业绩快速增长，机床、硫化机成长空间较大

l事件描述 公司发布 2024 年年度报告与 2025 年一季报，2024 年实现营收88.13 亿元，同增 22.99%；实现归母净利润 20.11 亿元，同增 24.77%； 实现扣非归母净利润 18.87 亿元，同增 20.50%。2025Q1 公司实现营收 22.79 亿元，同增 29.06%；实现归母净利润 5.20 亿元，同增29.96%；实现扣非归母净利润 5.01 亿元，同增 33.68%。 l事件点评 三大板块业务齐头并进，实现快速增长。分产品来看，模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他分别实现收入 46.51、33.32、3.99、4.31 亿元，同比增速分别为 22.73%、20.31%、29.30%、44.78%。 毛利率、费用率基本保持稳定。2024 年公司实现毛利率 34.30%，同比微降 0.35pct，基本保持稳定，其中模具毛利率同减 3.1pct 至39.59%、大型零部件机械产品毛利率同增 2.66pct 至 25.67%。费用率方面，2024 年公司期间费用率同增 0.28pct 至 8.7%，其中销售费用率同减 0.38pct 至 0.92%；管理费用率同增 0.19pct 至 2.64%；财务费用率同增 0.18pct 至 -0.11% ； 研发费用率同增 0.29pct 至5.25%。 轮胎模具业务推动全球化产能建设，硫化机带来新增长点。公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于 2023 年 10 月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于 2024 年 4 月正式开业并投入生产运营，丰富了公司的全球生产服务体系。同时，公司新产品电加热硫化机经过多年的研发和试制，相较传统工艺在节能、环保等方面具有显著的优势，自推向市场后，前期已在客户处开始小规模应用。公司公告显示，公司陆续收到客户的中标通知，中标金额合计 1.35 亿元。 铸造新项目即将落地，有望带动大型零部件机械产品收入增长。 公司高端铸造 6.5 万吨建设项目为铸铁工艺，主要以风电零部件为主，兼顾机床部件和燃气轮机部件，其中机床部件以自用为主。该项目预计将于 2025 年 6 月前后陆续投产，产能将是一个逐步释放、提升的过程。 机床业务持续推出新品，实验室即将落地。2024 年，公司新推出卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心、五轴叶片加工中心等产品，面向复杂零件的高精高效加工、凝聚多工序为一体的复合加工场景，机床客户群体正稳步增长。为保障项目持续稳建的发展，支撑高端机床装备研制与稳定量产，促进高端机床装备功能、性能迭代提升，公司于 2024 年投资建设机床实验室，开展技术攻关、新产品测试、应用与验证等工作，预计 2025 年下半年开始投入使用。 l盈利预测与估值 预计公司 2025-2027 年营收分别为 103.86、117.67、130.76 亿元，同比增速分别为 17.85%、13.29%、11.13%；归母净利润分别为23.56、27.00、30.38 亿元，同比增速分别为 17.13%、14.61%、12.50%。 公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 20.83、18.17、16.15，首次覆盖，给予“增持”评级。 l风险提示： 轮胎客户资本开支不及预期风险；新业务开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。 n盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表