白糖月报：巴西数据利多难掩颓势

巴西数据利多难掩颓势2025年6月4日 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃尽管巴西的生产数据并不喜人，但原糖的反弹非常有限，而后期随着天气的转晴巴西的产糖量必将进一步提升，给市场较大压力。原白价差不断走弱，炼糖厂处在微利状态，说明下游需求一般。宏观上美伊核问题谈判值得关注，短时间达成协议可能性很小，对油价影响较大。短期利多因素缺乏，糖价走弱的可能性偏大。近期广西降水充沛，已无人再提干旱。目前看消费降级，夏季食品饮料用糖需求一般。由于前期配额外进口利润打开，市场对后期进口增量预期较强。郑糖主力合约跌破5800关口后有加速下行态势，值得注意的是投机空头加仓杀跌，存在被狙击的可能。 近期研究报告《干旱因素支撑反弹》2025-2-2《巴西新季存疑，国内政策不明》2024-12-2《巴西大火带动糖价反弹》2024-9-2《大火+产量下滑，糖价走强》2024-8-29《巴西生产数据偏多，糖价或回升》2024-7-26《巴西增产还是干旱？》2024-7-1 -2- 目录一、期货行情回顾......................................................................................................-4-二、现货市场状况......................................................................................................-5-三、期市结构分析......................................................................................................-6-四、产销状况..............................................................................................................-7-五、进出口情况..........................................................................................................-8-六、海外主产国生产情况..........................................................................................-9-七、汇率因素............................................................................................................-10-八、后市预判............................................................................................................-11- 请阅读正文后的声明-3- 请阅读正文后的声明一、期货行情回顾图1：糖11号指数走势图数据来源：文华财经，建信期货研究发展部图2：郑糖指数走势图数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-5-参照文华财经，5月原糖指数小幅反弹后震荡下跌，跌至17美分关口止跌。从技术上看，周线上均线和布林线都向下发散，价格再度回到下降三角形的底边，月线上价格从之前的反弹布林中轨下跌变成了反弹5月均线下跌，进一步弱化。参照文华财经，郑糖指数明显弱于原糖，中下旬出现了持续下跌的态势。从技术上看，周线彻底跌穿5800关口后直接杀到5700关口，目前在5700一线获得支撑，这里是今年1月末的低点，有一定支撑力度。总体上看弱势明显，已经跌破上升趋势线。二、现货市场状况图3：白糖现货价格（元/吨）图4：郑糖仓单（张）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部5月食糖现货价格逐渐回落。月初广西南华集团南宁糖现货报价6165元/吨，月末报价6105元/吨，下跌60元/吨；云南昆明糖月初报价5985元/吨，月末报价5915元/吨，下跌70元/吨；山东日照地区加工糖月初报价6300元/吨，月末报价6260元/吨，下跌40元/吨。5月份郑糖仓单加有效预报减少。月初仓单加有效预报有32903张，月末减少至31020张，其中注册仓单从28629张增加至31020张，有效预报从4274张减至0张。 请阅读正文后的声明三、期市结构分析图5：郑糖2509基差（元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部5月现货与期货都在下跌，但现货跌幅较小，这使得基差扩大。对照南宁现货2509合约基差月初在282元/吨，月末在342元/吨。同期2601合约基差月初在420元/吨，月末为460元/吨。5月郑糖主力9月合约与次主力1月合约都处在低波动震荡中，月间价差波动不大。二者价差月初在148元/吨，月末在125元/吨。图7：原白跨期价差（美元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部5月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约跨期价差逐渐收缩，7-8月跨市场价差月末为100美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说盈利已经困难。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至5月27日对冲基金及大型投机客的原糖净多头寸达到19503张，较月初大幅减少。同期，原糖期货总持仓量显著增加，达到824628张。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部图8：原糖期价和基金头寸数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 -6- 请阅读正文后的声明四、产销状况图9：国内累计产糖量（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部中糖协的数据显示，截至2025年4月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1110.72万吨，同比增加115.33万吨，增幅11.59%。4月份单月产糖35.93万吨，同比减少2.15万吨。4月的产量在5年同期中处于偏高水平。