马斯特克（MTZ）：发布后的反馈：上行关键因素是什么？重申买入评级

Jefferies 给予 MasTec (MTZ) "买入"评级，目标价从 188 美元上调至 193 美元，主要看好公司多元化业务模式，尤其是管道业务带来的收入增长和利润率提升。报告认为，MTZ 有潜力在未来几年实现 10% 的合并 EBITDA 利润率和 150 亿美元的营收规模，并认为公司具备实现这一目标的多种因素。

核心观点：

• 公司拥有多元化的业务模式，包括管道、通信、清洁能源与基础设施 (CE&I) 以及电力输送等板块，能够从能源基础设施建设的增长中受益。
• 管道业务是公司未来增长的关键驱动力，预计未来几年将获得更多项目，收入有望回升至 2024 年水平。
• 清洁能源与基础设施板块预计将成为增长最快的板块，但同时也面临政策风险和项目执行风险。
• 公司具备规模和地域优势，在专业工程与建筑 (E&C) 领域具有竞争力。

关键数据：

• 预计 2026 年公司营收为 136.47 亿美元，EBITDA 为 14.13 亿美元 (8.8%)。
• 预计 2026 年公司市盈率为 27 倍，企业价值/EBITDA 为 13.1 倍，自由现金流收益率为 4.7%。
• 长期来看，预计公司营收可达 150 亿美元，EBITDA 利润率可达 10%，对应市值可达 224 美元。

研究结论：

• MTZ 与其他专业 E&C 公司相比具有估值优势，但与 PWR 相比仍存在折扣。
• 公司未来增长的关键在于项目执行和风险管理，需要持续证明其盈利能力。
• 大型输电项目和中型管道项目的获奖将推动公司估值提升。

催化剂：

• 未来 12-18 个月内获得大型输电项目奖项。
• 客户资本支出增加。
• 与超大规模企业和数据中心客户建立更多合作关系。
• IRA 政策和电价政策更加有利。
• 新客户增加和 MSA 更新率提高。
• 管道业务板块的强劲表现。
• 收购整合。

风险：

• 清洁能源转型政策风险。
• 项目执行风险。
• 经济衰退。
• 劳动力和原材料成本上升。