原油月报：如期增产 地缘冲击 原油宽幅震荡等待夏季需求

原油期货月报总结

一、行情回顾

5月原油价格整体低位震荡。月初，OPEC+宣布增产41.1万桶/天导致油价下跌；月中，俄乌首次直接谈判和OPEC+可能进一步增产的消息再次打压油价；月末，中美关系缓和及特朗普关税政策变化令油价低位波动，等待OPEC+会议结果。截至5月30日，布伦特主力原油期货收报62.61美元/桶（涨2.57%），WTI主力原油期货收报60.79美元/桶（涨4.41%），中国SC原油期货主力合约报收447.9元/桶（跌4.92%）。资金方面，布伦特和WTI原油净多头头寸持续减少。

二、基本面

1. OPEC+如期增产：OPEC+连续第三个月增产41.1万桶/天，旨在惩罚超额生产的成员国（如哈萨克斯坦）并夺回市场份额。沙特和俄罗斯推动油价下跌以打击美国页岩油。
2. 美油风险增加：特朗普关税政策导致美国石油公司成本上升、利润空间压缩，削减支出并闲置钻机。预计2024年美国石油产量将下降1.1%，达到十年间首次年度产量下降。
3. 需求端略有好转但前景悲观：IEA和EIA上调今明两年石油需求增速，新兴经济体为主要增长动力。但美国经济疲软、制造业和运输业活动放缓，以及全球贸易紧张局势，导致市场对全球经济增长预期下调，原油需求增长放缓。

三、宏观面

1. 贸易争端未好转：美国向贸易伙伴施压，要求购买美国工农业产品，但仅与英国达成框架协议。特朗普关税政策的合法性受质疑，但计划继续实施。
2. 地缘风险加剧：美伊谈判停滞，俄乌和谈同样无进展，乌克兰打击俄罗斯战略核力量，油价面临事件性上行驱动。

四、展望

短期，OPEC+增产利空出尽，地缘风险和夏季需求回升支撑油价，预计原油期货价格上涨。中长期，全球贸易环境未改善，特朗普政策不确定、美元强势及美国经济“滞胀”风险压制油价，预计原油区间震荡运行。中国SC原油预计在440—480区间波动，等待夏季旺季需求刺激。

风险

1. OPEC+内部严重分裂，成员退出。
2. 贸易环境恶化，美国恢复大额关税。