国际货币基金组织支持的计划中的宏观金融政策和脆弱性

战略、政策与评审部IMF工作报告G01, G20, G21, G23, G28, O16文本分析；不良贷款；信贷增长；国际货币基金组织支持项目；宏观金融政策YAl-Karablieh@imf.orgJMarzluf@imf.org HPerez-Saiz@imf.orgAzzam.Santosa@ugent.be, 和FValencia@imf.org摘要：我们通过收集《经济金融政策备忘录》（MEFPs）中的宏观金融承诺数据，构建了一个独特的数据集。该备忘录概述了成员国在IMF支持计划下的政策承诺等内容。我们将这部分数据与结构性条件信息相结合，采用交错双重差分法进行分析，结果表明：相较于无宏观金融承诺的IMF支持计划，包含宏观金融承诺的IMF支持计划在后续时期表现出较低的不良贷款率，在某些情况下还伴随着较低的信贷与GDP比率，这一效果主要出现在后全球金融危机（GFC）时期至COVID-19大流行之前的阶段。不良贷款对贷款比率并未因信贷扩张而降低。研究结果指向信贷与GDP比率出现更显著、更迅速的下降，事后宏观经济政策、危机发生后实施的那些政策（例如，重组），以及随后更温和和渐进的下降。预期政策，那些在风险实际发生之前实施的措施（例如监管要求）。当国家在项目开始时拥有正向的信贷缺口时，响应措施也更大，而当信贷缺口为负时则较小。这些结果突显了在项目设计和前瞻性解决脆弱性方面，考虑国家在信贷周期中的位置的重要性，以减少风险实际发生时的急剧调整需求。最后，针对金融包容性的宏观金融政策往往会增加信贷占GDP比在低信贷占GDP项目国家的信贷占GDP比率。作者感谢国际货币基金组织各部门的托比亚斯·阿德里安（Tobias Adrian）、玛丽亚·索莱达德·马丁内斯·佩里亚（Maria Soledad Martinez Peria）、马丁·齐哈克（Martin Čihák）、尤金尼奥·塞鲁蒂（Eugenio Cerutti）、里希·高oyal（Rishi Goyal）、亚历山大·库里乌克（Alexander Culiuc）、西尔维娅·伊奥尔戈娃（Silvia Iorgova）、安东尼奥·加西亚·帕斯夸尔（Antonio Garcia Pascual）、朱利奥·利西（Giulio Lisi）、玛丽亚卢兹·莫雷诺·巴迪亚（Marialuz Moreno Badia）、内奥米·格里芬（Naomi Griffin）、杰伊·桑特·苏尔蒂（Jay Sanat Surti）、阿姆·侯赛尼（Amr Hosny）、穆罕默德·迪亚比（Mohamed Diaby）、R·布伊（R. Bouis）、T·徐（T. Xu）以及许多其他同事的非常有帮助的评论。经马丁·奇哈克授权于2025年5月发布IMF Working Papers描述作者正在进行的研宄，并发表出来以征集评论并鼓励辩论。IMF工作论文中表达的观点是作者的观点，不一定代表国际货币基金组织、其执行董事会或国际货币基金组织管理层（的观宏观金融政策以及国际货币基金组织支持计划中的脆弱性。由Yazan Al-Karablieh、José Marzluf、Hector Perez-Saiz、Azzam Santosa和Fabián Valencia撰写。* ,,,.JEL分类号：Keywords:作者电子邮件地址：*点）。 2.3.4.5.目录1. 引言............................................................................................................................................36. 结论与讨论 ...............................................................................................................27References.........................................................................................................................................................28附录............................................................................................................................................................30Summary Statistics.......................................................................................................................................30文本分析...........................................................................................................................................35回归表 .............................................................................................................................................51 3.1 样本事实.............................................................................................................................7经验策略...............................................................................................................................10Data.........................................................................................................................................................5描述性趋势................................................................................................................................7Results..................................................................................................................................................125.1.宏观金融承诺能否转化为政策？ ....................................................12 5.2.全样本结果.................................................................................................................13 5.2.1 不良贷款与债务-GDP比：遵循中期目标框架承诺及结构性调整计划条件.................13 5.2.2. 案例研究：国际货币基金组织支持项目中不良贷款与债务-GDP比的演变.................18 5.2.3. 针对不良贷款与债务-GDP比的政策............................................................................20 5.3.NPLs and Credit-to-GDP Following Ex-Post and Ex-Ante MEFPCommitments.....................21 5.4.异质性：按信贷周期中的位置和初始信贷-GDP水平的结果……23 5.4.1. 正信贷缺口国家与负信贷缺口国家……23 5.4.2. 高初始信贷-GDP水平国家与低初始信贷-GDP水平国家……254.1.Staggered Difference-in-Differences Design ...........................................................................10 4.2.治疗组与对照组................................................................................................112.1.IMF的基金安排监测（MONA） .......................5 2.2.MEFP的文本分析数据...................................................................................................5 2.3.非 performing loans、信贷以及宏观经济指标................................................6 2.4。IMF的集成宏观审慎政策（iMaPP）数据库.....................................................6i摘要统计 - 表格.........................................................................................................30 ii 摘要统计 - 图表........................................................................................................33iii 自动化文本分析 – MEFP承诺收集 ................................................35 iv 文本分析 – 回归.....................................................................................................36 v MEFP承诺手册文本分析..............................................................................37 vi 事前和事后MEFP承诺..................................................................................38 vii 案例研究中的MEFP承诺和SB条件 ........................