二季度铜价展望：供应忧虑缓解VS全球央行货币政策分化 铜价将呈高位震荡回落之势

商品组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询从业资格：Z0012411 相关报告 2017年3月铜月报——罢工 停产 洪灾 供给侧问题接踵而来 铜价将呈高位震荡整理 2017-2-21 2016年12月铜月报——聚焦黑天饿事件与人民币持续贬值 铜价将呈高位震荡整理 2016-11-23 2016年11月铜月报——国内下游核心需求保持快速增长 铝价将温和上扬 2016-10-22 2016年10月镍季报——市场炒作菲律宾镍矿供应将难以再度推高镍价 镍价将缓步回落 2016-9-27 2016年9月铜月报——全球央行货币政策分化 供需难以改善 铜价将缓步下行 2016-8-22 2017-3-25|中大期货研究院 商品研究|铜报告 二季度铜价展望 供应忧虑缓解VS全球央行货币政策分化 ——铜价将呈高位震荡回落之势 观点摘要： 1、 一季度内外盘铜价急涨的主要原因 今年一季度，内外盘铜价出现了新一轮的急涨，从上涨的原因来看，一方面是受必和必拓旗下智利Escondida铜矿罢工的影响；另一方面则是受美国自由港迈克墨伦铜金公司印尼铜矿停产的影响，此外，秘鲁的洪灾与罢工亦对当前市场上的供应忧虑情绪起到了一定的助推作用，从而推高了基本金属的价格。综合来看，一季度铜价的上涨主要是受供需基本面因素的影响，全球宏观经济方面对于铜价的影响相对较弱。 美联储3月开启了加息进程后全球央行货币政策出现了怎样的变化？ 3 月美联储如期加息，而大部分国家货币政策选择按兵不动；中国央行上调了政策利率，但我们认为这是中国央行主动而非被动的调整，与美国加息时点接近的根本原因在于中美基本面趋同。美联储加息靴子落地，FOMC 表态相对平稳，资本市场一片欢腾，美元指数回调，其他国家货币贬值压力下降。 未来的需求亮点在哪？可能有哪些变数? 从铜价的影响因素来看，“中国因素”仍将占主导地位，作为全球铜最大的需求国，中国铜的下游需求主要以房地产、家电、电力和汽车为主，在当前国内房地产增速放缓，特别是在新开工与竣工面积、销售面积回落、库存面积回升的情况下，未来国内铜下游需求亮点主要集中于国家电网的建设与汽车的产销两方面，从国家电网的建设来看，十三五规划虽然对电网建设提出远景规划，规划蓝图很美好，但存在较大的不确定性，与此同时，在汽车方面，重卡与SUV能否延续2016年的强劲增长还有待观察，此外，新能源汽车的重新发力势必将影响传统汽车的产销，界时铜在汽车行业的需求必将受到影响。 中大期货研究|商品策略|铜季报 2 目 录 观点摘要： ........................................................................................................................................................................................................ 1 一、 二季度铜价展望：高位震荡回落 ................................................................................................................................................. 4 二、 中美货币政策出现转变VS全球经济复苏形势良好.............................................................................................................. 4 1. 美联储将加快加息步伐 ................................................................................................................................................................... 4 2. 中国货币政策稳中有变 ................................................................................................................................................................... 5 3. 全球经济复苏形势良好 ................................................................................................................................................................... 7 三、 全球供给端忧虑有所缓解 ............................................................................................................................................................... 8 1. 智利Escondida铜矿结束罢工 ....................................................................................................................................................... 8 2. 自由港迈克墨伦GRASBERG铜矿恢复生产 ........................................................................................................................... 9 3. 秘鲁罢工被定性为违法 ................................................................................................................................................................... 9 四、 国内铜下游核心需求保持疲软.................................................................................................................................................... 10 1. 电力行业：全国电力供应能力总体富余 部分地区相对过剩 .......................................................................................... 10 2. 房地产行业：国家调控持续加码，一二线城市持续降温................................................................................................. 12 五、 铜价展望 ............................................................................................................................................................................................. 13 1. TC/RCs 价格意外回落 .................................................................................................................................................................. 13 2. LME 基金多头持仓缓步减持 ................................................................................................................................................... 14 3. 后市展望 ............................................................................................................................................................................................. 14 免责声明 .......................................................................................................................................................................................................... 15 中大期货研究院............................................................................................................................................................................................. 15 中大期货研究|商品策略|铜季报 3 图表目录 图 1： 伦铜价格走势 ....................................................................... 4 图 2： 沪铜价格走势 ....................................................................... 4 图 3： 全球综合PMI ....................................................................... 7 图 4： 全球综合PMI指数分项 ............................................................... 7 图 5： 全球制造业PMI...................................................................... 8 图 6： 全球服务业PMI...................................................................... 8 图 7： 全球经济