盈利与风控双强的地区特色城商行

泸州银行是一家立足于四川省，尤其受益于泸州白酒特色产业优势的地区特色城商行。公司主要股东包括泸州老窖集团、四川省佳乐企业集团和泸州市财政局等，拥有市场化经营机制和经验丰富的管理团队。

核心观点

• 区域产业优势：泸州银行依托泸州老窖等白酒巨头，深度布局白酒产业链金融服务，并通过“酒好贷”“白酒原粮贷”等创新产品推动区域白酒产业集群发展。
• 小微与白酒产业深耕：公司深耕小微企业融资，提供多元化金融产品和服务，存贷款市场份额在泸州地区领先。同时，通过“白酒专业支行”等举措助力白酒产业高质量发展。
• 零售业务分层突破：公司对零售客户进行细分，提供全面的金融产品和服务，提升服务体验和满足高端客户需求。
• 金融市场业务稳健增效：公司积极参与货币市场交易，灵活调整投资策略，优化收益结构。
• 拥抱科技，积极数字化转型：泸州银行制定数字化转型战略规划，组建共创团队，推动信创工作落地，构建区域特色数字化服务体系。

关键数据

• 2024年营业收入同比增长9.2%，利息净收入及归母净利润分别同比大增13.9%及28.3%。
• 2020-2024年营收和归母净利润保持增长趋势，资产规模增速稳定，目前资产规模超过1,700亿元人民币。
• 2022-2024年净利差和净息差保持稳定，ROE呈现“阶梯式”稳健增长，优于同业。
• 2020-2024年流动性比例均达到并远高于监管要求，不良贷款率持续稳定，拨备覆盖率远高于监管要求。

研究结论
给予泸州银行3.0港元目标价及“增持”评级。公司受益于泸州经济的快速发展，深耕小微与白酒产业，预计未来数年资产增速将会持续提升。公司精细化管理和息差控制能力将使其净息差保持高于2.4%的水平，但预计未来三年净息差会小幅下降。预测2025-2027年营收及归母净利润CAGR增速分别为9.1%及12.4%。