棉花期货6月行情展望：关注下游需求情况

品种观点品种棉花产业下游继续积弱，成品价格逐步下降，下游开机也略有下降，成品库存逐步上升，不过另一方面现货基差继续偏强，市场对期末可流通库存的担忧也依旧存在，棉价存在支撑但支撑力度需关注后期下游走弱力度。综上，短期国内棉价或稳中偏弱区间震荡，关注宏观及产业下游需求。 观点回顾宏观叙事仍主导棉价盘面走势，棉价受中美谈判和国内宏观政策消息刺激盘面小幅反弹，但受限于下游形势仍比较疲弱，预计棉价维持区间震荡，区间参考12500-13700，区间内反弹做空为主，或卖出棉花2509执行价格14000以上的看涨期权。宏观叙事仍主导棉价盘面走势，棉价受中美谈判和国内宏观政策消息刺激盘面小幅反弹，但受限于下游形势仍比较疲弱，预计棉价维持区间震荡，区间参考12500-13700，区间内反弹做空为主，或卖出棉花2509执行价格14000以上的看涨期权。 20250510：产业下游逐步积弱，成品库存逐步累积，不过积弱幅度不大，成品库存压力暂仍小，供应方面新棉生长情况较好，新棉播种面积预期稳中有增，国内市场整体供应宽松。综上，短期国内棉价或区间震荡，继续关注宏观方面动向。当前宏观仍为主导因素，若关税战争在短期内解决，对市场相对利好，但若关税持续时间较长，中期对棉价仍不利。20250517：宏观边际好转，不过相对3月底而言，美国仍对中国多征加10%的对等关税，仍有较多棉纺织品、棉质服装的累计关税高达50%甚至60%以上，税率明显高于2024年底，若非该部分关税大部分由美方承担，则对国内出口型企业仍相对不利。产业方面目前传导仍不明显，且部分好转为投机性好转，仍需关注后期棉纱、坯布情况。综上，短期国内棉价上涨后或区间震荡，继续上涨需下游进一步的好转。20250524：产业下游刚需存韧性，目前下游开机未明显下降，成品库存也不高，原料端棉花现货基差坚挺，棉价下方支撑仍较强，不过下游远期需求预期不强，棉价上行也缺乏较强驱动，继续关注产业下游需求变动。综上，短期国内或区间震荡。2025年5月观点2025年5月周度行情观点汇总 3 目录0102 行情回顾基本面数据概览 一、行情回顾 1-1 ICE美棉主力合约走势2024-07-122024-08-122024-09-122024-10-12受天气及装运数据好转影响，美棉触底反弹下年度美棉签约量下滑，加重了市场对于美棉新作后续出口减少的担忧。美棉生长进度仍旧超前。 1-2郑棉主力合约12,000.0012,500.0013,000.0013,500.0014,000.0014,500.0015,000.002024-07-122024-08-122024-09-126月以来继续走弱，棉纱线累库率不断攀升，棉纺织厂限产、减停的比例持续升高 二、基本面数据概览 2-1全球主产国棉价走势，价格保持低位震荡全球主要主产国棉价走势美陆地棉七大市场平均价0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00现货价:棉花:Shankar-6:印度美国:陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均现货价:棉花:中等级:巴西0200004000060000800001000001200000204060801001201401601801月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月31日2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年0204060801001201401601802001月1日数据来源：Wind，同花顺 2-2 5月USDA报告，25/26年库存消费比同比减少全球棉花供需平衡表（5月）（万吨）全球棉花期末库存（万吨）25/26年度来看，相比24/25年来看，呈现产量下降，需求回升，贸易量增加但最终期末库存稳定的格局。具体而言，产量明显下调71万吨至2565万吨，其中主要是中国减产65万吨，澳大利亚减产33万吨，巴西增产27万吨。需求方面，全球消费相比上年度增加30万吨至2571万吨，需求的增长主要来自于印度，土耳其。受关税摩擦继续影响，相应下调了中国消费预期，下调11万吨。进口出方面，数据呈现双增格局。进口方面，中国由于产量的下调而上调进口量22万吨，此外，土耳其，印度，土耳其等其纺织业的复苏提升进口预期。出口方面，美国和巴西增长明显，5月12日，中美在瑞士日内瓦达成阶段性协议，全球贸易摩擦出现缓和迹象，美棉出口量调增30万吨，澳大利亚，土耳其小幅下滑。整体来看，最终期末库存为1707万吨，同比去年同期保持不变。数据来源：Wind，同花顺050010001500200025003000-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.001,000.002,000.003,000.00期末库存期末库存同比库存消费比年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2023/24(5月）165324609592500971160664.25%2023/24(4月）165324609592499971160564.23%2023/24 (5月调整）1000010.02%2024/25（5月）160626369252540924170767.19%2024/25（4月）160526329222526922171767.97%2024/25（5月调整）143143-10-0.78%2025/26（5月）170725659762571976170766.38%2024/25同比-47176-3441-471012.94%2025/26同比101-715130520-0.81%数据来源：USDA（单位：万吨） 2-3美国供需情况表，25/26年度期库存消费比同比下滑美国供需平衡表（5月）（万吨）美国棉花产量消费情况（万吨）美国棉花期末库存（万）相比上一月份数据变化，24/25年度美国平衡表变化不大，出口方面增加了4万吨，导致期末库存下滑4万吨，整体库存消费比下滑2.18%。