中智咨询研究院2021年9月发布的《A股上市公司高管薪酬研究报告》基于对4,050家上市公司2020年年报数据的分析，从宏观、中观、微观三个维度，结合长周期、多维度、立体化的视角，深入探讨了疫情背景下宏观经济环境变化对上市公司高管薪酬的影响。报告核心观点包括：
宏观经济环境与上市公司表现
- 市场环境：全面建成小康社会，开启全面建设社会主义现代化国家新征程，双循环战略加持下，全球唯一实现正增长的主要经济体，政策引领提升上市公司治理水平。
- 上市公司经营画像：A股经营业绩增速放缓，但总市值增长、营收增长仍高于其他资本市场，头部企业“强者愈强”，人工投产、研发投入等指标均远超市场平均水平。中央企业在业绩规模和盈利水平方面略有下滑，但人工成本投产效率上扬超10%。
高管薪酬总体趋势
- 高管薪酬总额：各行业上市公司高管薪酬总额的平均值呈水滴形，金融、房产行业为“尖头”，制造行业为“阔身”，能源供应、文体娱乐、公共设施等构成“厚底”。头部企业（金融、房地产占比高）倾向于向高管群体的高总额投入策略，但近半数头部企业高管薪酬波动幅度较大，与经营业绩表现并无明确关系。
- 高管薪酬与经营指标关系：高管薪酬总额变动速度高于市值变动速度、低于营业收入变动速度，企业经营成果在交易环节的价值表现优于在资本市场的表现。高管薪酬总额占企业市值、营业收入的比值呈现向中位集中的趋势。
高管薪酬配置与特征
- 高管团队配置：董事长和董事的薪酬上升推动董事会薪酬总额及人均薪酬分别上涨8.9%和11.1%，董事会薪酬总额及人均薪酬水平和公司市值及营收规模成正比。
- 总经理薪酬：总经理薪酬、职工薪酬增长并不同频，差距由10.28倍（2016年）扩至11.3倍（2020年）。对标国际一流企业，CEO薪酬与职工薪酬的比率是衡量高管薪酬有效性的指标。
- 副总经理薪酬：国资系统企业总经理与副总经理平均薪酬倍数分别为1.27和1.37，金融行业仅为1.17，部分企业总经理薪酬中长期激励比例更大，副职薪酬更注重现金回报。
- 董秘薪酬：中位值虽相近，但平均值差距逐年拉大，43.65%的董秘薪酬低于财务总监，35.21%高于财务总监，相对而言，更多企业高管中财务总监的地位高于董秘。
高管薪酬优化建议
- 战略链接：加强薪酬策略与公司战略的连接，注意系统性和长期性。
- 差距对标：采用对标一流的方法，优化企业内部的分配秩序，合理兼顾企业基体内的开放、有序和公平。
- 关注投产：避免过分追求水平看齐市场，而使高管的“性价比”发生劣化。
- 市值管理：夯实基础、修炼内功、深耕业务；同时通过市值管理放大高管的价值创造功能。
- 引导作用：加强对企业发展质量的关注，推动企业更全面实现高质量发展。
- 优化配置：各治理主体各司其职，避免“一人多面”，以价值为导向设置专业高管岗位。
研究结论
企业进行高管薪酬体系设计时，必须进行全面系统的考量，包括内部权力相互作用、外部市场资源秉性、社会层面影响作用，以及高管能力的肯定和价值的期许、激励的工具和约束手段等。高管薪酬是提高发展质量的核心抓手，是资本市场活动和健康程度的“热力图”，也是企业治理水平的“指示器”和经济运行和变化的“晴雨表”。
报告延伸
中智咨询持续关注高管薪酬，发布了《A股上市公司股权激励报告》和《高管薪酬细分行业专题报告》，并计划推出《世界一流企业高管薪酬实践汇编》等报告，为企业提供更全面、深入的参考。
