医科达公司Q4初步评估：收益超预期，订单疲软

Elekta AB发布其截至2024年4月的第四季度财务报告，净销售额略高于市场预期，调整后EBIT增长12%，调整后EPS低于预期。主要原因是美国和中国的订单疲软。美国客户因等待Evo批准而推迟了订单，中国则由于比较基数较难而出现订单下降。公司表示，Evo的美国批准程序已重新提交，因为存在网络安全问题，公司认为这只是一个形式问题。公司预计中国活动水平将有所改善。由于价格上涨、产品推出和软件在组合中的份额增加，毛利率有所提高。非现金研发减值主要与软件有关，包括将云从内部供应商转移到外部供应商以及一些与软件相关的研发。公司预计2025/26年顶线增长（对比预期+5.5%），毛利率和EBIT毛利率将逐步改善至中期目标。鉴于近期股价表现疲软（YTD下降17%，对比SXDP下降-3%），市场可能已经消化了改善的毛利率和对中国情况的评论，但美国订单的持续疲软将成为今天的关注焦点。我们继续认为，中期增长和毛利率存在风险，并且与竞争对手相比存在结构性劣势。我们重申我们的UW评级，更青睐Siemens Healthineers (OW)。