甲醇月报：煤价持续下跌叠加进口量大幅增加，甲醇偏弱运行

萧 勇 辉交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 月度观点及策略 月度观点◆库存：企业库存回升，但仍处于同期偏低水平，港口库存累库不及预期，亦处于同期偏低水平，随着进口量的增加，港口库存或继续增加。◆供应：当前开工率为87.2%，维持在同期偏高水平；到港量重回高位，进口量大幅增加，甲醇供应增长明显。◆需求：MTO开工率略有反弹，但仍维持在同期中位水平；传统需求下游的开工率普遍偏低，甲醇下游需求整体仍显理性。◆产业链利润：进口利润转负，现为-17元/吨，内蒙古煤制甲醇利润下降，现为35元/吨，而下游利润亏损较大，华东MTO利润亏损收窄，现为-874元/吨。◆煤价：供应充足，需求偏弱，库存较高，煤价走势仍偏弱。◆观点:当前港口与工厂去库不及预期，库存偏低，价格有一定支撑，但是，煤价下跌，成本端驱动偏弱，随着甲醇进口量回升，甲醇供应增加明显，甲醇制烯烃开工率回升，需求略有好转，传统需求开工率偏低，甲醇下游需求整体仍显理性，港口库存存累库预期，甲醇或偏弱震荡为主，关注进口量的变化情况。◆单边及期权：区间内偏空操作，期权方面，卖出跨式期权。◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所做空MA509价格及走势：下跌走势，截止05月29日，逻辑：成本端偏空，供应增加，需求承压。操作建议：逢高偏空操作煤价、天然气大幅涨 策略：MA509价格为2218风险点： 资料来源：WIND、华联期货研究所做空PP-3MA价差价格及走势：震荡走势，截止05月29日，9月合约，PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望煤价、天然气大幅下跌 策略：逻辑：风险点： PP-3MA目前价差为264 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所现货价格：截止05月29日，江苏太仓现货价格为2235元/吨。基差：截止05月29日，相对09月合约的基差现为17元/吨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所图：甲醇5-9价差（元/吨）-300-250-200-150-100-5005010015020025001-0201-1501-2802-1002-2303-0703-2004-0204-1604-2905-152021年度2022年度 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利图：进口利润（元/吨）图：内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所-500-400-300-200-100010020030040050001-0201-1601-3002-1302-2703-1203-2604-1004-2405-1105-2506-0806-2207-0607-2008-0308-1708-3109-1409-2810-1911-0211-1611-3012-1412-282021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：秦皇岛港Q5500动力煤（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所200700120017002200第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周2021年度2022年度 图：重庆天然气制甲醇生产利润（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所天然气与焦炉气制甲醇生产利润-1000-5000500100015002000250001-0201-1601-3002-1302-2703-1203-2604-1004-2405-1105-2506-0806-2207-0607-2008-0308-1708-3109-1409-2810-1811-0111-1511-2912-1312-272021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：盘面MTO利润（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001500200001-0201-1501-2802-1002-2303-0703-2004-0204-1604-2905-1505-282021年度2022年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所据隆众资讯统计，上周(20250523-0529)中国甲醇产量为1966685吨，环比增加5090吨，装置产能利用率为87.19%，环比涨0.22%。 资料来源：WIND、华联期货研究所图：甲醇月度产量（吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所01000000200000030000004000000500000060000007000000800000090000001月2月3月4月5月2021年度2022年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：甲醇月度进口量（万吨）0204060801001201401601月2月3月4月5月6月2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所据隆众资讯统计，截至2025年5月28日港口库存数据发布，周期内中国甲醇样本到港量为39.80万吨；其中，外轮在统计周期内36.26万吨（显性24.56万吨，非显性11.7万吨，其中江苏显性10.16万吨）；内贸船周期内补充3.54万吨，其中江苏1.51万吨，浙江0.5万吨；广东1.53万吨。