索尔维SA：WE苏打业绩对索尔维的影响分析
欧洲|化学品 索尔维 评级表现不佳 WE苏打-为索尔维阅读首观 结论 WE苏打（未上市纯碱同行）报告了第一季度业绩，并举办了业绩电话会议。第价格 €29.62^ 投资研究报告2025年5月28日 一季度集团受限制的EBITDA同比增长5%（运输和能源成本下降助推）。受限制的销售量同比下降4%。其2025年的业绩预期得到重申。 价格目标|%至PT52W高低 €25.00|-16% €39.37-€28.02 FLOAT(%)|ADVMM(USD)62.8%|8.20 关于Solvay的关键要点/回顾包括：WESoda注意到在某些市场（尤其亚洲-由于宏观不确定性）存在更大的价格压力，并且近几个月终端市场需求正在减弱。它强调了供需动态可能放松的可能性，这可能会在全年剩余时间内影响区域（亚洲）定价。它目标是进一步降低成本以抵消潜在的价格疲软。这也可能会继续对Solvay的海运量/净价/利润实现施压，贯穿2025年剩余时间。我们注意到，2025年欧洲纯碱定价/利润的滚动将使Solvay相对于同行相对隔离。 市值3.1亿欧元|3.5亿美元 TICKERSOLBBB ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 Solvay报告7月30日Q2收益。 相关研究 SolvaySA：挑战性的需求环境将持续到2025年SolvaySA:Solvay2025年第一季度业绩 2025年5月8日 2025年5月8日 克里斯·库尼汉*|股票分析师 44(0)2075484676|ccounihan@jefferies.com 查理·本特利*|股权分析师 44(0)2075484405|cbentley@jefferies.com 马库斯·邓福德-卡斯特罗*|股权助理 +44(0)2075484741|mdunfordcastro@jefferies.com 赫莲娜·徐*|股权助理 +44(0)2075484146|helena.xu@jefferies.com SolvaySA：威萨-第四季度业绩回顾至Solvay2025年4月30日 请参见本报告第2-7页的分析师认证信息、重要披露信息以及非美国分析师的状态信息。*摩根大通国际有限公司 公司描述 索尔维 SolvaySA制造和销售特种化学品，包括纯碱、过氧化氢、二氧化硅和氟化物，供应给广泛行业的客户。 公司估值/风险 索尔维 我们12个月的目标价是25欧元。这是我们的DCF（每股24欧元）和SOTP（每股27欧元）的平均值。主要风险包括欧洲纯碱价格（年度谈判）和自由现金流产生。 分析师认证： 我，克里斯·考尼汉，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题安全（品）和主题公司（司）的个人观点。我还证明，我的一部分补偿与本研究报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。 我，查理·本廷，声明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我个人对主题证券（或主题公司）的看法。我还声明，我的一部分补偿金与现在或将来的任何直接或间接关系，均与本研究报告中表达的具体建议或观点无关。 我，马库斯·邓福德-卡斯特罗，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券及相关公司的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，徐海娜，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉及证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师注册：ChrisCounihan受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241及相关限制，包括与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等。 非美国分析师注册：查理·本特利受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用美国金融业监管局（FINRA）规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易的限制。 境外非美国分析师注册：MarcusDunford-Castro受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师的资格 。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不遵守FINRA规则2241以及对研究分析师与目标公司沟通、公开露面及持有交易证券的限制。 非美国分析师的注册：HelenaXu受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/合格为研究分析师。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人员，因此可能不受FINRA规则2241的约束，以及与研究分析师持有交易证券相关的与主题公司沟通、公开露面等方面的限制。与所有Jefferies员工一样，负责本报告所讨论的金融工具覆盖的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们寻求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时间以不规则的间隔发布。 投资建议记录 (《马拉喀什协定》第3条第(1)款e项和第7条) 推荐已发布2025年5月28日上午10:28推荐分布式2025年5月28日上午10:28 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供15%或更高的总回报（价格上涨加上收益）的证券。 持有-描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的有价证券。表现不佳-描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更少的有价证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预计总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预计总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+或-20%。对于表现不佳评级的 平均证券价格持续低于10美元的证券，其预期总回报（价格上涨加上收益率）在12-月份周期。 nr-投资评级和目标价位已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或高盛政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。 受限-描述在Jefferies参与某些交易、公司政策或适用的证券法规禁止某些类型沟通的情况下，发行人。包括投资建议。 监控-描述公司基本面和财务正在被监控的证券，且不提供财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期时间、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值法、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营选择 杰弗里斯特许经营权精选包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级的股票，数量可根据分析师的纳入建议而变化。股票将随着新机遇的出现而添加，并在纳入原因改变时、股票达到预期回报时、如果不再被评定为买入以及/或者如果触发止损时被移除。标普股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续有15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为某个精选属于投资风格，例如增长型或价值型。 可能妨碍我们实现价格目标的风险 本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具有一定的投资人不适宜，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视有必要利用其自身的财务顾问做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的本币价格目标是基于使用前一交易日汇率（除非另有注明）进行的货币转换。如果该日期后的汇率出现波动，将影响非美元目标价格，并且不应再作为依据。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券，如ADR，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •苏威集团（SOLBBB:€29.62，表现不佳） 40 35 30 25 20 15 UNPF:€25.00 05/08/2025 UNPF:€26.00 11/07/2024 UNPF：€24.00 05/07/2024 UNPF:20.00欧元 02/21/2024 UNPF:€84.00 05/31/2023 截至2025年05月26日的SolvaySA（SOLBBB）评级与目标价历史记录 10 7月22日10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 注释：上述评级和目标价位历史图表中的每个框代表在过去三年中分析师对某公司发起的行动。对公司评级或目标价位进行了调整，或停止了对该公司的覆盖。 图例： I：启动覆盖D：丢失覆盖B：买入H：持有UP：表现不佳 评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月。 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买入 2105 60.44% 379 18.00% 124 5.89% 保持 1225 35.17% 112 9.14% 22 1.80% 表现不佳 153 4.39% 5 3.27% 4 2.61% 其他重要披露 其他重要披露 Jefferies从事业务并寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并预期从这些公司获得或打算寻求投资银行服务等方面的补偿。因此，投资者应注意Jefferies可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其投资决策的一个因素。Jefferies股票研究是指由以下Jefferies金融集团公司(\"Jefferies\")雇佣的分析员产出的研究报告： 美国：JefferiesLLC，一家在美国证券交易委员会注册的证券经纪人和交易商，以及FINRA的成员（并由JefferiesResearchServices,LLC，一家向自行支付研究费用的客户提供此类研究的美国证券交易委员会注册的投资顾问，分销）。 加拿大：Jefferies证券公司，是一家在加拿大十三个司法管辖区均注册的投资经销商，也是加拿大投资监管组织的交易成员，包括由Jefferies证券公司和另一家Jefferies实体联合制作（并由Jefferies证券公司发行）的研究报告。 在Jefferies证券有限公司分发由Jefferies有限责任公司、Jeff
