甲醇月报
成本评价：中性。国内方面，煤炭价格预期中性，夏季居民用电旺季将近，供电厂提前备货改善煤炭需求，但目前上游库存水平较高，需求提振有限。海外方面，原油价格在大幅走弱后，目前存在支撑，成本端整体中性。供给评价：中性。进口方面，伊朗装置开工率出现一定幅度的下降，或导致6月到港小幅收缩；国内方面，国内装置前期有检修，目前利润情况尚可，需求评价：中性偏弱。原油走弱导致MTO工艺性价比降低，MTO开工率预计因此受到压制，传统下游装置开工受环境因素影响，夏季高温时可能降负，同时6月份主营炼厂集中复工，对地炼制氢需求形成压制。需求端整体评估库存评价：中性偏弱。内地方面，甲醇检修装置预期恢复，供给预期增加，下游受高温影响需求转弱，供需预期宽松；港口方面，海外装置小幅降负，同时沿海MTO开工率预计受到压制。库存整体评估中性偏弱。综上，供给端预期进口量在六月份小幅收缩，国内工厂检修装置恢复，整体中性；需求端，油价走弱压制MTO开工，主营炼厂复工压制地炼制氢需求，同时传统下游预计季节性降负，需求端评估中性偏弱。供需端整体中性偏弱，2025年6月3日星期二第23周中粮期货研究院 全景扫描开工率预期回升，供应端整体评估中性。中性偏弱。利润评价：中性。成本中性。重点变化甲醇：下游开工、进口量变化。偏差视点贸易摩擦反复。 陈阵 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。第一部分市场回顾与展望1.市场回顾：基本面方面，甲醇内地及港口库存在5月份先延续去库再累库。内地方面，甲醇工厂在5月上旬季节性检修维持，随后开工出现上升，同时下游处在旺季尾声，采购量逐步下降；港口方面，伊朗装置在4月份恢复，但传导至到港需要时间，5月上旬仍然偏低，在下旬如期增加，沿海MTO弱稳，整体而言，基本面维度先强后弱。同时，加征关税事件对市场的影响持续，中美在5月上旬达成豁免协议，引发抢出口需求，宏观情绪好转，而后进入调整阶段，宏观维度的节奏与基本面基本一致，甲醇合约上个月整体呈先走强后走弱的态势。数据来源：Wind中粮期货研究院2.市场展望：成本端：国内方面，煤炭价格预期中性，夏季居民用电旺季将近，供电厂提前备货改善煤炭需求，但目前上游库存水平较高，需求提振有限。海外方面，原油价格在大幅走弱后，目前存在支撑，成本端整体中性。供需端：伊朗装置开工率小幅度回落，预计六月份到港量会有所下降，国内目前有装置检修，利润良好背景下预计六月份回升，供应端整体中性；需求端，MTO工艺性价比在油价走弱背景下有所下降，开工率预计受到压制，传统下游开工受到高温压制，开工预期下降，需求端整体中性偏弱，供需端预期整体中性偏弱。综上，成本端预期中性，供需端评估中性偏弱。2024/5/212024/8/212024/11/21MA期货价格与现货基差现货基差(江苏-活跃合约)期货收盘价(活跃合约):甲醇 -1--100-500501001502002503003504002025/2/212025/5/21 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。第二部分全景扫描1.供应端数据跟踪1）成本端：5/16/17/18/19/110/111/1 12/1秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5500K)2020年2021年2022年2023年2024年2025年6/17/18/19/110/111/1 12/1期货收盘价(活跃合约):IPE英国天然气2020年2021年2022年2023年2024年2025年 免责声明 免责声明本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。2）供应端：6/17/18/19/110/111/1 12/1甲醇：产能利用率：国外（周）2020年2021年2022年2023年2024年2025年6/17/18/19/110/111/1 12/1甲醇：进口：毛利：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年2025年5/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1甲醇：天然气制甲醇：生产毛利：重庆（周）2020年2021年2022年2023年2024年2025年 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。2.需求端数据跟踪图2-6：原油炼厂需求数据5/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1下游行业：甲醇：甲醇制烯烃法：生产企业：采购量：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年2025年5/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1甲醇制烯烃：生产毛利：华东地区（周）2020年2021年2022年2023年2024年2025年40455055605/246/24 7/24 8/24 9/2410/2411/2412/241/24 2/243/24 4/24 5/24原油炼厂利润原油：炼油：毛利：山东：独立炼厂（周）原油：常减压：产能利用率：山东：独立炼厂（周） 免责声明 免责声明本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 免责声明本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。3.库存数据跟踪5/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1甲醇：港口库存：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年2025年5/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1甲醇：原料：下游厂家：库存：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年2025年 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。第三部分核心因素分析与跟踪1.核心因素上一月甲醇合约价格先走强后走弱，基本面方面，甲醇在5月份处在从强现实向弱预期转变的过程，海外供给的恢复极大程度解决了前期供需紧张的问题，同时下游旺季结束，需求转弱，库存由低位出现回升。受到贸易摩擦的影响，甲醇在四月份就出现了明显的走弱，并且价格重心一直维持在偏低位置，届时宏观因素占主导，在五月上旬中美贸易摩擦缓和后，市场交易抢出口，甲醇跟随商品指数一起走强，随后情绪降温，商品转弱，与甲醇基本面的弱势形成共振，因此五月下旬价格走弱展望后市，中长期而言，在到港量恢复之后，甲醇库存累库的确定性较强，同时煤价的弱势导致甲醇价格下方支撑极为有限，价格重心预计将继续下移。2.预期偏差1.成本端：海外能源价格走强。2.宏观：贸易摩擦进一步缓和。 -9- 免责声明 免责声明本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。中粮期货研究院介绍中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面。研究院服务中粮期货前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业和机构客户开发、维护和增值服务。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，根据多年来的实践，开发出了极具中粮期货特色的偏差反应研究体系。该体系由情景研析、市场反应、预期偏差三个模块组成，用更高的维度，更多元化的方法，改进传统研究体系，提升研究的深度、广度、应变度。The COFCO Futures Research Instituteis a research department affiliated to COFCO Futuresheadquarters, responsible for the company's basic research and development work, and itsresearch fields cover macroeconomics, agricultural products, chemicals, metals,buildingmaterials,energy and other aspects.The research institute serves the front-officebusinessdepartment of COFCO Futures and the industrial department of COFCO Group,undertakesthe responsibility of maintaining the company's brand and enhancing thecompany's image, and is engaged in the development, maintenance and value-added servicesof high-end industrial and institutional customers. Relying on the strong spot commoditiesandfutures markets background of COFCO Group,and based on years of practice,theresearchinstitute has developed a deviation response research system with thecharacteristicsof COFCO Futures.The system consists of three modules:circumstanceanalysis,market response,and expected deviation.It uses higher dimensions and morediversifiedmethods to improve the traditional research system and enhance the depth,breadth, and responsiven
