初步观点：阿联酋以外地区的增长详情

核心观点与关键数据

ADNOC Drilling宣布收购SLB在阿曼和科威特的陆地钻井业务的70%股权，市场对此提供更多细节。当前，阿曼和科威特的陆地钻井市场规模是阿布扎比的三倍，合计拥有约300台钻机。ADNOC Drilling的市场份额目前处于个位数低位，目标是在交易完成后提升至个位数高位，并提供综合服务。

交易经济性方面，管理层表示该交易将在2026年第一季度为ADNOC Drilling带来盈利增长。当前合同待处理金额约4亿美元，预计产生EBITDA约1.6亿美元（利润率约40%），加上维护和升级资本支出1500万美元，每年产生现金流约2000万至3000万美元，并在几年后随着资本支出的减少而增加。预计每年净收入约2500万美元（利润率约20%），而2025年第一季度国内陆上钻井利润率高达34%。其中六台钻机的合同期限至2028年，提供稳定的三年收入，且这些钻机以2025年预期EV/EBITDA低于4倍的价格收购，支持高于国内钻井10-13%的IRR。

风险因素包括ADNOC集团增长计划放缓、阿联酋非常规油气增长放缓、油服行业竞争、集中度风险和地缘政治风险。

研究结论

分析师给予“买入”评级，目标价6.80迪拉姆（较当前价格上涨31%）。该交易通过SLB的平台和现有合同，降低了新市场进入的风险，并为长期现金流提供了可见性。ADNOC Drilling计划通过与SLB的合作，在阿曼和科威特提供综合服务，并最终实现市场份额的显著提升。