棉花期货6月行情展望：关注下游需求情况

核心观点

• 宏观因素仍是主导棉花价格走势，中美贸易谈判和国内宏观政策消息对棉价有刺激作用，但下游需求疲弱限制了棉价上涨空间。
• 下游需求持续积弱，成品价格下降，开机率下降，成品库存上升，但现货基差偏强，市场对期末可流通库存仍存担忧，棉价存在支撑。
• 短期国内棉价预计稳中偏弱区间震荡，关注宏观及产业下游需求变化。

关键数据

• 5月USDA报告显示，全球棉花产量减少71万吨至2636万吨，消费小幅增加30万吨至2540万吨，期末库存保持稳定。
• 美棉生长进度同比落后，但干旱指数处于五年均值水平。
• 美棉出口数据下滑，新年度签约量同比下滑15%。
• 印度棉花上市量环比大幅增加，累计上市量达24/25年度预测平衡表产量的94%。
• 中国棉花25/26年度产量大幅下调65万吨至631万吨，进口量上调22万吨至152万吨，消费量下调11万吨至795万吨，期末库存同比减少13万吨。
• 4月中国进口棉花约6万吨，同比下降约82.5%；棉纱线进口量约12万吨，与2024年4月基本持平。
• 棉花总库存维持高位，工业库存和商业库存均处于较高水平。
• 棉纺织行业PMI新订单和开机率维持低位，棉纱库存累积。
• 下游库存仍处于同期高位，纺织业和纺织服装服饰业营业利润不及往年。
• 服装鞋帽针纺织品类零售额同比增加2.20%。
• 纺品服装出口同比下滑。
• 注册仓单增速放缓。

研究结论

• 短期国内棉价预计稳中偏弱区间震荡，关注宏观及产业下游需求变化。
• 中美贸易谈判和国内宏观政策消息对棉价有刺激作用，但下游需求疲弱限制了棉价上涨空间。
• 下游库存高位，纺织业和纺织服装服饰业利润下滑，显示下游需求疲弱。
• 现货基差偏强，市场对期末可流通库存仍存担忧，棉价存在支撑。
• 建议关注宏观及产业下游需求变化，区间内反弹做空为主，或卖出棉花2509执行价格14000以上的看涨期权。