HSBC Securities and Capital Markets (India) Private Limited 采用了 MERV 框架对印度金融服务行业的 16 个子行业进行分析,以识别风险/回报比有利的领域。该框架考察了动量(增长)、盈利预期、盈利风险以及估值四个方面。
核心观点:
- 保险行业(尤其是寿险)和中小型银行被看好,大型私营银行和公共部门银行为谨慎看好。
- 整体金融行业的首选股票为 HDFCB、HDFCLIFE、BAF、LTF 和 UJJIVANS(均获“买入”评级)。
- MFI 行业风险/回报比不理想,但持有 MFI 贷款的银行(如 UJJIVAN)或多元化非银行金融机构(如 LTF)是更好的选择。
- 首席住房金融公司风险/回报比较弱。
关键数据:
- 寿险公司:预计未来两年新业务价值(APE)增长率将比过去两年实际增长率高 22%,动量和盈利预期均“上升”,估值处于中等水平。
- 中小型银行:预计未来两年贷款/AUM 增长率将比过去两年实际增长率高 10% 以上,动量“上升”,盈利预期“上升”,估值低于平均水平,有足够的顺风。
- 大型银行:动量“持平”,盈利预期“上升”,估值处于中等水平。
- 公共部门银行:动量“下降”,盈利预期“下降”,估值处于中等水平。
研究结论:
- HDFC Bank:通过 SOTP 方法估值,目标价为 2,190.00 INR,隐含 13.3% 上行空间,维持“买入”评级。
- Ujjivan Small Finance:目标价为 53.00 INR,隐含 19.1% 上行空间,维持“买入”评级。
- Bajaj Finance:目标价为 10,800.00 INR,隐含 18.4% 上行空间,维持“买入”评级。
- Bajaj Housing Finance:目标价为 100.00 INR,隐含 19.3% 下行空间,维持“下调”评级。
- CreditAccess Grameen:目标价为 900.00 INR,隐含 22.3% 下行空间,维持“下调”评级。
其他观点:
- 监管环境对估值有重要影响,当前放松监管可能有助于提升行业估值。
- MFI 行业尽管 AUM 增长和盈利预期向好,但风险/回报比仍不理想。
- 保险行业估值合理,盈利 downside 风险较低,边际顺风明显。
- 中小型银行估值低于平均水平,盈利 upside 风险较高,有足够的顺风。