贵金属日报：黄金反弹失败；下行阻力最小

全球 商品贵金属 贵金属日报 金价上涨势头减弱；阻力最小的路径似乎更低 ◆黄金反弹fizzlesoutasFOMCminutesaffirmFedcaution;pathofleastresistancelookslower ◆金价得到风险支撑；地缘政治风险显著上升是涨势最可能的原因 詹姆斯·斯蒂尔 首席贵金属分析师 汇丰证券（美国）公司james.steel@us.hsbc.com+16468675600 2025年5月28日 ◆白银在黄金不涨的情况下可能企稳；铂金表现稳健且可能继续上涨，而钯金则显得疲软 贵金属概述 黄金 银 铂金 钯 美元/盎司价格 am修复 -- -- -- -- EFPs PM修复现货当前 3,300.85---- 33.28---- 1,088.00---- 973.00---- nymex投机头寸 截至2025年05月20日 长 莫兹 29.21 莫兹 488.59 ‘000oz 2,889.15 ‘000oz 809.80 短 9.45 154.69 2,013.30 1,572.00 网络 19.76 333.90 875.85 -762.20 改变 0.64 3.00 202.40 203.70 源：汇丰银行，商品期货交易委员会 市场聚焦，新兴趋势 黄金在连续两天的疲软后开始反弹。温和的美元下跌有助于支撑贵金属。技术支撑位在每盎司3280美元左右。陆港差价稳定，表明实物需求适度，但未必强劲。伦敦交易时段买盘稳定，黄金继续从纽约向伦敦回流，因为EFP水平保持稳定。白银跟随着黄金上涨。白银库存继续从纽约回流到伦敦，但实物需求适中。铂金继续得到中国和日本终端用户的坚实买盘。相比之下，钯金曲线平坦，市场未能获得上涨动力。 黄金在美国交易初期表现较高，但随着时间推移逐渐失去动力。汇丰外汇研究评论称，近期美元难以找到方向，主要驱动因素似乎不太可能在未来几周内带来实质性变化，直到贸易谈判的结果更加明朗。然而，贸易紧张局势似乎有所升级，因为美国政府命令芯片设计商停止向中国销售（路透社）。特朗普总统最近也暗示，也许普京总统“需要用‘银行业务’或‘次级制裁’的方式来应对”（华盛顿邮报）。但这并未提振黄金。黄金在接触到上次会议的联邦公开市场委员会会议纪要后回落，该纪要显示美联储已意识到通胀和失业率上升带来的风险。黄金的下跌拖累了白银和钯的价格，而铂金的温和上涨得以维持。 汇丰环球研究播客 聆听我们的见解 了解更多 披露与免责声明 本报告必须与披露附录中的披露声明和分析师资格证明一起阅读，并与免责声明一起阅读，该免责声明是其一部分。 报告发行人：汇丰证券（美国）公司 查看汇丰全球研究： https://www.research.hsbc.com 黄金的阻力路径看起来更低 在没有地缘政治风险显著上升的情况下，黄金可能仍将保持防御姿态。5月6日至7日的联邦公开市场委员会会议纪要比看涨情绪更偏看跌。纪要显示，政策制定者采取了谨慎的“等待观察”方法，直到贸易政策的全面影响更加清晰。纪要还显示，官员们担心行政当局的贸易政策可能导致通胀上升。纪要称，尽管贸易问题引发的衰退可能性增加，但这种谨慎是显而易见的。根据纪要，几乎所有与会美联储官员都评论了“通胀可能比预期更持久”的风险。政策制定者还指出，会议前几周债券市场的波动“值得监测”，并指出美元的避险认知变化以及不断上涨的国债收益率“可能对经济产生长期影响”。这种组合也可能对黄金施加上行压力。 鉴于美中之间的临时关税停火（尽管停止了对华芯片出口）以及与欧盟的持续谈判，贸易摩擦在短期内可能不会推高金价。实物市场的主要因素因价格高企而疲软，虽然近期官方部门可能已经进行了购买，但我们认为需要更低的价格才能使央行重新成为强劲的买家。 黄金的阻力最小的路径可能略低。3280美元/盎司是一个短期支撑位，如果跌破，可能会触发轻量卖出止损。然而，总体风险仍然很高，黄金可能会找到支撑。黄金的疲软也可能对白银造成压力，因为我们认为白银的基本面并不能独立提振黄金。伦敦上周铂金周事件期间积聚的涨幅，铂金尚未放弃。我们将其视为一个看涨信号。