上市券商2025年一季报梳理分析：拥抱科技

2025年一季度，中国GDP同比增长5.4%，资本市场以深化投融资综合改革为牵引，大力引入中长期资金入市成为下一阶段的改革重点。港股市场表现亮眼，恒生科技指数上涨20.74%。国内债市受关税政策扰动、资金面阶段性收紧等因素影响，10年期和30年期国债收益率均上行。

上市券商方面，资产规模和盈利能力集中度提升。截至2025年Q1，42家上市券商总资产规模13.11万亿，净资产2.72万亿，合计实现营业收入1259.30亿元，同比增加19.00%；净利润534.61亿元，同比增加74.93%。上市券商净利润CR5大幅提升至54.06%，主要得益于国泰海通的合并。

业绩增长主要来自自营和经纪业务。2025Q1，自营业务和经纪业务营业收入占比分别提升至40.53%和26.00%，上市券商年化ROE为7.79%，较2024年Q1大幅提升。证券从业人员人数持续收缩，2025Q1证券从业人员32.83万人，同比降低5.83%，管理费用率47.01%，同比减少3.48pct。

分业务线来看，经纪业务受益于市场回暖，收入同比大增43.16%。公募基金新发规模缩水，股票型基金新发1055.06亿份，同比+194.72%。资管业务私募业务迈入存量竞争时代，2025Q1实现资管业务手续费净收入101.31亿元，同比-3.32%。券商资管重视公募牌照价值，发挥全业务链优势助力业务转型。自营业务收入485.66亿元，同比大增51.02%，高股息资产是青睐方向。投行业务收入66.72亿元，同比小幅+5.39%，再融资规模提升是收入上升的主要原因。信用业务规模回升，42家上市券商实现利息净收入78.78亿元，同比+27.25%。

行业发展趋势方面，深化投融资综合改革，大力引入中长期资金入市。市场分类产品分类相关政策密集出台，推动资金端、资产端、久期端、生态端、机构端全面变革。公募基金被动投资迎来发展机遇期，宽基ETF主导地位有望进一步稳固，被动债基有望得到更多政策支持。DeepSeek赋能金融机构创新变革，加速证券行业业态重塑，优化办公流程，提升工作效率，为中小机构提供差异化发展的业务机会。

投资建议方面，短期市场仍面临关税政策反复、中美贸易接触等因素的冲击，但长期来看，引入中长期资金力度加大，入市主体增加、长线资金投资工具扩充，并购重组等政策提升上市公司质量，资本市场稳定性以及投资者信心得以持续改善，利好经纪及自营业务，券商业绩整体向好。截至2025年5月28日，券商板块PB1.25X，位于近十年22.41%分位，经济基本面回暖、流动性宽松、券商业绩稳中向好等多重因素将支持板块估值修复。