电子行业周报：如何看待眼镜终端演变过程中的投资机遇？
2025年06月02日 行业研究●证券研究报告 电子 行业周报 如何看待眼镜终端演变过程中的投资机遇？投资要点智能交互眼镜：模型及生态/社交属性/穿戴美学为卖点及升级点。智能交互眼镜作为一个AI生活助手，不仅集成了相机、眼镜、墨镜和蓝牙耳机的多重功能，更专注于为用户提供卓越的智能化音频体验。与侧重于视觉增强的AR眼镜不同，这类眼镜适配运动、户外、工作和学习等多种特定场景。卖点/升级点1：模型及生态——智能交互眼镜硬件配置及供应链高度趋同，模型及生态或为各家产品差异化体验最显著特征。卖点/升级点2：社交赋能——第一视角直播/拍照。用户通过智能交互眼镜，便可拍摄照片和影片并分享到社交平台，使之成为社交网络重度用户必备时尚科技配件。卖点/升级点3：时尚配饰，强调穿戴美学— —与时尚品牌/动漫IP联名，打造限定款。 投屏眼镜：主打便携空间屏/影音娱乐，显示升级&综合成本下降为后续发展路径。便携空间屏（以XREALOne为例），空间显示本质上是一个“配件逻辑”，就是无限拥抱如今成熟的手机、电脑生态并与之相适配，即智能投屏加万物连接，此为消费级AR上半场。影音娱乐方面（以Air3s为例），（1）眼镜本体：雷鸟Air3s系列全系采用孔雀光学引擎2.0+第5.5代全新MicroOLED屏幕，采用苹果iPadPro同源双层OLED，实现1200尼特入眼亮度、20万比1的对比度、98%DCI-P3色域、3840Hz高频PWM调光，还支持调校五档色彩模式。雷鸟Air3s眼镜定价1499元，Air3sPro新增3D环绕音效系统，标配遮光前挡和充电转接器，定价1599元。（2）计算终端：雷鸟魔盒2搭载基于安卓平台开发的RayNeoPocketOS对所有界面进行了重构，并支持NAS和网盘功能以及安装安卓电视应用，让观影的内容不再受限。雷鸟魔盒2适配Air2到Air3S系列的4代产品，售价699元。AR眼镜：雷鸟X3Pro发布，显示/生态双重突破。（1）显示方面：①屏幕方案：萤火光引擎是雷鸟创新自研的全彩MicroLED光引擎，是目前行业最小的彩色光引擎。采用三色合色全彩方案，内置JBD定制红绿蓝三原色屏幕，配合0.1cc超小聚合Cube棱镜，实现1670万色全彩显示输出，峰值入眼亮度6000nits，平均入眼亮度3500nits，光引擎大小0.36cc，较上一代缩小40%。 ②光学方案：雷鸟X3Pro搭载新一代二维扩瞳衍射光波导镜片，基于玻璃镜片材质，采用纳米光刻刻蚀工艺，实现光效率提升25%，RayNeo波导的单层全彩技术较过去的双层波导，镜片♘度减少0.6mm，镜片重量下降25%，在显示上等效43寸透明屏幕。测试数据显示，RayNeo波导能有效减少95%的彩虹纹问题，保障AR眼镜在多场景下都不受杂光干扰。（2）生态方面：应用虚拟机——拓展安卓生态，兼容海量App。为满足更多不同的应用需求，雷鸟创新还进一步开放了应用生态，实验室功能中引入了“应用虚拟机”功能，可将常见的手机App搬到眼镜中使用。在APP端，应用虚拟机支持直接下载目前包括飞书，微博、喜马拉雅、小红书、应用宝、哔哩哔哩等热门应用。此外，通过内置的应用市场（如应用宝），用户能够进一步扩展应用范围，理论上可下载和尝试运行海量的安卓应用及游戏。 投资评级领先大市(维持)首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-4.42-10.1321.06绝对收益-2.57-11.4128.33 分析师熊军 SAC执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn 分析师宋鹏 SAC执业证书编号：S0910525040001songpeng@huajinsc.cn 相关报告电子：如何看待AI基础设施化带来半导体机遇？