家纺迎新机遇，看好龙头份额进一步提升

2024A2025E2026E2027E4,1934,6695,1935,783(0.42)11.3311.2311.38366.65399.13448.26497.35(3.28)8.8612.3110.951.401.521.711.8913.5612.4611.0910.00 东吴证券研究所1/202025年06月03日证券分析师汤军执业证书：S0600517050001021-60199793tangj@dwzq.com.cn证券分析师赵艺原执业证书：S0600522090003zhaoyy@dwzq.com.cn18.93一年最低/最高价10.73/19.901.62流通A股市值(百万元)4,885.14总市值(百万元)4,972.41每股净资产(元,LF)11.71资产负债率(%,LF)18.29总股本(百万股)262.67流通A股(百万股)258.06《水星家纺(603365)：2024年三季报点评：消费环境低迷致业绩承压，期待终端需求改善》2024-10-31《水星家纺(603365)：发布年内第二次回购计划，彰显发展信心》2024-09-192024/10/12025/1/292025/5/29水星家纺沪深300 股价走势市场数据收盘价(元)市净率(倍)基础数据相关研究2024/6/3 -40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2%8%14% 内容目录1.睡眠经济+悦己消费+内容平台共振，家纺迎来新机遇..................................................................41.1.睡眠问题对国民健康形成困扰.................................................................................................41.2.悦己消费成为国内新消费趋势.................................................................................................51.3.内容平台崛起加速床品市场教育.............................................................................................62.枕头单品爆发市场潜力，“记忆枕”有望带来市场扩容................................................................72.1.枕头单品爆发市场潜力.............................................................................................................72.2.测算：2024年国内枕头市场规模约250亿元，我们预计2030年记忆枕市场规模有望突破400亿元.........................................................................................................................................93.水星家纺：发挥龙头优势，研发+营销同时发力，有望进一步扩大市场份额..........................123.1.家纺市场集中度较低，龙头市占率呈提升趋势...................................................................123.2.研发+营销同步发力，积极拥抱行业新机遇........................................................................133.3.公司在头部品牌中具有性价比定位特点...............................................................................153.4.近期业绩：2024年及25Q1业绩展现韧性...........................................................................154.盈利预测与投资评级........................................................................................................................165.风险提示............................................................................................................................................18 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/20 图表目录图1：中国18岁及以上人群睡眠困扰率为48.5%.............................................................................4图2：睡眠困扰位居国民健康困扰类型榜首.......................................................................................4图3：睡眠问题主要来源于自我认知焦虑等情绪压力.......................................................................4图4：2024年泡泡玛特毛绒玩具收入同比+1289%............................................................................6图5：泡泡玛特营收持续快速增长.......................................................................................................6图6：抖音平台床上用品视频数量大幅增加.......................................................................................6图7：小红书平台床上用品相关笔记数量大幅增加...........................................................................6图8：消费者购买枕头时关注的因素多元化.......................................................................................7图9：消费者对床品认知加强，不同材质枕头各有受众...................................................................7图10：2024年水星家纺枕芯收入增速高于其他品类........................................................................7图11：2024年罗莱生活枕芯收入增速高于其他品类........................................................................7图12：2024年亚朵深睡记忆枕PRO系列销量突破380万个..........................................................8图13：深睡枕系列销量持续增长.........................................................................................................8图14：2024年亚朵零售GMV翻倍以上增长....................................................................................8图15：25Q1亚朵零售GMV同比+70.9%...........................................................................................8图16：淘宝和京东平台枕头销量靠前产品中多数价格位于100元以下.......................................10图17：2024年国内家纺市场规模为3279亿元................................................................................12图18：家纺行业市场集中度较低（2024年）..................................................................................12图19：2014-2024年家纺龙头增长快于行业增速............................................................................13图20：水星家纺枕芯品类收入占比近半...........................................................................................13图21：大单品雪糕被持续迭代...........................................................................................................13图22：公司积极布局智能家纺产品...................................................................................................14图23：2023年以来公司研发费用率保持提升..................................................................................14图24：水星家纺电商渠道占比高于同行...........................................................................................14图25：2025年4月官宣两位品牌代言人..........................................................................................14图26：水星家纺微信视频号持续更新新品推广视频.......................................................................15图27：公司销售费用率呈提升趋势............................................