根据最新的卸货情况观察，预计4月进口量为75.93万吨，2025年5月进口量128万吨附近。 资料来源：隆众资讯4月，国内甲醇有新增装置，如内蒙古宝丰280万吨/年煤单醇装置，因此导致产能基数调整为10620.5万吨/年。2025年，我国甲醇新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%，其中大部分装置配套MTO、醋酸、BDO等下游。 2025年，预计海外甲醇新增产能505万吨，其中马油三期175万吨、伊朗Apadana165万吨有望上半年投产，伊朗Dena165万吨预计年底投产。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所隆众资讯统计，1-4月，甲醇表观消费量为2658万吨，增加4.5%。 图：甲醇制烯烃产能利用率（%）资料来源：钢联数据、华联期货研究所甲醇制烯烃开工率及产量隆众资讯统计，上周，MTO开工率85.19%，环比涨1.35%，斯尔邦恢复满负荷运行，西北企业装置运行负荷稍有调整，整体依然维持行业开工增长。50556065707580859095100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所图：甲醇月度采购量（吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所0500001000001500002000002500001月2月3月4月5月2022年度2023年度 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截至2025年5月28日，样本企业订单待发24.99万吨，较上期增加1.47万吨，环比涨6.24%。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 甲醇下游新增产能统计表表：甲醇下游新增产能统计表企业市场产能投产日期福建环洋华南162025年1月已投产衡阳锦亿西南50预计2025年4月初投产甲烷氯化物内蒙永和内蒙古24预计2025 年至2026年投产甲烷氯化物甘肃巨化西北76预计2025 年至2026年投产甲烷氯化物唐山裕隆新材料华北21预计 2025 年四季度投产甲烷氯化物永浩和泰山东10预计2025年投产新疆中和合众西北100预计2025年投产河北建滔华北802025年1月已投产上海华谊华东80预计 2025 年投产浙石化华东100预计 2025 年投产谦信荆门华中60预计 2025 年投产巨正源华南150预计 2025年投产江苏盛虹华东100预计 2026 年投产内蒙古卓正内蒙古50预计 2027年投产内蒙古宝丰(二线)西北1002025年1月已投产内蒙古宝丰(三线)西北100预计2025年3月底投产MTO联泓新科山东36预计 2025年投产神华包头西北75预计 2028年投产中煤陕西榆林二期西北60预计 2026年投产内蒙古荣信西北80预计 2026年投产广西华谊能源西南100预计2025 年至2026年MTO青海大美西北60预计 2026年投产山东宝沣新材料山东20预计2025 年投产山东华源舜联科技有限公司山东36预计2025 年投产河北原露化工有限公司河北40预计2025 年投产安徽华塑安徽24预计2025 年投产唐山中浩化工河北20预计2025年4月底投产甲醛广西心连心广西40预计2027 年下半年投产甲醛华鲁恒升(荆州)有限公司湖北20预计2025年5月投产万华化学(福建)有限公司华南24预计 2026 年投产内蒙古久泰西北100预计2026 年投产宁夏冠能西北27.2预计2025 投产新疆中泰金晖科技西北30预计2025 年第四季度投产BDO内蒙古广聚新材料西北30预计2025 年投产内蒙古久泰西北30预计2026 年投产榆林凯越西北50预计2025年10月投产乙醇 2024年，新增烯烃下游仅一套，为12月投产的内蒙古宝丰一期100万吨MTO；新增传统下游数量则相对较多，主要是甲醛、有机硅、BDO、乙醇等品种，甲醇理论新增需求230万吨。展望2025年，甲醇下游新增产能主要集中在烯烃领域，烯烃新增产能预计达到236万吨，甲醇理论新增需求660万吨；传统下游新增产能主要在醋酸、MTBE等品种，甲醇理论新增需求587万吨。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所隆众资讯统计，截至2025年5月28日，中国甲醇样本生产企业库存35.50万吨，较上期增加1.89万吨，环比涨5.64%。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所隆众资讯统计，上周，截止2025年5月28日，中国甲醇港口样本库存量：52.30万吨，较上期+3.26万吨，环比+6.65%，甲醇港口库存止跌回升，外轮集中卸货，其中显性卸货24.56万吨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 THANKS华联期货与您同行研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本