PX&PTA&MEG：检修季进入尾声，需求负反馈逐步显现

光 大 证 券2 0 2 0年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S2 0 2 5年6月 PX&PTA&MEG：检修季进入尾声，需求负反馈逐步显现 目录2、PX&PTA&MEG供应情况：关注装置检修落实情况3、PX&PTA&MEG进出口情况：全球贸易担忧情绪浓厚4、PX&PTA&MEG库存情况：下游原料库存回升 1、PX&PTA&MEG价格：跟随原油价格震荡5、聚酯需求情况：终端需求表现不及预期6、PX&PTA&MEG持仓情况 图表：MEG主力期货收盘价（元/吨）图表：PTA主力期货收盘价（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所1.1价格：PX&PTA&MEG期货价格4000450050005500600065007000750080002022/01/032023/01/032024/01/032025/01/03PTA3500400045005000550060002022/01/03单位：元/吨2025/5/302025/4/30变化值涨跌幅 1.2价格：PTA基差与月差图表：TA01合约基差季节性（元/吨）图表：PTA一五月差（元/吨）资料来源：iFinD，光大期货研究所-1000-5000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2201230124012501-150-100-5005010015020025030005/1606/1607/1608/1609/162201-22052301-23052401-2405 图表：EG01合约基差季节性（元/吨）1.3价格：MEG基差与月差图表：MEG一五月差（元/吨）资料来源：iFinD，光大期货研究所-5000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2201230124012501-400-300-200-10001002003004005002025/05/162025/06/162025/07/162025/08/162025/09/162025/10/162025/11/162025/12/162201-22052301-23052401-2405 1.4价格：基差走扩明显图表：PX主力合约基差（元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所5,5006,0006,5007,0007,5008,0002024/08/15 1.5价格：TA-EG价差图表：TA-EG盘面价差（元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所010002000300040005000600070008000TA-EG盘面价差期货收盘价(活跃:成交量):乙二醇(EG)期货收盘价(活跃:成交量):精对苯二甲酸(PTA) 1.6价格：TA-PX盘面加工差图表：TA-PX*0.656盘面价差（元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所270290310330350370390 1.7价格：国内外乙二醇价差图表：国内外乙二醇现货价（美元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所02004006008001000120014002019/012020/012021/012022/01现货价:乙二醇:中国:到岸中间价现货价:乙二醇(FOB):美国海湾地区:中间价现货价:乙二醇(FD期货价):西北欧地区:中间价单位：美元/吨2025/5/292025/4/30变化值涨跌幅 1.8价格：PX现货价格走势图表：现货价:对二甲苯(到岸价):中国台湾季节性（美元/吨）资料来源：iFinD，光大期货研究所020040060080010001200140016001月2月3月4月5月6月7月202020212022 1.9价格：原料端价格差图表：原油、石脑油、MX和PX价差关系（美元/吨）资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所-1000100200300400500600700PX-原油PX-MXPX-石脑油单位：美元/吨2025/5/292025/4/30变化值 1.10芳烃调油需求及化工需求的切换：5月调油价差回落图表：甲苯调油价差与甲苯歧化价差（美元/吨）资料来源：iFinD，光大期货研究所图表：二甲苯调油价差与二甲苯异构价差（美元/吨）-200-10001002003004005006002022年2023年2024年2025年甲苯调油价差甲苯歧化价差-500-400-300-200-10001002003004005002022年单位：美元/吨甲 苯 调 油 价 差甲 苯 歧 化 价 差2025/5/29-17.612.22025/4/2956.543.0变化值-74-31涨跌幅-131.2%-71.7% 2.1 PX：PX开工率图表：中国PX开工率（%）资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所➢截至5月30日，亚洲PX开工负荷为72%，月环比增加4.1个百分点；中国PX开工负荷为82.1%，月环比增加8.9百分点。606570758085901月2月3月4月5月20202021 2.2 PTA：6月PTA装置将逐渐重启图表：PTA负荷季节性（%）资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所5560657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月20202021202220232024➢截至5月30日，PTA开工负荷76.4%，月环比下降1.3个百分点。 