东海原油沥青周度策略：OPEC+再度大幅复产，节奏问题将成关键

原油：OPEC+再度增产，现货节奏尚未走弱沥青：供需两弱持续，成本驱动仍为核心0102 近端结构走强近端结构仍然走强，现货水平尚未出现明显弱化迹象。但长期月差仍然在C结构，近期近远端背离仍然明显。-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.00 数据来源：钢联，东海期货研究所 美国出口略有回升前期欧亚市场由于检修量增加而偏疲软，近期开工总体有回升，进口需求增加，美油出口再度增加。而炼厂进料则有一定回落，近期利润有部分走低影响。 数据来源：Wind，东海期货研究所 成品油需求短期尚可，但有转弱迹象美国汽油裂解虽然市场对后期的长期需求预期较低，但目前成品油裂解仍然处在中性水平。不过近期利润未见季节性抬升迹象，叠加库存累积，后期或有转弱迹象。欧洲汽油裂解020406080567891011 121220252024202320220204060567891011 1212202520242023 数据来源：Wind,，东海期货研究所 炼化利润小幅回落炼化利润近期继续保持总体略有回落迹象，但仍能保持中性水平。欧洲炼厂裂解-10.000.0010.0020.0030.0040.0012345620252024 78910111220235年平均 数据来源：钢联，东海期货研究所 原油有累库迹象，成品油库存去化放缓短期成品油库存去化有一定放缓，且原油有累库迹象，如果持续则市场将会开始计价过剩逻辑。主要消费地汽油库存情况220,000230,000240,000250,000260,000270,000280,000290,000300,000310,0000102030405060708091011122020202120222023202420255年平均(18-22) 数据来源：钢联，东海期货研究所 国内需求仍有恢复近期国内炼厂利润恢复明显，导致进口船货量明显增加，而地炼开工也有一定恢复。后期国内将通过内销取代一定出口，库存压力仍然不高，供需双弱情况持续。8000.0010000.0012000.0014000.0016000.00151101151 数据来源：钢联，东海期货研究所 净多持仓再度减少由于近期OPEC+减产政策不定，以及地缘影响持续扩大，净多持仓略有走低，以避免波动造成损失。而汽油近期净多有减少，和前期需求旺季不及预期有关，近期仍需要继续观察查。 数据来源：Wind,，东海期货研究所 供应需求库存利润价差结论风险操作原油：结论及投资建议OPEC+7月继续将超预期增产41.1万桶；4月产量符合计划；关注美伊谈判情况和俄乌和谈导致的制裁情况。接近成品油旺季，但汽油近期需求一般，现货有一定转弱迹象，但仍需观察成品油库存仍有一定程度去化，但原油库存去化有停滞迹象，绝对水平保持偏低水平。炼厂利润回总体略有回落，但仍总体保持中位水平。月差近期消小幅走强，但即期价差和长期价差再度背离。OPEC增产仍是最大风险，油价下行路径确立，关注伊核协议和俄乌谈判进展。短期波动仍较大，长期下行不改。伊朗制裁明确落地，俄乌和谈落定，关税导致需求及贸易流变化，地缘政治情况继续干扰生产运输，OPEC+履约率过低，伊拉克北部等供应出现回升，海外降息路径再反复，以及国内需求恢复水平速度仍然极低。 原油：OPEC+再度增产，现货节奏尚未走弱沥青：供需两弱持续，成本驱动仍为核心0102 基差保持平稳原油价格近期基本稳定，沥青绝对价跟随震荡，基差保持稳定，除华北近期需求阶段性提升导致基差走强外，现货变动总体有限。 数据来源：钢联，东海期货研究所 开工再度下行明显前期回升后，开工近期再度下降，检修略有回升，叠加前期炼厂开工总体偏低，开工近期再度下行。01020304050601202040608012 数据来源：钢联，东海期货研究所 社会库存去化停滞社会库存近期去化陷入停滞，山东地区略有部分去化，但其余消区去化极为有限。050100150200250300350120510152025301 数据来源：钢联，东海期货研究所 华东社会库存累积明显华东库存近期累积明显，部分对冲山东库存去化量，库存总体保持稳定。样本社会库存西南0510152025303512345678202520242023 91011122022 数据来源：钢联，东海期货研究所 厂家库存去化有限近期厂家库存去化中性，主要产销区的厂家库存保持稳定，山东库存继续去化但边际速度放缓，华东地区厂库略有增加。0204060801001201401601801205101520253012 数据来源：钢联，东海期货研究所 发货情况保持稳定山东地区发货量下降后保持稳定，华北发货小幅提升，华东发货量近期大幅攀升。010203040506070801024681012141 数据来源：钢联，东海期货研究所 利润水平波动企稳利润情况波动回升，检修量也因此再度略有走高，导致近期整体供应压力略有缩减，抬升价格中枢。检修量02040608010012014012345620252024 数据来源：钢联，东海期货研究所 供应需求库存利润价差结论风险操作沥青：结论及投资建议近期检修量环比增加，供应略有走低下游项目有限和恢复，出货量近期有增加厂库保持稳定，社会库难略有去化油价近期保持稳定，沥青利润略有下行月差维持偏强状态。后期排产或仍有减量，需求逐渐增加，原油稳定基础上，价格维持偏强震荡。绝对价跟随油价，维持高位震荡，短期关注月差走强。OPEC+持续大幅增产，伊核及俄乌和谈落定，下游需求情况大幅不及预期。 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。免责声明 微信公众号：东海期货研究（dhqhyj）021-68757181感谢聆听公司地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼邮政编码：200127公司网址：www.qh168.com.cn021-68756925 Jialj@qh168.com.cn