我们认为在这些价格下，钯金整体呈中性。 披露附录 分析师认证 下列分析师、经济学家或策略师，主要负责本报告，包括任何作为报告某部分或某几部分作者名单出现分析师，以及任何作为子公司在资产分解估值中被称为覆盖分析师的分析师，证明他们对所涉及证券或发行人的意见，在其被命名为作者的部分中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测，包括在研究报告封底表达的任何观点，准确反映了他们的个人观点，并且他们补偿的任何部分，现在、过去或将来都不直接或间接地与本研究报告包含的特定建议或观点相关：JamesSteel 重要披露 本文件由汇丰银行研究部编制并分发，专供汇丰银行客户使用，不得以任何方式（无论是通过新闻界还是其他方式）向其他人发布。 本文件仅用于信息目的，不应被视为出售要约或购买所提及的证券或其他投资产品的要约邀请，以及/或参与任何交易策略的建议。本文件中的建议是一般性的，鉴于其准备时未考虑任何特定投资者的目标、财务状况或需求，不应将其解释为个人建议。因此，投资者在根据建议采取行动之前，应考虑建议的适宜性，并顾及自身的目标、财务状况和需求。如有必要，应寻求专业的投资和税务建议。 本文件中提到的某些投资产品在某些州或国家可能不符合销售资格，并且可能不适合所有类型的投资者。投资者应在购买投资产品前，就本文件中提到的投资产品的适用性咨询其汇丰代表，并考虑其特定的投资目标、财务状况或特殊需求。 本文件中提到的投资产品的价值和产生的收入可能会波动，因此投资者可能收回的投资额少于最初投资额。某些高波动性投资可能面临价值突然大幅下跌，下跌幅度可能等于或超过投资金额。投资产品的价值和收入可能受到汇率、利率或其他因素的影响。特定投资产品的过往业绩并不预示未来结果。 汇丰银行及其附属机构将不时以主事人或多头身份或代理身份向客户出售和购买HSBC研究中涵盖的公司的证券/工具，包括股权和债权（包括衍生品），或在报告中提到的证券/工具中担任做市商或流动性提供者。 分析师、经济学家和策略师的部分薪酬是参照汇丰银行的盈利能力来支付的，该盈利能力包括投资银行业务、销售与交易以及主经纪业务的收入。 无论何时，或以什么时间框架，这份分析的更新何时发布尚未确定。 对于本报告中提到的任何公司的披露信息，请参阅该公司最新发布的报告 www.hsbcnet.com/研究可在 汇丰私人银行客户如有其他研究报告方面的问题，应联系其客户关系经理。若欲了解本报告所用专有模型的更多信息，请联系执笔分析师。 额外披露 1本报告日期为2025年5月28日。2本报告中包含的所有市场数据截止日期为2025年5月28日收盘，除非报告中另有日期和/或具体时间说明 。3汇丰银行已建立程序，以识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。汇丰银行的分析师及其参与研究准备和传播的其他员工独立于汇丰银行的投资银行业务运营，并设有独立的管理汇报线。投资银行业务、主交易业务和研究业务之间设有信息隔离程序，以确保任何机密和/或价格敏感信息以适当方式处理。4您不得将本文件中的任何数据作为参考，用于以下目的：(i)确定贷款协议或其他金融合同或工具项下的应付利息或其他应付金额，(ii)确定金融工具的买入、卖出、交易或赎回价格，或金融工具的价值，和/或(iii)衡量金融工具或投资基金的表现。 免责声明 截至2024年12月7日的法入实体： 汇丰银行plc；汇丰欧洲大陆；汇丰欧洲大陆SA，德国；汇丰银行中东有限公司，汇丰证券（美国）公司 迪拜国际金融中心；汇丰银行中东有限公司，阿联酋分行；汇丰投资证券公司，伊斯坦布尔；香港上海银行有限公司，香港；香港上海银行有限公司，新加坡分行；香港上海银行有限公司，首尔证券分行；香港上海银行有限公司，首尔分行；汇丰前海证券有限公司；汇丰证券（台湾）股份有限公司；汇丰证券与资本市场（印度）私营有限公司，孟买；汇丰银行澳大利亚有限公司；汇丰证券（美国）公司，纽约；汇丰墨西哥，SA，多元银行机构，汇丰金融集团；汇丰银行SA 报告发行方 66亨德森大道 纽约，纽约10001，美国电话：+12125255000 传真：+12125250354 网站：www.research.hsbc.com 该材料由汇丰证券（美国）公司（“HSI”）准备和分发，汇丰证券（美国）公司是汇丰集团、纽约证券交易所和FINRA的成员。