镍月报：矿端政策支撑与过剩持续博弈，镍价走势胶着

镍月报总结

核心观点

• 镍矿市场：印尼RKAB审批放松传闻短暂打压镍价，但市场未证实且印尼内贸火法矿升水持稳，显示供需未结构性变化，供应偏紧暂未改善。RKAB后续审批不确定性高，但下游价格疲软下，印尼内贸火法矿短期内上涨空间有限，或有下行压力。NPI成本高企导致印尼及国内普遍亏损，产能出清压力大，但下半年RKAB配额预计提高，NPI整体或紧平衡。
• 电解镍/电积镍市场：电积镍产能快速释放，5月精炼镍产量环比减少3%，同比增长38%。现货成交仅维持刚需，预计6月产量继续环比减少。全球纯镍库存高位震荡，环比去化放缓，过剩格局难改。
• 镍铁市场：5月国内镍生铁产量环比上升，主因菲律宾镍矿到港量上升及冶炼厂检修结束。6月预计产量环比下降，主因不锈钢价格低位、成本倒挂及部分钢厂减产。印尼3月镍生铁出口总量约101.49万吨，环比增长27%，出口至中国总量约98.88万吨，占当月出口总量的97.4%。
• 硫酸镍市场：5月硫酸镍产量环比减少约2.97%，同比减少约23.17%。6月预计产量环比小幅增加，但幅度有限，下游市场需求仍较弱。
• 需求端：地产端仍处于下行周期，但降幅环比收窄。汽车端新能源汽车产销快速增长，4月产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比增长43.8%和44.2%。合金及电镀行业耗镍需求平稳，4月国内主要镍基合金企业纯镍耗量总计约1.55吨，环比小幅增加。
• 行情展望：镍产业供需过剩格局显著，去库拐点短期难以显现。印尼矿端支撑坚挺，为镍价底部带来成本支撑，但下游需求缺乏亮点，镍价走势胶着，预计六月镍价维持低位震荡，延续波动操作思路对待。

关键数据

• 5月沪镍指数开盘于123730元/吨，最高至126890元/吨，最低118760元/吨，报收于121200元/吨，较上月末下跌2.16%。
• 5月伦镍开盘于15335美元/吨，最高至15980美元/吨，最低15000美元/吨，报收于15270美元/吨，较上月末下跌0.39%。
• 4月镍矿进口量为294.41万吨，环比上月增加137.88万吨，增幅89.81%。
• 5月精炼镍产量环比4月减少3%，同比增长38%。
• 5月全国镍生铁产量实物量环比上升约2.94%，金属量环比上升约1.33%。
• 5月预计硫酸镍产量约2.51万吨，环比减少约2.97%。
• 4月新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%。

研究结论

镍价走势胶着，预计六月维持低位震荡。矿端支撑坚挺，但下游需求缺乏亮点，过剩背景下难以为价格提供显著助力。