Pampa (买入) | GeoPark (买入) | Pampa 建立了 10% 的 GPRK 股份 – 下一步是什么？
Pampa 通过市场交易收购了 GeoPark (GPRK) 10.17% 的股份，使其成为 GPRK 的第二大股东。Pampa 将其持股列为“投资目的”，但考虑到 GPRK 的资产质量和估值差异，不排除 Pampa 进一步行动的可能性。GPRK 的资产与 Pampa 的资产互补，可以帮助 Pampa 国际化其上游业务。预计 GPRK 的 Vaca Muerta 交易将得到 Pampa 的帮助。
Gerdau (持有) | 美国钢铁关税进一步增加对 Gerdau 的影响有限
美国政府决定将钢铁进口关税翻一番至 50%，对全球钢铁行业和最终产品需求产生负面影响。与其他拉美钢铁企业相比，我们预计这对 Gerdau 的影响有限。其美国业务（43% 的出货量和约 50% 的集团 EBITDA）将从北美钢铁/HRC 价格上涨中受益，抵消其巴西业务受到的负面影响。
CAAP (买入) | 仍有很大的发展空间
CAAP 的 CFO Jorge Arruda 在 1Q25 结果之后与我们进行了会面。尽管 1Q25 出现了一些不利因素（成本压力；阿根廷特许经营权审查放缓），但我们将这些视为暂时性的，预计将受到持续旅客流量（尤其是在阿根廷）的抵消。我们的讨论加强了我们对 CAAP 审慎的资本配置和扩张计划的信心。我们重申对 CAAP 的买入评级，目标价定为 26 美元。
Tenaris (买入) | 管道 1Q 后：美国定价平台
5 月份美国油井管 (OCTG) 定价下降 -1%，这是七连跌后的首次月度下降，与预期进一步上涨相悖。我们预计 2025/26 年美国陆上活动将有所下降，将推动 2025/26 年 EBITDA 分别下降 2%/4%。预计从 6 月份开始回购最多 12 亿美元的股票，并在一年内执行。目标价下调 5% 至 21 欧元，重申买入评级。
巴西银行 | 4 月 25 日银行信贷 | 私人工资贷款和去中介化
4 月份银行信贷与名义 GDP 增长同步增长。不良贷款 (NPL) 和利差仍在上升。企业部门的银行去中介化水平仍然处于历史高位。我们还获得了有关新私人工资电子贷款模式的完整月度数据；发贷量为 56 亿雷亚尔（自推出以来总共为 129 亿雷亚尔），利率约为 59%，而推出前的利率为 41%。
巴西 | 财政
巴西的财政继续成为该地区最大经济体新闻流的主要内容。上周宣布将金融交易税 (IOF) 提高超过 50%，作为维持主要财政规则的主要手段，引发了毫不意外的强烈反弹。本周晚些时候，政府与包括主要巴西银行代表在内的许多市场参与者会面，以听取他们对这种行为的抱怨。政府预计将宣布 IOF 提高的温和版本，但已明确表示没有许多其他选择。
Dexco (买入) | 明天与 Dexco CEO 进行圆桌会议
我们将于明天（6 月 3 日，上午 10 点 ET | 上午 11 点 BRT | 下午 3 点 BST）与 Dexco CEO Raul Guaragna 和 ESG 和 IRO 总监 Guilherme Setubal 举行虚拟小组会议。Dexco 正在进行转型，增加了第四个垂直领域，进入溶解木浆部门。Dexco 由 Itaúsa 持有 40.8%，已成功收购了 Lenzing 的合资企业。
巴西资金流动 | 5 月份记录了创纪录的外国资金流入 (120 亿雷亚尔，YTD 为 220 亿雷亚尔)，国内资金流出更多 (80 亿雷亚尔，YTD 为 215 亿雷亚尔)
5 月份国际净流入达到 120 亿雷亚尔，截至前五个月累计达到 220 亿雷亚尔。国内资金流动方向相反，5 月份净流出 80 亿雷亚尔，截至前五个月累计净流出 215 亿雷亚尔。巴西股票和债券市场一直存在正相关关系，当地股市受到过去三年主要股票资金流出负面影响。永久的高实际利率环境导致国内投资者倾向于持有固定收益产品而不是股票。
拉美银行指南 | 巴西的财政、墨西哥金融科技、秘鲁/阿根廷
巴西的财政继续成为该地区最大经济体新闻流的主要内容。上周宣布将金融交易税 (IOF) 提高超过 50%，作为维持主要财政规则的主要手段，引发了毫不意外的强烈反弹。巴西银行信贷与名义 GDP 增长同步增长。不良贷款 (NPL) 和利差仍在上升。企业部门的银行去中介化水平仍然处于历史高位。
几乎三分之一的巴西成年人在定期使用开放银行。这比一些其他一些早在多年前就推出了开放银行的发达市场更多。尽管采用率仍远低于巴西的北星（PIX），但我们认为这些趋势是令人鼓舞的。在本报告中，我们不仅更新了授权和 API 数据调用中的市场份额，而且还深入研究了主要参与者之间的双向数据流，包括现有企业和金融科技企业。
墨西哥金融科技 | 新兴玩家的存款基础近期趋势
新兴玩家的存款基础现在达到 90 亿美元，占家庭存款的 4.4%。Nubank 在 Q1 25 的背书和前台账户中都处于领先地位，同时它降低了定期存款的合同最低利率，因为基准利率预期继续下降。我们还首次查看了存款规模分布，并展示了 Q1 25 的完整损益表和四个玩家的关键比率。
阿根廷 | 银行体系中的 ARS 需求存款与钱包管理的资金
与上周的报道相呼应，Mercado Libre 正在阿根廷通过银行特许经营权路线进行。我们发布了一张图表，说明了该国钱包迄今为止的重大市场转变。该图表比较了银行体系层面非补偿性 LC 需求存款的趋势与钱包管理的资金（包括钱包上的资金和通过非常交易性的货币市场基金管理的资金）的趋势。