图11：国内累计销糖量（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部中糖协数据显示，截至2025年4月底，本制糖期全国累计销售食糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%;累计销糖率65.22%，同比提升7.49个百分点。其中4月单月销糖124.88万吨，同比增加23.68万吨。4月的销售量在5年同期中非常高水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部图12：国内月度销糖量（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部 -7- 数据来源：Wind，建信期货研究发展部中糖协的报告数据显示，2025年4月底，全国食糖工业库存386.26万吨，同比减少34.48万吨，在近五年中处于偏低水平。五、进出口情况图15：食糖月度进口量（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部海关总署公布的数据显示，2025年4月份进口食糖13万吨，同比增加8万吨。截止4月底，本制糖期全国累计进口食糖174万吨，同比减少137万吨。海关总署公布的数据显示，4月份我国进口糖浆和预混粉合计8.54万吨，同比减少10.55万吨。24/25榨季截至4月底我国进口糖浆及预混粉合计96.65万吨，同比增加3.47万吨。可以看出，在国家政策收紧后，糖浆和预混粉的进口量明显下降，但也没达到完全归零的程度。5月，外盘原糖价格走弱，郑糖从之前的横盘震荡转入下跌。数据显示，5月初巴西配额内原糖加工利润在1338元/吨附近，配额外原糖加工利润在36元/ 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部图16：糖浆及预拌粉月度进口量（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部 -8- 请阅读正文后的声明-9-吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在1135元/吨，配额外原糖加工利润在-200元/吨左右。六、海外主产国生产情况图17：巴西中南部双周甘蔗压榨量（万吨）图18：巴西中南部双周产糖量（万吨）数据来源：Unica，建信期货研究发展部数据来源：Unica，建信期货研究发展部图19：巴西中南部双周乙醇产量（亿公升）图20：巴西中南部双周制糖比数据来源：Unica，建信期货研究发展部数据来源：Unica，建信期货研究发展部巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，5月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4231.9万吨，同比减少6.09%;产糖240.8万吨，同比减少6.8%:乙醇产量同比减少11.29%，至17.79亿升。糖厂使用51.14%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.24%:每吨甘蔗出糖量(ATR)同比下降6.37%，为116.8千克/吨。巴西中南部25/26榨季(25年4月-26年3月)截至5月16日中南部累计压榨甘蔗7671.4万吨，同比减少20.24%;累计产糖398.9万吨，同比减少22.68%;累计产乙醇36.83亿升，同比减少15.39%;糖厂使用48.61%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为47.6%。 请阅读正文后的声明-10-巴西中南部5月上半月的数据虽然较4月下半月有大幅度回升，但同比依然是下降的。主要是4月下旬部分地区依然有较多降水，田间积水导致5月初的生产受到影响。图22：巴西港口食糖待运情况（艘、万吨）数据来源：Unica，建信期货研究发展部数据来源：Unica，建信期货研究发展部近期巴西的港口物流逐渐紧张。巴西航运机构Wiliams发布的数据显示，截至5月28日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为79艘。港口等待装运的食糖数量为338.66万吨，此前一周为314.74万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为311.41万吨。根据Wiliams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为232.1万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为76.28万吨。印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)发布的数据显示，截至5月15日，印度糖产量已达2574.4万吨，只有两家糖厂依然运转。印度2024-25榨季食糖净产量预计约在2610-2620万吨。其中包括到5月中期之前生产的2574.4万吨，以及泰米尔纳德邦和卡纳塔克邦在特别压榨季预计生产的40-50万吨。印度本榨季的年初糖公开库存为800万吨。考虑到2800万吨的国内消费量预估，以及至多90万吨的出口量预估，年末库存预计将在520-530万吨。这反映缓冲库存合适，能确保该国有足够的食糖库存来满足其国内需求。据ISMA表示，在主要产糖地区的几项积极进展的推动下，印度2025-26季前景光明。ISMA在声明中表示，在南部各邦，特别是马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦，由于2024年有利的西南季风甘蔗种植有了显着改善。在甘蔗供应强劲的支持下，预计将于2025年10月将及时开榨。 请阅读正文后的声明七、汇率因素数据来源：Wind，建信期货研究发展部5月份，美元指数冲高回落基本仍是震荡。巴西雷亚尔兑美元汇率小幅贬值，泰国泰铢兑美元汇率小幅升值。月末美元兑雷亚尔在5.7081，月初在5.6854；月末美元兑泰铢在32.3518，月初在32.5731。5月8日，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这是自今年1月和3月会议以来，美联储连续第三次决定维持利率不变。美联储决策机构联邦公开市场委员会在当天发表的声明中说，近几个月来美国失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳固，但通货膨胀仍“一定程度上处于高位”。美联储认为，经济前景的不确定性“进一步增加”。此外，美联储还指出，“失业率上升和通胀加剧的风险有所增加”，这是此前声明中没有的内容，体现出美联储对最新经济形势的担忧。八、后市预判从原糖基本面情况来看，尽管巴西的生产数据并不喜人，但原糖的反弹非常有限，而后期随着天气的