对于25/26年度来看，美国产量相比上一年度增加了2万吨，保持相对平稳。出口数据方面有明显增加，同比增加30万吨至272万吨水平。但市场质疑该数据的是否对于出口方面预估过于乐观。从美国农业部数据显示，截止5月1日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.49万吨，周降39%，较四周平均水平降50%，同比降74%；其中越南签约0.69万吨，土耳其签约0.37万吨；2025/26年度美陆地棉累计签约28.17万吨，同比下滑15%。新花销售情况较差。另外，近几年巴西棉业崛起，25/26年度巴西棉花继续丰产，或对美棉市场继续挤压，新年度美棉出口能否大幅增长存疑。数据来源：Wind，同花顺050100150200250300350400450500-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%020406080100120140160180期末库存期末库存同比库存消费比年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比2023/24(5月）1012630402566923.16%2023/24(4月）1012630402566923.16%2023/24 (5月调整）0000000.00%2024/25（5月）6931403724210537.50%2024/25（4月）6931403723710939.68%2024/25（5月调整）00004-4-2.18%2025/26（5月）10531603727211336.62%2024/25同比-33510-3-143614.34%2025/26同比36200309-0.88%数据来源：USDA（单位：万吨） 2-4美棉生长周报截止5月25日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为52%，较去年同期慢5%；近五年同期平均水平在56%，较近五年同期平均水平慢4个百分点。美棉种植进度同比维持落后，德州小幅滞后，德州降水好转，整体落后幅度扩大，但仍属正常。数据来源：Wind，同花顺，TTEB棉花种植进度 美棉种植进度：%0204060801001204-14-44-74-104-134-164-194-224-254-285-15-45-75-105-135-165-195-225-255-285-316-36-66-96-126-156-186-216-24202020212022202320242025 2-5美棉主产区干旱指数下行美棉主产区(93%）干旱程度及覆盖指数截止到5月27日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数92，环比-5，同比+42；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为154，环比-8，同比+66。美国主产区以及德州干旱指数处于五年均值水平，周度维持小幅下行，气温回升降水增加，天气情况良好。数据来源：Wind，同花顺，TTEB 德州(55.1%）干旱程度及覆盖指数 2-6 USDA美棉出口周报（5.9-5.15）新作签约不佳美陆地棉本年度周出口装运量——合计（万吨）美陆地棉本年度周签约量——合计（万吨）美陆地棉下年度周签约量——合计数据来源：Wind，同花顺，TTEB截止5月15日当周，2024/25美陆地棉周度签约3.21万吨，周增16%，较四周平均水平增41%，同比降30%；其中越南签约1.4万吨，土耳其签约0.44万吨；2025/26年度美陆地棉累计签约29.12万吨，同比下滑22%；2024/25美陆地棉周度装运5.7万吨，环比降24%，较四周平均水平降27%，同比增23%，其中越南装运1.3万吨，巴基斯坦装运1.28万吨。 2-7美国纺织服装市场情况，增速放缓（1/2）美国密歇根大学消费者信心指数美国纺织原料及纺织制品进口情况：万元0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年020004000600080001000012000140001600001020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年0123456781月数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-8美国纺织服装市场情况，库存面料位于高位（2/2）美国批发商服装及服装面料库存：百万美元美国服装及衣着附件进口金额——中国美国服装及衣着附件进口金额——全球消费者信心指数通胀预期变化快速上涨，批发商库存虽表现去库，但是库存仍在高位，进口也呈现放缓节奏。0500010000150002000025000300003500040000450001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年数据来源：Wind，同花顺，TTEB050000010000001500000200000025000003000000350000040000001月2月3月0200000040000006000000800000010000000120000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2-9印度4月供需平衡表，24/25年度库存消费比保持不变印度供需平衡表（5月）（万吨）印度棉花产量消费情况（万吨）印度棉花期末库存（万）