SAF企业有望迎来量价齐升阶段！

投资要点

• 事件：截至2025年6月3日，欧洲SAF FOB价格为1919.81美元/吨，较上周+7.44%，较2025年5月14日的历史低点+9.90%，价格反弹逾170美元/吨。
• 欧洲采买改善：近期SAF价格回升主要因潲水油及地沟油采购价格底线抬升（2024Q4至2025Q2，UCO、潲水油、地沟油均价均呈上升趋势），成本端支撑生物航油价格；同时，SAF产量增势放缓加剧潜在供应风险，中国4月底宣布SAF出口白名单及配额后，欧洲买家询盘增多，推动价格上升。
• 国际合规成本高企：2025年全球SAF产量预计200万吨，推升航空业燃料成本增加44亿美元；欧洲100万吨SAF成本约12亿美元，合规费用额外增加17亿美元。尽管部分航空公司要求放宽强制令，但欧盟仍表示比例“现实可行”，中国SAF企业凭借性价比优势有望率先受益。
• 嘉澳环保获出口许可：连云港嘉澳新能源获商务部等4部门批复，2025年可生产37.24万吨生物航油，允许申领出口许可证，标志着中国SAF出口通道实质性开启。公司已成功实现首批SAF市场化销售，约13400吨，为国内首次合规出口交付。
• 建议关注标的：嘉澳环保、海新能科、卓越新能、鹏鹞环保、朗坤科技、山高环能。

风险提示

• SAF相关政策推广力度不及预期
• 贸易摩擦风险
• 民航相关燃料需求不及预期