国际货币基金组织支持的计划中的宏观金融政策和脆弱性（英）

本文研究了在IMF支持的计划中，宏观经济政策承诺对信贷和非 performing 贷款水平的影响。研究发现，在2008年全球金融危机后至2019年新冠疫情爆发前，IMF支持的计划中包含宏观经济政策承诺的国家，其非 performing 贷款和信贷占GDP比率均低于没有此类承诺的国家。这些结果在信贷缺口为正且信贷占GDP比率较低的国家中更为明显，即金融深化程度较低的国家。

研究结果表明，事后宏观经济政策（如危机后的银行重组）导致信贷占GDP比率的下降更为剧烈，而事前政策（如监管要求）则导致信贷占GDP比率的下降更为温和和渐进。此外，当国家在计划开始时具有正的信贷缺口时，政策响应幅度更大。

最后，针对金融包容性的宏观经济政策在信贷占GDP比率较低的计划国家中往往会增加信贷占GDP比率。

本文使用文本分析构建了一个独特的数据集，收集了关于宏观经济政策承诺的信息，并结合了结构性条件数据。研究采用了随机差分法，并控制了国家特征，如财政平衡、通货膨胀和汇率贬值等。

研究结果表明，IMF支持的计划中的宏观经济政策承诺有助于提高银行资产质量（以非 performing 贷款比率衡量）并抑制信贷增长，尤其是在计划开始前信贷增长高于趋势的国家。研究还发现，在计划设计中应考虑国家在信贷周期中的位置，并强调事前宏观经济政策的及时引入和实施，以实现金融稳定目标并降低风险出现的可能性，从而避免事后宏观经济政策的剧烈调整。