泰莱公司（TATE）：外汇因素加剧指引疲弱

2025-05-27 巴克莱银行「若久」

核心观点：巴克莱维持对 Tate & Lyle 的“增持”评级，但下调其目标价至 720p，主要原因是 FBS 业务的价格/组合动力疲软以及汇率压力。尽管公司定价前景有所改善，但关税对销量指导的影响以及汇率头寸导致 FBS 业务 2026 年经调整的 EPS 下降 4%。CP Kelco 的利润率拐点已得到证实，但汇率压力和分离成本高于预期，导致 2026 年经调整的 EBITDA 下降 7%。分析师预计，如果关税谈判缓和，公司可能会上调销量指导。
关键数据：预计 2026 年经调整的 EPS 下降 4%，至 45.9p；2026 年经调整的 EBITDA 下降 3.1%，至 126m 英镑；2026 年经调整的 FBS 销量增长率为 +2.5%，价格/组合动力中性。
研究结论：尽管 Tate & Lyle 的估值相对于主要竞争对手仍然处于多年度低位，但分析师认为风险/回报具有吸引力。公司需要实现 CP Kelco 的协同效应并提高解决方案业务的销售比例，以减少产品被商品化的风险。分析师预计，如果公司完全实现协同效应目标，则 EBITDA 和经调整的 EPS 可能出现显著上行风险。