-华金证券-电子-行业周报2025.5.25电子：存储板块再迎曙光：DeepSeek加速端侧AI规模化转折点，大厂再现控产-华金证券-电子-存储-行业动态分析2025.2.16电子：比亚迪加速智驾全面落地，中阶或成销量生命线-华金证券-电子-自动驾驶-行业快报2025.2.10歌尔股份：预计24年业绩高增，充分受益AI带动端侧升级-华金证券-电子-歌尔股份-公司快报2025.2.5兆易创新：24业绩预计高增，持续打造平台化/多品类IC公司-华金证券-电子-兆易创新-公司快报2025.1.22南芯科技：拟收购昇生微，扩嵌入式研发/拓产品布局-华金证券-电子-南芯科技-公司快报 2025.1.22 消费电子：4月将发布Switch2，磁吸为Joy-Con新变量-华金证券-电子-消费电子-行业快报2025.1.19 刻蚀+碳化硅为光学发展趋势，手机/手表/眼镜或组成消费电子新生态。技术升级方面，刻蚀工艺通过在基底上直接去除材料创建微纳光栅，可配合高性能无机材料实现更优光学性能，其制造方式充分利用了现有成熟半导体加工工艺的技术优势。碳化硅高折射率和高热导率可系统性解决AR眼镜的视场角窄、彩虹伪影及散热等难题。产品形态方面，我们认为，眼镜/手机/手表未来或可组成消费电子新生态。三款设备互联互通，其中，眼镜终端负责AI交互输入端+空间信息显示+手机临时信息提醒+部分眼镜数据计算；智能手机在维持现有定位同时引入空间主数据计算模块；智能手表负责健康检测及眼镜控制功能。 投资建议：智能可穿戴设备的需求增长，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在将AI音频眼镜推向更广的市场。在短期内AR眼镜用户画像较为模糊背景下，智能交互眼镜以替代耳机功能为切入口，以眼镜（矫正视力/装饰）为载体，搭配AI提高体验与卖点，有望开辟音频新赛道。建议关注进入各产品供应链或有相关技术储备厂商。如，光学：水晶光电、歌尔股份、欧菲光、韦尔股份；ODM/OEM：歌尔股份、亿道信息、天健股份、龙旗科技、佳禾智能等；存储：兆易创新、佰维存储；摄像头：韦尔股份、舜宇光学科技等；SoC：恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、星宸科技、富瀚微、紫光展锐（未上市）等；结构件：杰美特、长盈精密；屏幕：京东方-A、华灿光电、JBD（未上市）；电池：豪鹏科技、ATL（未上市）、德赛电池、欣旺达；终端厂：雷鸟创新（未上市）、Rokid（未上市）、Xreal（未上市）、影目科技（未上市）、闪极科技（未上市）。 风险提示：技术演进轨道与产业生态尚未定型风险；对前瞻重点技术产业化进程敏感性不强风险；内容生态建设不及预期风险；下游需求不及预期风险。 内容目录 1、如何看待眼镜终端演变过程中的投资机遇？5 1.1智能交互眼镜：模型及生态/社交属性/穿戴美学为卖点及升级点6 1.2投屏眼镜：主打便携空间屏/影音娱乐，显示升级&综合成本下降为后续发展路径10 1.3AR眼镜：雷鸟X3Pro发布，光学/生态双重突破13 1.4展望：碳化硅+刻蚀为光学发展趋势，手机/手表/眼镜或组成消费电子新生态15 2、行情回顾17 2.1周涨跌幅排名17 2.2全球行情一览18 3、行业高频数据跟踪20 3.1面板价格20 3.2存储器价格22 4、风险提示24 图表目录 图1：眼睛终端形态划分5 图2：智能交互眼镜结构6 图3：2008-2023年Facebook月活用户数（亿）7 图4：使用Ray-BanMeta无缝切换第一视角直播7 图5：2022年单独购买过镜架消费者占比（%）8 图6：2022年单独购买镜架主要原因统计（%）8 图7：Ray-BanMeta三款眼镜图例8 图8：Ray-BanMetaxCoperniLimitedEdition产品图9 图9：Ray-BanMetaxCoperniLimitedEdition细节图9 图10：雷鸟V3Slim产品介绍9 图11：雷鸟V3Slim专门为窄脸型用户设计的小尺寸型号10 图12：雷鸟V3Slim柯南限定款10 图13：Birdbath光学结构10 