，三大油脂整体呈现窄幅波动，菜油震荡偏强但受政策影响较大，棕榈油受产地产量及原油影响反弹，豆油受国内高开工预期压制，豆棕价差冲高回落。美国生物燃料政策不确定性也加剧了油脂价格波动。
核心因素分析
棕榈油
- 主产地增产：马来西亚4月产量增21.52%至169万吨，库存连续第二个月增至187万吨；印尼产量环比增16.0%至480.8万吨，库存降至203.6万吨，生物柴油需求强劲。两国出口附加税上调及美国关税威胁出口，但主要进口国采购积极。
- 未来展望：棕榈油主产区进入增产期，库存将显著上升，价格承压但出口限制跌幅，延续震荡。
南美大豆
- 供应充足：巴西大豆收获进度达99.5%，产量预期调高至1.72亿吨，5月出口量预计1403万吨，全年出口量或达1.1亿吨。阿根廷大豆产量预估5000万吨，全球供应充足。
- 物流限制：巴西大豆出口窗口或延长至2026年初。
新季油料种植
- 美国大豆：中西部天气有利，播种进度顺利，但大豆优良率及种植率低于预期，价格承压。
- 加拿大油菜籽：种植面积预计下降1.7%，播种进度高于平均水平，但干旱风险存在。
国内油脂
- 棕榈油：4月进口增4923.36吨至22.37万吨，1-4月同比减少20.74%，库存下降，进口倒挂收窄。
- 豆油：5月底油厂大豆库存回升至近700万吨，6月大豆压榨量预计900万吨，供应充足，价格承压。
- 菜油：国内库存高位，供应充足，政策不确定性显著，中加关系缓和消息导致风险溢价回吐。
总结及投资建议
短期三大油脂走势分化：
- 菜油：受中加关系影响大，建议空配。
- 豆油/棕榈油：建议多配，做价差套利。
- 棕榈油：延续震荡，关注出口及库存变化。
- 豆油：供应改善可能带来压力，关注大豆进口及压榨情况。
- 风险：天气、关税、生物柴油政策。
未来展望
- 棕榈油：价格受产量及出口双重影响，预计震荡。
- 豆油：供应充足，价格承压。
- 菜油：政策不确定性仍是主要风险。