聚酯关注点——PTA检修季计划图表：2025年PX和PTA检修情况（万吨）资料来源：CCF，光大期货研究所0.020.040.060.080.0100.0120.0140.03月 2.3PTA：PTA产量同比增速有所放缓图表：PTA产量（万吨）资料来源：CCF，光大期货研究所➢2025年1月PTA产量621万吨，同比增长30.0万吨，涨幅5.1%，环比下降16.0万吨，降幅2.5%；➢2025年2月PTA产量563万吨，同比增长0万吨，涨幅0%，环比下降58.0万吨，降幅9.3%；➢2025年3月PTA产量603万吨，同比增长12万吨，涨幅2.0%，环比增加40.0万吨，增幅7.1%；➢2025年4月PTA产量591万吨，同比增长25万吨，涨幅4.4%，环比下降12.0万吨，降幅2.0%；621.0563.001002003004005006007001月2月 2.4 MEG：煤制MEG利润好于石脑油-乙烯路线MEG生产利润图表：石脑油美金制乙二醇利润（美元/吨）图表：煤制乙二醇成本与利润（元/吨）资料来源：Wind，光大期货研究所图表：乙烯美金制乙二醇利润（美元/吨）-400-300-200-10001002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025-300-200-10001002001月2月3月-4000-20000200040006000800010000#NAME?煤制乙二醇生产成本#NAME?煤制乙二醇利润单位：美元/吨石 脑 油 制 乙 二 醇 现 金 流2025/5/292025/4/30变化值 2.5 MEG：MEG产量同比仍存在较高增速图表：乙烯法制MEG产量（万吨）资料来源：CCF，光大期货研究所➢2025年4月，乙烯法制乙二醇产量在112.9万吨，同比增加22.7%。2025年4月，合成气制乙二醇产量在50.3万吨，同比下降3.3%。➢2025年4月，国内乙二醇产量在163.2万吨，同比增长13.3%。111.5107.1113.1112.90204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月20212022202320242025 2.6 MEG：国内MEG装置6月重启装置增多，开工负荷预计回调图表：MEG总负荷（%）资料来源：CCF，光大期货研究所图表：煤制MEG负荷（%）404550556065707580851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024202520304050607080901001月2月3月2020➢截至5月29日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.83%（月环比下降8.6%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在57.19%（月环比下降5.02%）。 p21 2.7MEG：海外乙二醇装置二季度检修计划公布图表：外盘MEG检修损失量（万吨）资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025 3.1进出口：下游PTA装置同期集中进行检修，需求减弱，PX进口量有所下降图表：中国PX进口量季节性（单位：万吨）资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所图表：2025年年PX主要进口来源国（单位：万吨）➢2025年4月中国PX进口72.16万吨，较上月减少12.50万吨，跌幅14.76%。➢2025年1-4月累计进口量为296.23万吨，较去年同期减少11.52万吨，跌幅为3.74%。➢2025年4月份PX进口总量72.16万吨，进口前三甲分别韩国、日本、文莱。➢进口：4月进口量减少，4月PX装置进入检修季，开工率环比减弱。但下游PTA装置同期集中进行检修，需求减弱，叠加关税影响下市场对未来聚酯产业链需求情况产生担忧，4月进口量下降。70.8568.5584.6672.160204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年05101520253035402025年1月2025年2月 p26 3.2进出口：关税问题，订单转移，海外需求增加，PTA出口大幅增加图表：PTA出口量（万吨）资料来源：Wind,，CCF，光大期货研究所图表：2025年PTA主要出口国（单位：万吨）➢2025年4月中国PTA出口39.17万吨，较上月增加10.19万吨，涨幅为35.16%。2025年1-4月累计出口量为133.64万吨，较去年同期减少3.92万吨，跌幅为2.58%。➢2025年4月，中国PTA出口量按产销国统计，排名在前五位的分别是：土耳其、埃及、越南、阿曼、巴基斯坦。这五个国家的出口量之和为30.04万吨，约占当月总出口量的76.69%。27.1938.3028.9839.17051015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年12.05095.48273.7934024681012142025年1月 p27 3.3进出口：MEG进口主要来自中东和北美，主要进口国家开工降低图表：MEG进口量季节性（万吨）资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所图表：2025年MEG主要进口来源国（单位：万吨）➢2025年4月我国乙二醇当月进口量为66.15万吨，累计进口量为262.40万吨，进口量环比降4.41%，进口量同比升6.08%，累计进口量比去年同期升31.29%。➢从进口来源国情况看，排名前五位的国家/地区有沙特阿拉伯、加拿大、美国、中国台湾、伊朗，约占进口总量的93.09%。沙特阿拉伯是国内乙二醇进口主要来源国，占国内进口总量的50.93%。67.6759.3969.2066.150204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年33.694.200.8905101520253035402025年1月 p28 3.4进出口：聚酯出口历史同期最高记录图表：聚酯出口量（万吨）资料来源：Wind，CCF，光大期货研究所➢2025年4月中国聚酯产品出口总量达124.0万吨，较去年同期增长21.6%，创历史同期最高纪录。➢2025年4月中国涤纶长丝出口34.