钼价持续上涨，建议底部布局

事件：钼精矿价格达到 3760 元/吨度，钼铁价格达到 24.76 万元/吨，自 4 月底部累计上涨 17.13%/19.56%，周涨幅为 4.16%/2.70%，钼价稳步上行。 钼价上行主要受益于钼精矿供给趋紧、钢招需求量价回升。 国内供给趋紧，国外矿山增量不及预期。供给端：2025 年 1-4月，国内钼供应增量则仅为 4%，2021-2023 年间均保持 10%以上,2024年供给增速为 7.9%,今年以来继续保持下滑。此外河南矿山预计在 7月份设备升级改造，东北矿山计划 6 月上旬检修，预计 7-10 天。国外南美地区增减互现，秘鲁维持高位，主要增量矿山 QB2 产量低于预期，国外产量相对稳定，预计增速 5%左右。 钢招需求稳定，下游抢出口及军工需求向好。2024 年主流钢厂月均招标量为 12600 吨，2025 年 1-4 月月均钢招量为 13200，同比增长 3%，2025 年 5 月截至今日钢招总量约 12500 吨，钢招需求稳定。 此外，据市场反馈，受下游抢出口和军工需求向好影响，含钼订单有所增长。 库存处于历史低位，进口矿预计增长。库存方面，钼精矿、钼铁工厂库存合计约 4860 金属吨，处于近 3 年 37.74%分位，同比-24.56%。 进口方面，2025 年 1-4 月，国内进口钼精矿月均量始终保持在 5000吨以上，累计同比增长 39.5%，4 月下月以来受益于国内钼价上涨，预计进口量将有放大，一定程度上缓解供给压力。 当前钼价向上空间较大。综合看，钼价在上游供给趋紧，下游需求稳定下中枢持续上移，叠加石油化工、汽车行业、航天航空等行业升级，全球开启新一轮军备扩张等因素影响，含钼合金钢需求量增长，当前价格处于相对低位，较 2022 年钼精矿高点 5570 元/吨度，钼铁高点 39.2 万元/吨仍有空间，向上空间较大。 建议关注：金钼股份，国城矿业。 l风险提示： 项目建设进度超预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；政策超预期风险。