长江轻工&家电&汽车 雅迪控股经营跟踪

但主流人群市场有限。锂电化产品存在安全性、电池衰减、体验感不足等问题，电动车在补能方面尤为欠缺，若要实现长续航和高速度，对电池要求极高，难以满足高频、高速、高效且低成本的补能需求。现阶段海外推广策略以千附及零部件为主，预计2025年海外市场销量约为三四十万台。•钠电产品布局：针对东南亚市场高频补能需求，2025年发布了9630钠电电摩，其设计目标为时速70公里、续航100公里并具备快速补能特点。该产品2024年在贵州毕节进行了广泛测试，包括爬坡测试、性能测试等详细验证；同时在重庆完成了超充与快充测试。推广计划方面，需先验证国内市场表现，若高速电摩在国内市场表现良好并经过冬季验证，解决产品诉求后，下一步将拓展海外市场。4、电池业务经营•前装电池占比：公司自2020年开始逐步测试石墨烯电池，至2025年已进行第五年。销售占比方面，2024年市场情况糟糕时，冠能系列这一差异化产品系列仍占公司销售的20%以上。2025年一季度电池综合占比约55%，4月已提升至70%。产品结构调整方面，因石墨烯电池在二级市场推广存在问题——消费者二次或三次更换售后电池时更关注价格，而石墨烯电池换新单价约七八百元，导致消费者决策困难，二级市场表现不佳。因此，2024年公司进行技术革新，将普品电池作为售后推广的主要产品，该产品已在经典系列、摩登系列中广泛运用。全年目标方面，计划将电池总占比维持在70%。5、渠道管理与店效•门店盈利改善：2025年二网盈利水平改善，产品结构优化，2000元以下产品在渠道中占比从20%降至7%，缓解终端压力。渠道策略调整，推动代理商向经营者转型，将二网考核纳入代理商考核并增加权重，倒逼其拓展二级市场。二网多为小本经营，更重视回本，倾向快速回笼现金流；2022年曾培养二网敢卖好车、贵车的营销思路，但2023年公司转向市场需求和市占率方向调整动作，影响了二网经营。•店效提升目标：2025年核心目标是提升店效，而非门店扩张。当前部分优商门店争夺激烈，开价过高，需考虑回本能力，门店增加是“顺便的目标”。门店考核上，要求经销商开设终端网点前，调研经营好坏的门店案例后再决策。年初渠道有4.2万家，预计年底门店数与年初差距不大，核心是盘活现有渠道，目标是让单店每天多卖半台车。6、竞争格局分析 •头部竞争趋势：当前行业竞争格局中，产品同质化问题突出，10年前产品基本全由上游改装，如今虽头部企业增加自研投入，但产品复刻能力普遍较强，优质产品复刻周期约为三个月，难以形成技术上的绝对优势。从竞争方向看，未来行业竞争将从单一的产品或渠道竞争，转向产品、渠道、品牌、研发及消费者新旧需求等多维度的全方位竞争。在此背景下，企业需形成自身竞争主张以应对更激烈的竞争。竞争的关键策略在于围绕海外消费者核心诉求进行布局，海外消费者更关注产品的实用性、长寿命及便捷性，聚焦这些需求进行投入，有望在未来五到十年的竞争中获得更大发展机会。7、未来展望•全年销量目标：全年销量目标为1700万台，信心源于2025年上半年采取的低库存策略和核心思路调整。上半年未向经销商压货，也未采用返利政策，更关注经销商运营能力的转变。若经销商仅依赖返利维持销售，则被认为不适合该行业，选择经销商更注重学习能力与实际运营表现。尽管2025年上半年销量与年初设定的900万目标有微小差异，但营收与利润的增长将显著优于销量差异，预计一个月内可查看相关数据。短期通过降价等方式快速放量无实际意义，核心是推动4万个门店销售高端车并提升电商能力，实现可持续增长。从产品结构看，2025年在产品调整、渠道改善及组织能力提升上投入较大，整体无需过度担忧销量问题。•明年行业需求：对2026年行业需求保持乐观。关于以旧换新政策，认为给予五六百块的补贴是慢热型策略，既让消费者换车时获得实惠，又不会因补贴过高导致市场透支（1000-1200元可能存在透支风险，但因金额有限，消费者为补贴提前换车的情况占少数）。行业长期发展的驱动因素包括：两轮车使用低龄化趋势明显，初中生用户增多；消费者出行更关注短途高效，而非出行方式的面子问题，产品使用粘性增强。市场现象佐证需求旺盛，如北京市两轮车用户几乎每年增加100万，广州市因增长过快需限制两轮车。对于新国标影响，仅北上广深等一线城市严格执行，其他地区市场监管较为柔和，消费者仍按自身需求选择产品，因此新国标不会对行业造成较大影响。Q&AQ：行业内钠离子电池产品的发展情况如何，特别是雅迪等友商的进展如何？A：从产品策略看，今年公司将加快骨架车型的上市节奏，其作为天然合规车，仅需按国标调整即可，计划在8-9月新国标切换后作为市场主力推广；小包车受新国标影响较大，考虑到淡季过早投放意义不大及防抄袭因素，计划明年旺季推广。目前公司以纳米氧化物为核心 的电池材料产品能量密度高、支持快充，但因未上量导致价格较锰酸锂电池贵约200元，当前主推48V产品仅在杭州市场推广且效果良好，消费者对超充模式认可度高。