惠普公司（HPQ）业绩影响

核心观点

• HP 打印业务表现疲软：HP 的打印业务在 2025 年第二季度销售额同比下降 4.3%，连续第二个季度下降。消费级打印机（主要为喷墨）销量同比增长 3%，但销售额同比下降 3%。商用打印机（主要为激光打印机）销量和销售额均同比下降。
• 关税影响：关税对 HP 的个人电脑业务盈利能力产生了负面影响，预计从 2025 年第三季度开始，关税成本上升将对打印业务的盈利能力产生影响。
• 日本打印机市场：日本紧凑型打印机制造商在 2025 年 1-3 月的销售额有所复苏，但打印硬件销量仍低于 2019 年水平，预计这一趋势将持续到 2025 年全年。
• 喷墨打印机市场：预计 2025 年喷墨打印机市场销量将略有增长，但受美国市场对特朗普关税的反应和全球宏观经济趋势的影响，下半年销量可能放缓。Epson 和 Brother 的喷墨打印机业务预计将保持相对稳定的增长。
• 激光打印机市场：预计 2025 年激光打印机市场销量将继续同比下降。HP 和 Canon 的激光打印机销量均低于 2019 年水平，预计全年销量将继续下降。

关键数据

• HP 2025 年第二季度打印业务销售额为 41.8 亿美元，同比下降 4.3%。
• HP 消费级打印机（主要为喷墨）销量同比增长 3%，销售额同比下降 3%。
• HP 商用打印机（主要为激光打印机）销量同比下降 2%，销售额同比下降 2%。
• Canon 2025 年 1-3 月喷墨打印机销量同比增长 13%，ASP 外汇汇率下降 4%。
• Epson 2025 年 1-3 月喷墨打印机销量同比增长 4%，ASP 外汇汇率上升 2%。
• Brother 2025 年 1-3 月喷墨打印机销量同比增长 11%，ASP 外汇汇率上升 5%。
• Canon 2025 年 1-3 月激光打印机销量同比增长 17%，但销量仍低于 2019 年水平。
• Brother 2025 年 1-3 月激光打印机销量同比增长 1%，ASP 保持不变。

研究结论

• HP 的打印业务 fundamentals 仍然疲软，关税成本上升将进一步压缩盈利空间。
• 日本紧凑型打印机制造商的盈利能力有所稳定，但面临关税威胁和宏观经济环境的不利影响。
• 喷墨打印机市场预计将保持增长，但增速可能放缓。
• 激光打印机市场预计将继续下降。
• Jefferies 对打印公司股票总体持中性评级，预计 Epson 的 fundamentals 将保持稳定。