该材料仅提供给HSI的客户参考，不得向其他人公开，无论通过媒体还是其他方式。该材料基于HSI认为可靠的信息来源，但对其准确性或完整性不予保证。该材料并非买卖任何证券的要约或要约邀请。本材料中包含的信息在任何情况下均不构成投资建议，且并非根据接收者的需求定制。报告中包含的观点基于发布时公开的信息，且无提前通知即可更改。研究人员会不时对覆盖发行人进行实地考察。汇丰的政策禁止研究人员从发行人收取此类考察的差旅费用或报销。HSI和/或其关联公司将以自营身份从客户处买入或卖出本报告中推荐的发行人的证券。HSI及其关联公司的员工若未参与本报告的准备工作，则可能在报告中提及的证券中持有头寸，且可能不时以与本报告所述不同的方式买入或卖出任何此类证券。过往业绩并不必然预示未来表现。任何投资或收益的价值可能上涨也可能下跌，您可能无法收回全部投资金额。若投资以接收研究报告的当地货币以外的货币计价，汇率变动可能对该投资的价值、价格或收益产生不利影响。若投资不存在公认的市场，投资者可能难以卖出其投资或获取有关其价值或所面临风险程度的信息。本文件旨在完整分发。除非管辖法律允许，否则如果您希望在本文档中提及的任何投资方面使用汇丰集团的服务并执行交易，您必须联系您所在司法管辖区的汇丰集团成员。 在英国，此出版物由汇丰银行有限公司代表其客户（根据金融行为监管局规则定义）及其附属机构分发。本文中任何内容均不排除或限制汇丰银行有限公司根据2000年金融服务和市场法或根据金融行为监管局规则和审慎监管局规则所承担的客户任何义务或责任。选择与英国汇丰银行有限公司的非代表人士进行交易的接收者将不会享有英国监管体系提供的保护。汇丰银行有限公司受金融行为监管局和审慎监管局监管。如果此研究被汇丰的附属机构的客户收到，其向接收者的提供将受接收者与该附属机构之间现行商业条款的约束。 在欧盟经济区，本出版物由汇丰欧洲大陆银行或由收件人接收相关服务的其他汇丰附属机构分发。在香港，本文件由香港上海汇丰银行有限公司在香港受监管业务的范围内，为机构及专业客户提供信息而分发；它并非为零售客户设计，且不应分发给香港的零售客户。香港上海汇丰银行有限公司不保证本文件中提及的产品或服务在香港可用，或必然适合任何特定个人或根据当地法律适当。收件人的所有查询必须直接提交给香港上海汇丰银行有限公司。在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“HBAPSLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“HBAPSEL”）为《金融服务及资本市场条例》第9条中指定的专业投资者的一般信息而分发。本出版物并非《金融服务及资本市场条例》定义下的招股章程。它不得为任何目的整体或部分地进一步分发。HBAPSLS和HBAPSEL均受韩国金融服务委员会和金融监管局监管。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行，为《证券及期货条例》（第289章）（“SFA”）第274及304节中指定的机构投资者或其他人士及根据《证券及期货条例》第275及305节中指定的认证投资者和其他人士的一般信息而分发。仅经济或货币报告旨在分发给根据《证券及期货条例》定义的非认证投资者、专业投资者或机构投资者。香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行对报告内容承担法律责任。本出版物并非《证券及期货条例》定义下的招股章程。它不得为任何目的整体或部分地进一步分发。香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡货币当局监管。新加坡收件人应就与本报告