同时公司已开发锂离子电池产品，成本接近铁锂电池，虽无快充功能且能量密度低于全固态电池，但低温性能好、量大价优，计划用于三轮车等对快充无需求但注重性能的场景。海外市场方面，产品需注重续航、功率、速度、使用成本及寿命等本质性能，商用改装车是必由之路，需加强相关产品研发以适应海外消费者对长使用寿命的需求。Q：在以旧换新和新国标政策下，两轮车产品的升级趋势是否将持续？A：从竞争格局看，行业正持续向头部集中，但头部CR5占比长期维持在70%-75%，未进一步提升，这与行业刚需属性相关——市场需求多元且动态变化，难以通过单一品牌或系列覆盖所有需求。过去依赖跑马圈地、渠道扩张及终端压货的策略需重新考量，当前需平衡消费者对物美价廉的需求与经销商盈利诉求，通过差异化后续市场策略及产品高端化提升市场份额，同时需同步优化产品与后服务以实现稳定改善。Q：电池业务今年的经营情况如何？全年盈利情况展望如何？A：电池业务是公司近年来的差异化抓手，成功离不开冠能系列与石墨烯电池，其中冠能系列作为差异化产品，去年在公司销售中占比超20%。此前因过度依赖石墨烯电池，其二级市场换新单价约七八百元，导致二次或三次更换电池的消费者因价格敏感接受度较低。去年公司通过技术革新，将普品电池作为售后推广的主要产品，生产的钴酸电池出厂价与市场价一致，经销商可自主选择，产品性能均提供12个月起步的三包服务。自去年四季度起，售后电池及同类产品在经典、摩登系列广泛应用，今年1-3月电池综合占比约55%，4月提升至70%，全年计划维持70%水平。售后电池开局良好，今年目标300万组，以雅迪渠道为主，非雅迪渠道同步推广，优质经销商单组更换可获100-150元利润，远超其他电池产品。全年规划1500万组，单组利润石墨烯电池约50元、铜箔电池约30元，预计对华宇单户报表贡献4亿-5亿元利润。Q：当前门店主体的盈利与资金状况如何？今年对单店的规划考虑是什么？A：当前二级网点盈利水平改善明显，渠道整体利润率提升，2000元以下产品占比从过去的20%降至7%。今年核心策略是推动代理商向经营者转型，要求其承担二网管理职责，将二网考核纳入代理商考核并增加权重，同时培养二网敢卖好车、贵车的营销思路。门店扩张非核心目标，重点是提升店效，通过调研优质与低效门店案例辅助经销商决策是否开设新门店，年初渠道数量为42000家，预计年底变化不大，核心是盘活现有渠道，提升单店日均销量。Q：如何看待未来头部企业的行业竞争格局？A：头部企业各有特点，现阶段依托自身特点进行消费者细分。从竞争格局看，行业产品同质化问题突出，尽管头部企业近年加大自研投入，但产品复刻能力普遍较强，可能进一步加 速同质化，导致竞争加剧。未来竞争将从单一维度转向产品、渠道、品牌、研发、消费者运营等多维度的全方位竞争。技术层面难现一超独大，核心差异体现在成本控制与消费者认知。企业需围绕海外消费者核心诉求进行产品布局，以在未来3-5年甚至5-10年的竞争中获得发展机会。Q：今年销量目标是否有调整？上半年目标相较于年初是否有变化？A：今年上半年未采取压货及返利政策，经销商选择更注重自身销售能力。尽管上半年销量与年初900万目标存在小幅差异，但营收及利润增长显著优于销量差异；全年1700万目标问题不大。当前核心是提升销售质量，4万门店销售高端车及电商提升将保障销量，叠加产品结构调整、渠道改善及组织能力优化，整体表现预期稳定。Q：如何看待明年行业需求层面及行业增长？自身增长预期及规划如何？A：以旧换新策略采用慢热型，补贴设定为五六百块钱，既能让消费者换车时获得政策支持，又避免对市场产生透支。对明年行业需求保持乐观，主要基于以下因素：行业长期存在且政府支持合规发展；两轮车使用低龄化趋势明显；消费者出行更关注短途高效而非形式，产品依赖性增强；新国标执行对行业影响有限。Q：如何看待比亚迪进入电动两轮车锂电池市场？在新国标政策导向铅酸电池的背景下，比亚迪此时布局锂电的原因是什么？未来是否会与比亚迪接触或合作？是否担忧比亚迪涉足电动两轮车整车业务？A：与比亚迪有长期联系，比亚迪在锂电池领域具备技术优势，推出电动两轮车锂电池产品具有合理性。国内新能源汽车行业性价比竞争激烈，需持续观察。关于比亚迪涉足两轮电动车整车业务，可能为传闻，该行业门槛较高，但市场空间大，新进入者众多，无需过度担忧，核心应观望并发挥自身优势。Q：新国标执行前老品是否会出现渠道压货补货情况，目前对三季度是否有具体出货目标？A：今年无具体三季度出货目标，核心策略是跟随终端销量动态调整，4-5月工厂发货量已低于终端销量，旨在保持终端低库存以避免积压。今年产品准备不会出现去年的断档问题，且因新国标严格执行的城市较少，其他城市仍以轻模、电模产品为主，不会形成大量压货或后期去库存压力。当前已吸取去年经验教训，完成较好的产品规划与储备，不采取激进策略。Q：当前渠道库存水平处于正常水位，后续是否存在补库需求？A：当前渠道库存处于低水位，存在补库空间。今年策略更倾向于补充高毛利、高溢价产品，而非为提升销量压货。