Williams Cos. (WMB) 的研报分析了其参与的东北能源基础设施项目，重点关注 Northeast Supply Enhancement (NESE) 和 Constitution 项目。
核心观点：
- 尽管东北地区长期面临政治和环境方面的反对，但近期特朗普总统与纽约州州长 Hochul 的协议为新的能源基础设施项目铺平了道路。
- NESE 项目更有可能推进，因为它是一个相对简单的棕地项目，符合 WMB 的专业知识，并将在宾夕法尼亚州和新泽西州向纽约州提供 400 mmcf/d 的增量能力。
- WMB 已于 5 月 29 日重新提交 NESE 的 FERC 许可证申请，并正在与所有三个州的监管机构合作，以获得推进项目所需的剩余批准。
- WMB 预计在监管方面不会遇到重大挑战，因为宾夕法尼亚州和新泽西州上次批准了该项目，并预计会再次批准。
- WMB 还需要重新获得纽约州公用事业公司 National Grid 的接驳协议。
- 假设 NESE 通过 FID，WMB 预计建设将需要约 2 年的时间完成。
- 即使项目在特朗普仍在任时开始输送天然气，未来仍可能面临法律挑战。
- Constitution 项目可能更复杂，并面临来自 Millennium 管道的竞争。
- Constitution 项目需要下游管道和下游实体的重大协调，并且可能需要 WMB 吸收生产商客户作为合作伙伴。
- Constitution 项目将与 Millennium 管道竞争，Millennium 管道最近启动了 127 mmcf/d 扩建的公开季节。
- NESE 和 Constitution 项目产生的回报可能低于 WMB 的东南部项目，但它们将为 WMB 的东北集输系统带来额外的收入。
- WMB 追求 NESE 和/或 Constitution 的主要动机是增加从阿巴拉契亚地区的外输能力，从而鼓励上游供应增长并增加其集输资产的 throughput。
关键数据：
- 价格目标：58.00 美元
- 2026 年调整后 EBITDA 预测：约 840 亿美元
- NESE 项目能力：400 mmcf/d
- Constitution 项目竞争：Millennium 管道扩建
研究结论：
- NESE 项目更有可能推进，但 WMB 需要解决接驳协议和潜在的法律挑战。
- Constitution 项目面临更大的复杂性和竞争，但可能需要 WMB 吸收生产商客户作为合作伙伴。
- 这些项目将为 WMB 带来额外的收入，并增加其集输资产的 throughput。
- WMB 应该谨慎评估这些项目的最终可行性，并考虑潜在的执行风险。
