定价还是恐慌？商业房地产市场与气候变化

欧元区商业地产市场气候风险定价研究

本文首次研究了欧元区商业地产市场中的气候风险定价，重点关注办公市场。研究发现，投资者自 2012 年起对易受物理气候风险影响的建筑持续应用价格折扣，且该折扣在 2007-2023 年间显著增加，尤其是与气候变化相关的风险（如热应激和海平面上升）。这种价格变化以有序方式进行，未对高风险建筑市场的流动性产生负面影响。

此外，研究还发现，过渡风险的定价在研究期间有所增加。然而，在样本末期，市场对过渡风险的反应似乎通过流动性渠道进行，表明较旧的建筑物可能已经面临“搁浅资产”的风险。

研究结果表明，欧元区商业地产市场对气候风险有显著暴露。从政策角度来看，这突出了考虑宏观审慎工具以增强金融体系对气候风险的抵御能力的重要性，并避免其弱点放大气候冲击的经济影响。此外，这也突出了继续努力填补数据空白的重要性，这些空白阻碍了我们对商业地产市场的分析，特别是在建筑能源效率方面。

关键数据：

• 约 25% 的交易办公楼的物理风险评分至少有一个为高或红色警告级别。
• 2007-2022 年间，高风险建筑的平均折扣增加了 24 个基点。
• 2023 年，年轻建筑（5 年以下）的溢价比 2007 年高 18 个基点。

研究结论：

• 投资者能够识别易受物理气候风险影响的建筑，并自 2012 年起持续对这些风险进行定价。
• 过渡风险的定价在研究期间有所增加，但市场对这种风险的反应似乎通过流动性渠道进行，表明较旧的建筑物可能已经面临“搁浅资产”的风险。
• 欧元区商业地产市场对气候风险有显著暴露，需要采取政策措施以增强金融体系的抵御能力。