油脂月度报告

创元研究相关报告：1、20250430创元农产品油脂月报：政策多变，油脂宽幅震荡创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00166162025年05月30日 目录一、行情回顾......................................................3二、豆油供需情况..................................................32.1国际豆油供需情况.........................................................32.1.1美国：关税暂时下调，生柴政策扑朔迷离......................................................................................................................42.1.2巴西：产量新高，出口高峰期延续...................................................................................................................................82.1.3阿根廷：新作收割加速，暴雨炒作影响有限..............................................................................................................102.2国内豆油供需情况：供应逐渐宽松..........................................11三、棕榈油供需情况...............................................123.1国际棕榈油供需情况......................................................123.1.1马来西亚：增产累库延续...................................................................................................................................................123.1.2印尼：levy上调......................................................................................................................................................................143.1.3印度：植物油进口总量增加..............................................................................................................................................163.2国内棕榈油供需：供应依旧偏紧............................................17四、库存：豆油累库缓慢，菜油去库艰难..............................18五、6月展望......................................................19 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、行情回顾5月油脂宽幅震荡格局延续，在基本面没有明显矛盾的前提下，油脂价格上下均无驱动。豆油在板块中相对偏弱，棕榈油受消息面影响较大，日内波动剧烈，菜油在区间上沿震荡。总的来说，油脂在5月的行情乏善可陈，也正因如此，生物柴油的各种消息虽没有被证实，但单单凭借传闻便可以让油脂出现日内一两百个点的波动。图：豆油&棕榈油期货价格走势（元/吨）资料来源：Wind、创元研究二、豆油供需情况2.1国际豆油供需情况5月USDA报告：2025/26年度全球大豆产量预估为4.2682亿吨，同比增加595万吨；全球消费预估为4.2405亿吨，同比增加1376万吨；库存预估为1.2433亿吨，同比增加115万吨。表：全球大豆供需平衡表（单位：百万吨）产量进口349.31144.22342.09153.237,0007,5008,0008,5009,0009,50010,0002025-01-022025-02-022025-03-02 3压榨量国内消费出口期末库存287.28330.78147.5095.65294.61338.03153.0899.022025-04-022025-05-02YPOI 2.1.1美国：关税暂时下调，生柴政策扑朔迷离5月USDA报告：2025/26年度全球大豆产量预估为4.2682亿吨，同比增加595万吨；全球消费预估为4.2405亿吨，同比增加1376万吨；库存预估为1.2433亿吨，同比增加115万吨。表：全球大豆供需平衡表（单位：百万吨）产量进口压榨量国内消费出口349.31144.22287.28330.78147.50342.09153.23294.61338.03153.08361.04145.88298.53344.28148.83339.00164.97311.45357.01165.05367.76165.38315.00362.38164.48360.45154.47316.51366.03154.43378.24168.56315.60366.70171.79396.93178.13331.03383.85177.69420.87178.16354.16410.29180.87426.82186.82366.46424.05188.435.958.6612.3013.767.56 4期末库存95.6599.02114.4896.38103.1193.09101.79115.30123.18124.331.15 5截至5月25日当周，美国大豆种植率为76%，低于市场预期的78%，此前一周为66%，去年同期为66%，五年均值为68%；大豆出苗率为50%，上一周为34%，上年同期为37%，五年均值为40%。USDA最新干旱报告显示，截至5月20日当周，约16%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为17%，去年同期为6%。关税问题5月12日，中美发布联合声明，中美双方同意取消自2025年4月以来新增的91%加征关税，并暂停24%的关税90天，仅保留10%的基准关税。因此，美国对华总税率从最高145%降至30%（含保留的对等关税中10%的关税和今年2月和3月以芬太尼为由加征的20%关税），中国对美关税则从125%降至10%。5月14日12时01分起开始执行。对于大豆来说，目前中国进口美豆关税为23%，依然没有性价比。5月23日，特朗普在社交媒体上表示将从6月日起对欧盟加征50%关税，但5月26日便同意将此关税执行时间延长至7月9日。5月28日，美国国际贸易法院裁定特朗普的对等关税无效，但隔天便又称一家联邦上诉法院允许其关税在政府上诉期间继续有效。总之，特朗普的关税政策在未来几个月内仍是市场关注的焦点。生物柴油5月美国生物柴油的消息层出不穷，冷饭炒了又炒。在上个月的月报中我们已经提过，在官方文件正式落地前，生柴的消息仍将是持续反复影响油脂价格。5月2日消息，有消息称特朗普计划削减EPA预算，可能影响生物燃料生产，从而影响油脂消费。五一节后又传闻美国的生柴掺混目标仅为40亿加仑，甚至低于40亿加仑，与此前传闻的55-57.5亿加仑相差甚远。5月13日，美国众议院税改提案计划延长清洁燃料税收抵免政策，并调整计算标准，即45Z政策细则中可能将菜油重新加入可税收抵免的原料，并且延长45Z执行时间至2031年12月31日（原计划为2027年12月31日），此消息利好豆油消费，推动美豆油大幅上涨。5月15日，传闻美国2026年生柴掺混目标可能为46.5亿加仑，且EPA暗示对该政策的审查将持续数月，市场对生柴前景信心崩塌，导致美豆油跌停。5月22日，美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），相当于13.6亿加仑的义务掺混量，这些豁免量将在未来几年内重新分配给炼油商。预期该项政策将使得美国生柴产 6量降低近460万吨，进而减少约500万吨的油脂原料用量。若豁免期持续3年，未来美国每年减少油脂生柴消费量近160万吨。至此，美国生物柴油的三板斧RVO、45Z、SRE已经全部使出，但全都没有官方明确的文件，市场在错综复杂扑朔迷离的消息中失去方向。表：美国生物燃料掺混目标（单位：亿加仑）20192020202120222023202420254.185.15.66.38.410.913.82124.324.327.628.230.433.549.246.350.556.359.465.473.3199.2171.3188.4206.3209.4215.4223.32.52.53.303.30.62.23.1-27.917.117.93.167.9图：美豆种植进度（单位：%）图：美豆主产区降雨预测资料来源：Worldag Weather、创元研究05-2606-0906-232022年2023年2025年五年平均 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：USDA、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美豆对华出口检验（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美豆出口净销售（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究05010015020025009/0211/0201/0203/022018/192019/202022/232023/24-5005010015020025030035040045009/0111/0101/0103/012019/202020/212022/232023/24 资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美豆出口装船累计值（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00009-0211-0201-0203-022018/192019/202022/232023/2401,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00009/0111/0101/0103/012019/202020/212022/232023/24 资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美国豆油库存（单位：万吨）资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究2.1.2巴西：产量新高，出口高峰期延续5月USDA：2025/26年度巴西大豆产量预估为1.75亿吨，同比增加600万吨，出口量预计增加750万吨至1.12亿吨。压榨量国内消费出口40.4143.1963.1444.2147.0476.1442.5345.4374.8946.7449.8492.144050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2019年2022年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：NOPA、Wind、创元研究图：美国豆油产量（单位：万吨）资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究表：巴西大豆供需平衡表（单位：百万吨）期初库存2016/1723.802017/1832.632018/1933.032019/2033.3665707580859