图14：NrealairBirdbath光学模组分解10 图15：XREALOne产品特点（1/2）11 图16：XREALOne产品特点（2/2）11 图17：雷鸟Air3产品特点总结12 图18：魔盒2代产品特征12 图19：雷鸟X3Pro产品亮点概览13 图20：雷鸟X3PRO萤火光引擎14 图21：雷鸟X3PRORayNeo波导14 图22：雷鸟X3Pro产品图14 图23：雷鸟X3Pro光栅区域14 图24：雷鸟X3Pro室外成像效果（AI+AR导航）15 图25：雷鸟X3Pro室内成像效果（信息提示）15 图26：雷鸟X3PRO应用虚拟机15 图27：波导片制造工艺发展16 图28：硅基SiO₂光波导制备流程16 图29：手机/手表/眼镜或组成消费电子新生态17 图30：2025/05/26-2025/05/30申万一级各行业涨跌幅（%）18 图31：2025/05/26-2025/05/30电子各行业涨跌幅（%）18 图32：费城半导体指数（短时间维度）19 图33：费城半导体指数（长时间维度）19 图34：2025/04/01-2025/05/30各类DRAM颗粒现货价格（美元）23 图35：近两周DDR516G（2Gx8）4800/5600颗粒现货价格（$）23 图36：近两周DDR416Gb（1Gx16）3200颗粒现货价格（$）23 图37：近两周DDR416Gb（2Gx8）3200颗粒现货价格（$）24 图38：近两周DDR48Gb（1Gx8）3200颗粒现货价格（$）24 图39：近两周DDR48Gb（512Mx16）3200颗粒现货价格（$）24 图40：近两周DDR34Gb（512Mx8）1600/1866颗粒现货价格（$）24 表1：雷鸟X3Pro硬件参数表13 表2：纳米压印与刻蚀技术对比17 表3：2025/05/26-2025/05/30全球半导体龙头公司行情20 表4：2025年5月TV面板价格风向标21 表5：2025年5月Smartphone&Tablet面板价格趋势21 表6：2025年5月IT面板价格趋势22 1、如何看待眼镜终端演变过程中的投资机遇？ 智能交互眼镜/投屏眼镜/AR眼镜组成眼镜终端四大类别。（1）智能交互眼镜：此类眼镜更具是否配备摄像头进一步划分为音频眼镜及摄像眼镜。①音频眼镜（听歌+通话）：以音频功能为核心，省略摄像头等视觉交互功能。这类眼镜支持语音通话、听音乐等基础音频功能，代表性产品包括小米生态链企业蜂巢科技推出的界环AI音频眼镜以及华为的智能眼镜。此类眼镜，厂商仅需在镜框内增加麦克风阵列、耳机、电池和处理器等组件即可打造成型，这类眼镜的功能主要依赖语音识别和TTS（文本转语音）技术，无需图像处理模块，价格便宜。②摄像眼镜（拍照+录像）：在音频功能基础上增加摄像头模块和部分AI功能，在具备拍照和录像功能的基础上，再给用户带来基础性AI体验，如Ray-BanMeta。此类眼镜相较于音频眼镜增加摄像头模块，技术难度提升不算巨大，但目前已属于最主流、销量最大品类。（2）投屏眼镜（分体式AR眼镜）：以智能投屏功能为主眼镜，观看影视作品时的屏幕画质优于目前主流的VR头显。但视场角都不算高，主流BirdBath偏振方案产品的视场角一般低于50°。好处是只要显示画面拉远，在视觉体验上能够显很大，即6米等效200寸大屏。此类眼镜添加计算单元将组成分体式空间计算终端，分体式AR眼镜的代表产品有雷鸟Air3、VITUREPro等。（3）AR眼镜：在音频和摄像头的基础上，加入AR体验，例如Rokid发布的RokidGlasses，不仅支持音/视频功能，还可以通过摄像头和AR技术实现实时翻译和导航等相对复杂功能。另外还有百度推出的小度AI眼镜，以及星纪魅族的StarVAir2AR智能眼镜等产品。此类眼镜需在硬件中引入光学模块以支持AR显示，这不仅要求更高的硬件集成度，也面临功耗和散热问题的挑战。 图1：眼睛终端形态划分 资料来源：Meta官网、INMO官网、VRPinea、科技知多少、华金证券研究所 1.1智能交互眼镜
